投資者展望2023：經濟衰退後美股或開啟新牛市

美國股市艱難的2022年即將結束，但市場帶來的痛苦可能遠未離去。在面對2023年時，投資者們一邊預期中的經濟衰退做準備，一邊盼望著隨之而啟動的新一輪牛市。

2022年只剩下幾個交易日了。基準標普500指數（S&P 500 Index）今年已下跌19.8%，並將創下2008年以來的最大年度跌幅。其主要原因是，美聯儲啟動了幾十年來最激進的貨幣政策緊縮周期，以期對抗激增的通脹。

迄今，通貨膨脹仍未得到抑制，華爾街的焦點已經轉向美聯儲迅猛加息帶來的潛在後果：2023年的經濟放緩。

很多大的投行和研究機構——其中包括全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）、巴克萊（Barclays）和牛津經濟研究院（Oxford Economics）等——都預測稱，2023年至少會出現溫和衰退。

在美國銀行全球研究（BofA Global Research）的一項調查中，基金經理們將全球經濟深度衰退和持續的高通脹列為市場將面臨的最大風險，其中有68%的人預測認為，明年可能會出現經濟下滑。

對經濟衰退的擔憂也正在滲透到資產價格中。美國國債收益率曲線，自2022年初以來一直處於倒掛狀態。而這正是過去發生經濟衰退之前所出現的一個信號。

據路透社（Reuters）報道，地平線投資服務公司（Horizon Investment Services）的行政總裁Chuck Carlson對此表示：「大家都很清楚，2023年將會出現經濟衰退。而問題是，市場已經在多大程度上消化了經濟衰退的影響。這就是問題變得有點棘手的地方。」

對美聯儲將維持其鷹派立場的擔憂，導致標準普爾500指數在周四（12月29日）下跌了1.45%。

作為是否發生了經濟衰退的官方仲裁者，美國國家經濟研究局（National Bureau of Economic Research）通常會在事後才宣布衰退。而今年持續的就業增長，降低了經濟衰退已經開始的可能性。

如果明年開始出現經濟衰退，股市可能會再次陷入低迷。歷史數據顯示，熊市從未在經濟衰退開始前觸底。

量化分析研究機構Ned Davis Research的首席美國市場策略師Ed Clissold對此評論說：「如果我們現在還沒有陷入衰退，但我們將會進入衰退，這就意味著，會在明年上半年重新測試並跌破10月份的低點。」

標準普爾500指數在10月份創下了2022年的收盤低點3,577.03。該數字僅比目前的水平低6%以上。

根據Truist Advisory Services的數據，在經濟衰退期間，股票很難有好的表現。自第二次世界大戰以來，在衰退期間，標普500指數平均下跌了29%。從1月3日的創紀錄收盤高點到10月份，該指數已經下跌了25%多一點。

明年的股票也可能會出現比往常更大的波動。根據投資集團Bespoke的數據，今年以來，標準普爾500指數在下跌15%或更多的背景下，至少上下波動了10%。

投資者還在衡量，經濟增長放緩在多大程度上被計入了企業盈利。

根據路孚特（Refinitiv）旗下的IBES數據，分析師的一致估計是，標準普爾500指數2023年的收益將增長約5%，明年每個季度至少會有微小的同比增長。

然而，Clissold認為，在經濟衰退期間，盈利會每年平均下降24%。如果經濟放緩，收益會有很大的下降空間。

駿利亨德森投資（Janus Henderson Investors）的研究總監Matt Peron說：「股票一般都跟隨收益的。如果加息需要一年左右的時間才能在系統中發揮作用，那麼我們離它真正發揮作用仍有六個月的時間。」

一個不確定的因素可能是，消費者價格指數（CPI）是否會迅速回落，並足以使美聯儲能夠像華爾街所預期的那樣，迅速停止加息行動。11月份的消費者價格指數連續第二個月上漲，並低於預期。

雖然許多投資者認為，不斷被推高的利率，將在2023年中期的某個時候達到頂峰，但美聯儲決策者本月早些時候表示，明年的基準利率將需要上升到比先前預期更高的水平，才能達到冷卻消費者價格的目的。

愛德華瓊斯公司（Edward Jones）的高級投資策略師（Mona Mahajan說：「市場焦點正從通脹擔憂轉向增長擔憂。如果有任何未預見到的通脹衝擊，就將會破壞這種情況。」

儘管如此，上個月接受路透社調查的策略師們預計，標普500指數在2023年底將達到4,200點，比當前水平高出約10%。

Clissold預測說，可能發生的一種情況就是，如果經濟衰退在2023年初發生，並且很快就結束了。一般來講，熊市平均會在經濟衰退結束前四個月觸底。

他說：「如果經濟衰退在2023年底結束，那麼當我們進入下半年的時候，我們可能就會看到新一輪牛市的啟動。」#

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