分析：中國實體經濟嚴重脫實向虛

中國最近的經濟數據表現不佳，加上國際評級機構穆迪剛剛下調中國的信用評級，引發市場高度關注。近日有分析人士表示，中國經濟的問題在於資金脫實向虛，實體經濟投資回報率低。

大陸經濟學家任澤平5月24日發表分析文章表示，大陸「流動性陷阱」的問題已經很嚴重，也就是說，大量超發的貨幣沒有進入實體經濟，而是推升了資產泡沫。

而資金脫實向虛的背後因素是中共長期以來大規模刺激房地產和過剩產能，造成實體經濟回報率下降、槓桿率高，以及資產價格泡沫膨脹。

目前中國經濟正在去槓桿中，但是任澤平認為，僅僅去槓桿還是不足以令資金返回實體經濟，關鍵是要提高實體經濟回報率，這其中還涉及國有和民營企業不公平競爭的問題。

公開資料顯示，中共刺激和依賴房地產投資的規模，從上世紀90年代土地財政開始迅速擴大，從出讓土地使用權中獲利，地方政府設立融資平台從銀行大量借貸以維持房地產開發投資。經濟學家吳敬璉曾多次公開表示，中共央行超發的貨幣大量流向房地產，導致泡沫和債務風險加劇，同時實體經濟衰退，經濟高度依賴房地產。

另外，從本世紀初開始，中國就出現了產能過剩問題，2005年即出現鋼鐵、煤炭、紡織等十多種行業產能過剩，之後逐漸擴展到更多行業。業界普遍認為，產能過剩行業主要集中在國有企業，中共長期向國有企業提供貸款和稅收方面的優惠和補貼，造成國企產能過剩且低質、民企被限制發展。

目前，中國經濟增長持續下滑，主要表現在製造業衰退和巨額債務。今年4月份中國多項經濟數據下滑引發了市場高度關注並持續發酵。

4月份的工業產出、固定資產投資、製造業的增速分別比3月份下滑1.1、1.4和3.8個百分點；而十年期國債收益率卻大幅上漲90個基點，意味著融資成本上升。

再有，在房地產密集調控下，房地產銷售減少，但是房地產投資卻仍在增加，尤其是土地出讓金上漲，令業界關注中國的房地產泡沫風險。

5月24日，國際評級機構穆迪投資者服務公司（Moody’s Investor Services）25年首次下調中國信用評級，將中國長期本幣和外幣發行人評級，從Aa3下調至A1。

穆迪預計，中共的政府負債率、房地產負債以及非金融行業負債將繼續增長，全社會負債率2016年底已達到256%；2018年中共的政府直接債務佔GDP的比例將達到40%，2020年接近45%。

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