眾所周知，中共政府一直未能有效應對全國範圍內的房地產危機。首當其衝的就是，中共領導層愚蠢地有意忽視了這個問題。

2021年房地產危機爆發後的兩年裏，中共政府表現得好像這沒甚麼大不了的，拒絕採取任何措施幫助倒閉的房地產開發商恒大（Evergrande）及其廣大客戶，也拒絕保護中國金融市場免受影響。這使得問題蔓延到整個中國經濟和金融領域，其它地產開發商也紛紛陷入破產境地。

去年，當中共政府終於意識到自己手中握著一個巨大麻煩時，它卻採取了「小修小補」的做法。即使是現在，當中共當局似乎推出了一個更有力度的對策時，其措施也遠遠無法解決這個問題。

中共提出的最新補救措施包括發行1萬億元（人民幣，下同，約合1,400億美元）的超長期債務，將約5,000億元用於購買空置住房，並將其重新用作經濟適用房。

這項所謂的回購計劃旨在通過三種方式恢復中國民眾對房地產投資的信心：讓全中國都知道，中共政府將充當最後的買家；間接向陷入困境的房地產開發商提供財政資源；利用現有房產而不是從頭開始建設，從而節省資金。

這個努力是值得歡迎的，尤其是與中共此前的無所作為相比。然而，儘管這項計劃乍看起來規模龐大，但是對於當前的需求來說，它實在是杯水車薪，更不用說實現該計劃雄心勃勃的目標了。從這個角度看，這個規模比恒大最初的3,000億美元的債務危機要小得多。與此相比，中共的努力就顯得微不足道了，更不用說此後發生的房地產巨頭破產醜聞，包括同樣規模巨大的碧桂園（Country Garden）。了解內部情況的人士認為，有效的補救措施需要數萬億元的公共資金。

一個更大的問題則是，過剩的住房單元並不位於經濟適用房需求所在的位置。當中共政府購買住房用於經濟適用房時，很可能是在經濟適用房並不短缺的城市和地區。考慮到經濟適用房問題在一、二線城市最為突出，而大部份空置房都在中小城市。已購買的住房，無論如何翻新，都可能繼續空置；而在大城市，許多住房仍然是中國工薪階層支付不起的。

低租金收益率的影響就說明了這個問題。在經濟承受能力問題最嚴重的一、二線城市，住房短缺推高了樓價，根據大型地產經紀公司中原地產（Centaline）提供的數據，到今年5月，租金回報率已降至1.64%。這比轉售單位的融資利率還要低。因此，很少有誰會有動力參與北京制定的計劃。

無獨有偶，這個問題在中共央行中國人民銀行（PBOC）早期開展的試點項目中就已顯現出來。中國人民銀行最初的計劃目標是1,000億元，然而至今只使用了20億元。許多銀行不願參與進來，尤其是因為銀行的不良貸款率已經上升，這進一步削弱了中共政府更大規模計劃的潛力。

如果說這一切還不足以讓中共的新計劃面臨嚴峻的挑戰，那麼中國的地方政府也表現出了不願參與的態度。

多年來，中共迫使地方政府為一系列基礎設施項目提供資金，然而並非所有項目都能像推動者所希望的那樣獲得豐厚回報，因此中國各地的地方政府都面臨著沉重的債務負擔。有些地方政府的債務負擔甚至達到了難以向當地居民提供基本服務的地步。毫無疑問，這個問題正是該項目最初通過中央政府信貸融資的原因。即使有了這種形式的救濟，也不難理解為甚麼地方政府不願參與任何涉及更多債務的項目。

因此，中共政府不僅需要採取更多措施，使中國經濟擺脫房地產危機的拖累，而且即使採取最好的補救措施，也需要更長的時間才能使全國人民順利走出這場可怕的房地產危機。

作者簡介：

米爾頓‧埃茲拉蒂（Milton Ezrati）是紐約州立大學（The State University of New York，簡稱SUNY）布法羅分校人力資本研究中心主辦的《國家利益》（The National Interest）雜誌的特約編輯，亦是總部位於紐約的知名傳播公司Vested的首席經濟學家。在入職Vested之前，他曾擔任Lord, Abbett & Co.等公司的首席市場策略師和經濟學家。他還經常為總部位於紐約的《城市雜誌》（City Journal）撰寫文章，並定期為《福布斯》（Forbes）撰寫網誌。他的最新著作是《即將到來的三十年：未來三十年的全球化、人口統計學和我們的生活方式》（Thirty Tomorrows: The Next Three Decades of Globalization, Demographics, and How We Will Live，2014）。

原文： China's Property Crisis Is More Complex Than Beijing Seems to Think刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。#

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