國際權威評級機構穆迪近日連續將中國主權信用、8家中國銀行、20多個中共地方融資平台的評級展望下調至「負面」。
其中，地方融資平台被業界稱為中國金融系統的黑洞。中國銀行研究院的報告稱，地方融資平台的主體——城投平台債務高達幾十萬億人民幣，是另一頭將系統性衝擊中共金融穩定的「灰犀牛」。
專家分析，「借新還舊」置換城投平台債務，有形成金融風暴的可能。
2567家城投平台或發生財務風險
周二（12月5日）穆迪將中國主權信用評級展望從「穩定」調為「負面」後，第二天宣布對多個直接受影響機構作相同評級調整。其中，22個地方融資平台（LGFV）信評展望由「穩定」降至「負面」，26個地方融資平台被列入信評降級觀察名單。
被列入降級觀察名單，這通常意味著將在三個月內做出是否降級的決定。
穆迪表示，這些地方融資平台展望被調降，是因這些平台直接或間接負債較高，而且流動性偏緊。加上中國經濟前景相對疲弱，因此存在重大下行風險。
公開資料顯示，這26個地方融資平台分別來自5個省份，包括山東、河南、湖南、廣西和四川，另有直轄市重慶和西藏拉薩市。
所謂地方融資平台是指由地方政府所設立，其主體是地方城市建設投資公司（簡稱「城投平台」），能夠獲得政府劃撥的土地或財政補貼，進而以此為條件向銀行等金融機構要求貸款，為地方政府等融資。
中國銀行研究院6月13日的《宏觀觀察》報告披露，2021年存在發生財務風險可能性的城投平台升至87.5%，數量達到2567家。考慮到城投平台與地方政府的特殊關係，且從體量上看城投平台已是能夠與房地產比肩的「灰犀牛」，對經濟金融穩定具有系統性影響。
城投平台靠「借新還舊」置換債務
在穆迪聲明調降地方融資平台信評展望的前一天，即中國主權信用評級展望被降當天，中共在反駁穆迪降級決定時，曾專門將地方融資平台公司債務作為重點澄清點。
中共聲稱，正「採取一系列措施加強地方政府融資平台公司治理」，「妥善處理融資平台公司債務和資產，剝離其政府融資職能」等。
中國銀行研究院報告說，城投平台經營活動產生的現金流量淨額/帶息債務自2013年起降至0以下，2021年僅為0.48%。這意味著很多城投平台正常經營獲得的現金已無法覆蓋其債務，只能通過不斷的「借新還舊」來維持。
「借新還舊」即地方政府發行再融資專項債券，用以置換部份地方政府隱性債務，即城投平台債務。
中國公開發債數據，今年前11個月發行的地方債中，再融資債券規模約4.59萬億元人民幣，年增約82%。
僅今年10月以來，已有近30個省市通過發行再融資債券籌集了逾1.4萬億的資金。這波舉債融資主要集中在高槓桿地區，其中包括貴州省、雲南省以及天津市。
貴州遵義地方政府投資融資平台、最大的城投公司遵義道橋建設今年4月公布「借舊還新」方案，稱將約人民幣156億元債務期限展延為20年，前10年僅付息不還本。
中華經濟研究院助理研究員王國臣對大紀元表示，從貴州方案可以看得出來，中共這一波「借新還舊」還款時間延長，從以前的10年變成20年，並且寬限期拉長，且利息也降低了。
他表示，在「借新還舊」這種情況下，債本身不會馬上演變成危機，「因為中國大陸本身借的外債比較少，現在基本上都是人民幣債，只要印人民幣都可以解決。」
「這樣的做法會有副作用。」他說，「最明顯的是，會導致匯率貶值跟資本外逃」，「如果匯率貶值到一定的程度，可能會形成金融風暴。」
他表示，另一個副作用是，這一波讓地方置換債的過程中，舊債沒有減少，如果地方政府的財政營運狀況不改善，新債會不斷冒出，債會越滾越大。而地方政府能做的卻是裁員和減薪，這又會引起消費、投資進一步下降，「會抑制當下的經濟增長動能」。
地方政府發行債券 由銀行買單
中國公開發債數據，今年前11個月，中共地方政府發行債券總計約人民幣9.14萬億元，遠遠超過去年全年約7.4萬億元的發債規模。
王國臣表示，中國大陸印出來的政府債大多數都是由銀行買單，「因為銀行的大量的存款，民眾的存款積累下來的資金都挪去買地方政府債，或是中央的國債。」
「所以，銀行手邊的現金是越來越少，即流動性緊縮。只要民眾稍一去大量提款，都可能造成銀行的擠提潮，因為它拿不出現金。」
此外，他認為，因「借新還舊」需要，政府債利率被刻意地往下調，「後續銀行的營運品質或獲利情況會下滑，政府可能會賴帳或是不還，這些放出去的貸款可能到最後都是呆賬、負債。」
「短中長期來看，要關注銀行危機。」
城投平台有息債務約55萬億
中國銀行研究院的報告內容顯示，城投平台有息負債由2010年的5.7萬億元飆升至2021年末的55.03萬億元，漲幅達9倍。而2022年地方政府債務餘額為35萬億元，城投平台的債務已遠遠超過地方政府顯性債務規模。2020年，城投平台的總負債與GDP之比上升至121.05%。
如此巨大的債務，地方財政沒有能力償還。台灣財經專家黃世聰對大紀元表示，城投債務風險會導致銀行金融風險，「這是一定的」。
「城投公司基本上都是類似半官方機構，獲得銀行的支持一定沒有問題。所以在過去可能都處在持續擴充、大量借款的狀態。」
他認為，「目前經濟不好，房地產賣不出去，它們手上應該握有非常大量的土地，握有非常大量賣不出去的樓。」
「未來一旦房地產更大規模的下跌，這些（城投公司）就會淪為虧損狀態。」他說，「這會進一步波及到地方政府，當然也會帶給金融體系更大的壓力。」
旅美經濟專家黃大衛對大紀元表示，「地方銀行，尤其像村鎮銀行等各種地方小銀行，將大量的資金都借給城投公司，但它們（城投公司）肯定是資不抵債，因為它們的資產主要是不動產，但不動產現在賣不出去，最後結果可能導致地方的金融的擠提。」
「它會導致銀行的資金頭寸減少，不良資產率會上升，會對整個銀行體系造成一個系統性的風險。」
地方政府融資平台的大部份債券是由中國商業銀行持有，中國商業銀行也向它們提供貸款。
瑞銀最近的一份報告指出，截至2022年年底，中國國內銀行面向地方政府融資平台的總敞口約相當於6.9萬億美元，約佔中國銀行業總資產的13%。
城投巨債纏身 仍大舉拿地
除巨額債務外，城投平台另一個反常舉動引發外界關注。隨著大量房企爆煲，城投平台雖然巨債纏身，但開始取代大型房企拿地。
據中指院數據，2022年按面積TOP100拿地企業中，地方城投公司有71個，是2021年同期的3倍多。另據克而瑞數據，2022年城投拿地面積佔到全國土地總出讓面積的一半以上。
對於城投平台負債拿地，黃世聰認為，是地方政府左手換右手的把戲。
「地方政府先把土地放到城投公司上面，完成這筆交易，然後地方政府先挪用城投資金的錢來進行地方政府的收支跟開支。」
黃大衛對大紀元表示，對於地方房地產市場，城投平台的作用是一個非常重要的「托」，它主要是維持市場虛假的繁榮，另外就是烘托它的資產，不會資不抵債。
「如果地沒人買，城投公司以某個比較高價格去買，形成一個市場真實成交價，作為市場的一個指導位置。」
他說，如果地方政府要把土地抵押給銀行，城投就給了一個指導價。
另一方面，地方政府也為城投平台違規融資背書。中國銀行研究院的報告舉例說，地方政府採取變相擔保的方式為城投平台提供擔保。地方政府負有償還責任的債務、負有擔保責任的債務和可能承擔一定救助責任的債務大幅上漲。#
------------------
📰支持大紀元，購買日報：
https://www.epochtimeshk.org/stores
📊InfoG：
https://bit.ly/EpochTimesHK_InfoG
✒️名家專欄：
https://bit.ly/EpochTimesHK_Column
