十年前，中國被譽為奇蹟。現在的雙重危機（房地產和債務）是另一個奇蹟。和往常一樣，奇蹟只存在於故事書中。實際上，似乎根本沒有奇蹟。
三分之一個世紀前，人們認為西德和日本的奇蹟代替了美國，但事實並非如此。然後，亞洲（南韓、台灣、香港和新加坡）的「四小龍」被視為另一個奇蹟，然而泡沫在短短幾年內就破滅了。後來，四分之一個世紀前，輪到金磚國家（中國、巴西、俄羅斯、印度和南非）。現在，國家領導人們正在創造另一個奇蹟。
所有這些案例都表明經濟上下波動或興亡交替的現象。所有這些都是周期性的，最多是周期長一些。換句話說，這些「奇蹟」都不會持續幾十年，所以這些都不是奇蹟，背後也沒有魔法。
這種增長通常是「垃圾進，垃圾出」（garbage-in-garbage-out），質量不高。無論是1980—1990年代的日本，還是2000—2010年代的中國，經濟增長都主要由磚塊和灰泥推動，急劇上升就像急劇下降一樣容易。
當遇到異常的利潤、財務回報或增長時，人們必須記得一個價格的規律，總是應該問問自己，為甚麼別人只有1%—3%的增長，但你有10%—15%的增長。
要麼你消費你過去的積累（從儲蓄中），要麼從你的鄰居那裏（所謂的乞丐鄰居）那裏賺錢，要麼消費你的未來（從借貸中）。公平地說，毛澤東時代異常低的增長為1978年後的中國帶來了相當大的潛力。但自2003年以來，尤其是2008年之後的房地產熱潮似乎大大耗盡了他們的未來。
借款導致債務，而債務最終必須償還。中國2010年代的經歷似乎表明這不會發生——這是一個不需要償還的奇蹟。現在，它變成了另一個奇蹟——一場前所未有的雙重危機。也許不是前所未有。
這在歷史上並不新鮮，以前已經重複過很多次了。不用追溯太遠，1990年代初的日本經歷了它，亞洲（日本除外）在1990年代後期經歷了它，美國在2000年代後期經歷了它，歐洲在2010年代初經歷了它。每十年都有很多例子。
一個很好的例子是日本，因為這兩個國家的性質以及泡沫的規模高度相似。美國的經驗表明，從2006年年中房價達到頂峰到2014年年中失業率回落至7%以下，需要八年時間才能清除槓桿。
日本過去沒有公布房價，而是公布了土地價格。隨附的圖表顯示，中國現在正在踩踏日本28、29年前的足跡。如果使用二線房價（二線城市的房價），這種相似性看起來很驚人。
最糟糕的時期似乎剛剛過去，但沒有發生價格大幅暴跌，修正肯定需要更長的時間。長期的悲觀情緒將再持續十年或二十年，直到2030年代甚至2040年代才能完全恢復。
作者簡介：
羅家忠（Law Ka-chung）是全球宏觀經濟學和市場的評論員。自2005年以來，他為許多報紙和雜誌撰寫專欄，並在香港的各種電視，廣播和在線頻道上談論市場。他涵蓋了美國、歐洲和亞洲所有類型的經濟和金融主題，從宏觀經濟理論到股票、貨幣、利率、收益率和商品的市場前景。他擔任中國第五大銀行香港分行的首席經濟學家和策略師已超過12年。他擁有經濟學博士學位，數學碩士學位和天體物理學碩士學位。電子郵件：lawkachung@gmail.com
原文「China Crisis: From Sharp Crash to Lost Decade（s）」刊於《英文大紀元時報》
本文僅代表作者本人的觀點，不一定反映《大紀元時報》的立場。#
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