3月份貨幣供應量的同比增長率再次下降，但3月份的降幅是16 個月以來降幅最小的一次。此外，3月份貨幣供應量環比增長率為兩年來最高。目前的貨幣供應量增長趨勢表明，貨幣供應量在經歷了一年多的歷史上較大的收縮後，持續出現好轉。截至3月份，貨幣供應量似乎已進入穩定期，與去年同期相比仍然持平或下降，但在過去幾個月中出現了明顯的增長。

目前，貨幣供應量已連續17個月呈同比負增長。2024年3月，貨幣供應量繼續下滑，同比增長率為-2.57%，與2月份的-5.76%的下降率相比有所上升，與2023年3月的-9.87%下降率相比要小得多。目前，負增長已經持續了一年多，並且在過去一年半的大部份時間裏，負增長都低於-5%，貨幣供應收縮是大蕭條時代以來最嚴重的一次。在2023年之前，至少60年來，貨幣供應量在任何一個月內的同比降幅都沒有超過6%。

貨幣供應量的大幅下降似乎暫時告一段落。事實上，當我們觀察貨幣供應量的月度變化時，發現從2月到3月，增加了0.98%。這是自2022年3月以來的最大增幅。以月為單位，過去10個月中有7個月的貨幣供應增長為正值，這進一步表明貨幣供應的新趨勢是趨於平穩或恢復持續增長。

這裏使用的貨幣供應度量——「真正的」或羅斯巴德－薩勒諾（Rothbard-Salerno）貨幣供應量度量（TMS）——是由默里‧羅斯巴德（Murray Rothbard）和約瑟夫‧薩勒諾（Joseph Salerno）制定的度量，旨在提供比M2更好的貨幣供應波動指標。（獨立經濟研究所米塞斯研究所現在定期更新這一指標及其增長情況）。

近幾個月來，M2增長率與TMS增長率的走勢相似，但TMS的同比下降速度快於M2。3月份，M2的增長率為-0.28%。這比2月份-1.82%的增長率有所上升。2024年3月的增長率也高於2023年3月的-3.74%。此外，M2的總體增長也高於TMS，今年2月至3月，M2增長了1.1%。

貨幣供應增長速度往往是經濟活動的衡量標準，也是預示經濟衰退的指標。在經濟繁榮時期，隨著商業銀行發放更多貸款，貨幣供應往往會快速增長。而在經濟衰退之前，貨幣供應的增長速度往往會放緩。

需要指出的是，貨幣供應並不需要實際上的收縮來表明經濟衰退。正如路德維希‧馮‧米塞斯（Ludwig von Mises）指出的那樣，經濟衰退之前往往只是貨幣供應增長放緩。但是，最近幾個月我們看到的負增長，確實有助於說明貨幣供應增速下降的幅度和速度。這通常是經濟增長和就業的危險訊號。

綜上所述，經濟衰退往往要等到貨幣供應在經過一段時間的放緩後，開始重新加速才會顯現出來。20世紀90年代初的經濟衰退、2001年的網絡泡沫和上世紀30年代美國經濟大蕭條都是如此。

儘管去年貨幣供應總量大幅下降，但貨幣供應的趨勢仍遠高於1989年至2009年20年間的水平。要回到這一趨勢，貨幣供應必須再減少3萬億美元左右，也就是15%，總量降至15萬億美元以下。此外，截至3月份，貨幣供應總量仍比2020年1月增加了30%以上（約4.5萬億美元）。

目前，TMS貨幣供應量比2009年增長了185%以上，M2供應量同期增長了145%。在目前19萬億美元的貨幣供應中，有4.6萬億美元（24%）是自2020年1月以來創造的。自2009年以來，已經創造了超過12萬億美元的貨幣供應量。換句話說，近三分之二的貨幣供應總量是在過去13年裏創造出來。

在這樣的總量下，貨幣供應量下降10%只會對新創造的巨大貨幣量造成很小的影響。美國經濟仍然面臨著過去幾年來龐大的貨幣過剩問題，這也是為甚麼在經歷了17個月的貨幣供應負增長之後，我們在過去幾個月裏只看到就業放緩的部份原因。（例如，自2023年末以來，全職工作的增長已轉為負值，而就業人員總數則持平）。此外，消費者價格指數（CPI）通脹率仍遠遠高於2%的目標值，主流經濟學家關於大幅「去通脹」的預測是錯誤的。

美聯儲和聯邦政府需要降低利率

與大多數中央銀行一樣，美聯儲也面臨著兩個相互衝突的政治挑戰。首先是價格通脹。各國政府擔心高水平的物價通脹，因為眾所周知，高通脹會導致政治不穩定。中央銀行對抗物價上漲的方法之一是允許利率上升。

第二個挑戰在於，人們期望一個政權的中央銀行幫助該政權發行債務和參與赤字支出。中央銀行提供這種幫助的主要工具是保持政府債務的低利率。中央銀行是如何做到這一點的呢？通過購買政府債務，從而人為地增加對政府債務的需求，推動利率回落。問題是，購買政府債務通常需要創造新的貨幣，從而給物價上漲帶來壓力。

因此，在物價上漲時，中央銀行面臨著兩個相互矛盾的任務：保持價格通脹率和利率處於低位。

這就是美聯儲目前的處境。儘管預言中的「去通脹」並沒有出現，CPI通脹率也沒有回到2%，但美聯儲最近幾周明確表示，它沒有提高政策目標利率的計劃，從政治上講，美聯儲不能讓利率上升，因為人們希望美聯儲阻止政府債務支付的利息（即收益率）大幅上升。

最近，經濟學家丹尼爾‧拉卡列（Daniel Lacalle）解釋了這個問題的一些細節：

「美聯儲『不再進一步收緊貨幣供應』的決定是在全球對美國國債的需求受到質疑的情況下做出的。外國持有的美國國債已升至歷史最高水平，但這一數字具有誤導性。相對於新債券的供應，需求已經減弱。事實上，美國財政部預計將大幅增加新債發行，這讓美聯儲感到頭疼。當公共債務利息支付達到一萬億美元時，借款成本將顯著上升，投資者需求依然強勁，但不足以跟上赤字失控的步伐。」

「根據美國財政部的數據，中國持有的美國國債已連續兩個月下降，至7,750億美元，而日圓疲弱可能需要日本央行出手干預，這意味著拋售外匯儲備裏的部份美國國債。」

有鑒於此，貨幣供應量的增長沒有早一點轉為正值就相當令人驚訝了。

美聯儲現在所做的可能是「等待和希望」策略的最好詮釋。美聯儲拒絕讓利率上升，但也沒有降低目標利率。相反，美聯儲似乎在保持目標利率的穩定，只是希望能有甚麼事情發生使國債收益率回落，而不需要美聯儲印更多的鈔票來購買更多的國債，冒著新一輪政治上有害的物價上漲的風險。然而，「希望」並不是甚麼好策略，可能的結果是美聯儲將偏向於保持低利率，以便政府能夠借到更多的錢，這對普通人來說意味著更大的物價上漲。#

作者簡介：瑞安‧麥克馬肯（Ryan McMaken）是《Mises Wire》和《奧地利人報》（The Austrian）的編輯。他擁有科羅拉多大學（University of Colorado）的經濟學和政治學學位，2009年至2014年擔任科羅拉多州住房部的經濟學家。他著有《共產牛仔：西方流派中的資產階級與民族國家》（Commie Cowboys: The Bourgeoisie and the Nation-State in the Western Genre）一書。

原文：The Money Supply Is Growing Again and the Fed Wants It That Way 刊登於英文《大紀元時報》。

本文僅代表作者本人觀點，並不一定反映《大紀元時報》立場。

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