這段時間,中國的疫情仍然是關注的焦點,我們看到,上海還沒解封,北京的疫情又開始升溫。上海封控的慘狀引發民眾擔心,北京人拿著一份上海人的「囤貨清單」,正在橫掃各大超市和批發市場。有網民無奈地說:上海人在封控中等物資,北京人在物資中等封控。而在資本市場中,我們看到,也是風聲鶴唳,瀰漫著恐慌情緒。

最近兩周,美元走強,人民幣一直扛著不跌,可突然在上周卻撐不住了,連續下跌5個交易日,這到底是甚麼原因呢?而且,就在這個時候,香港又出現異象,罕見的「股災吉祥物」突然在香港出沒,結果,中港股市大跌,這又是怎麼回事呢?中共央行降準,商業銀行悄悄減息,本來想利好股市,可卻沒能阻止資金大踏步撤離,這又是甚麼原因造成的呢?

今天,我們就來聊聊人民幣和股市大跌的一些內在原因。

離岸人民幣兌美元跌穿6.6關口

從上周到25日,最讓大家關注的情況,就是人民幣大幅貶值了。其實,市場已經預測到了人民幣會貶值,只是沒有預料到會貶值這麼多。

我們先來看一下4月25日晚間的數據,離岸人民幣兌美元匯率跌穿6.6關口,日內貶值近800個基點,這是自2020年11月以來的首次。離岸人民幣指的就是在中國境外經營的人民幣業務;在中國境內經營的人民幣,也就是在岸人民幣,25日晚間,收報是6.5544兌1美元,急跌了669點;而人民幣兌美元中間價跌幅也超過了300點,創下8個月來的新低。

上周,人民幣匯率已經連續下跌了4天,累計跌幅超過千點。從4月19日開始到25日中午,在岸人民幣兌美元匯率累計跌了1,600個基點,離岸人民幣兌美元匯率則累跌超過1,800點。幾天的功夫,人民幣連續跌穿6.4及6.5關口。

針對人民幣下跌的情況,中信證券聯席首席經濟學家明明分析說,疫情在經濟重點城市散發,同時,美聯儲較快的緊縮周期推動了資金回流美國,美元指數走強,這些都加劇了人民幣匯率下行的壓力。不過,他認為人民幣匯率短期或將承壓,但經常項目盈餘仍將提供支撐。

在過去的兩周,美元指數一路攀升,到美國時間上周五,也就是4月22日收盤時,美元指數已經站上了101關口。美元強勢的同時,美聯儲加息信號明顯。美國聯邦基金利率期貨交易數據顯示,交易商押注美聯儲6月會大幅加息0.75厘的概率,進一步升到了94%。

4月22日,人民幣兌美元跌至去年8月23日以來新低。圖為人民幣和美元。(AFP)
4月22日,人民幣兌美元跌至去年8月23日以來新低。圖為人民幣和美元。(AFP)

按照美元的強勢走勢,大家會不會覺得有點奇怪,為甚麼人民幣堅持了兩周,沒下跌,直到上周才堅持不住,開始下行了呢?

此前,人民幣堅挺不跌的時候,有很多分析說,人民幣不會貶值,主要是因為有出口順差的資金淨流入和此前累計的經常項目盈餘。

但是,疫情反覆和中共堅持的清零目標,讓市場對上海解封和中國經濟增長失去了預期,現在眼見著北京也要淪陷了,封城的可能性越來越大,這也讓投資者的信心在節節挫敗。

如果從經常項目,也就是進出口情況來看,其實,3月份的數字已經暴露了風險信號。

大陸財經宏觀分析師分析說,3月進出口總額雖然仍在增長,但是增速開始回落。而且,3月進口額增速出現了自2020年8月以來首次的同比負增長,預計4月份進口會持續偏弱。雖然3月進出口額增長了10.7%,但是很大一部份是來自於價格因素,出口數量並沒有實質增加。而3月進口的同比下降,也增加了未來出口下降的風險。

所以人民幣的確是遇到了貶值壓力,下行也就成了必然。

有人說,這麼貶值下去,人民幣的匯率還不得一路朝著破「7」去了?也許這是很多人的期待和情緒,不過,人民幣匯率就如同「人民幣」在維基百科上的定義,是由發行人民幣的機構——中共央行管控的。在我們看,貶到「7」的可能性不大,因為這不是中共當局的目標,到一定時候肯定會出手干預。

所以我們看到,在人民幣連續跌了5個交易日之後,4月25日,中共央行就坐不住了,決定自5月15日起,下調金融機構外匯存款準備金率1個百分點,也就是要把外匯存款準備金率由現行的9%下調至8%。

這是甚麼意思呢?就是告訴市場,不會放任人民幣大幅下跌。

瑞銀財富管理投資總監辦公室22日發布報告說,「基於中國多地出現疫情及面臨經濟增長的挑戰,加上美聯儲展示出更鷹派的態勢,我們把人民幣今年6月目標從原來的6.40下調至6.55;9月、12月及明年3月的目標原來同為6.45,最新下調至6.50。」

不過,瑞銀認為,雖然人民幣匯率下行,到了三季度也將小幅回升。

為甚麼是第三季呢?

因為,拜登政府這麼大幅加息,就是要把通脹打下去,下半年,如果通脹真的壓下去了,那麼美聯儲可能就不會繼續大幅度地加息,那時,美元也不會這麼強勢了。也就是說,中共這邊也在盤算著時間,看要撐多久,再做打算。

封城危機加劇 中港股市投資者躺平

好,說完了人民幣的情況,我們再來看看股市。不過,在談股市之前,我們先來說一說香港這兩天出現的異象。

周一25日早上,香港的屯門河突然出現了一條大魚,引來不少的街坊市民前來「圍觀」,起初大家以為是鯊魚,所以就報了警,警員到場後懷疑是海豚,不過,最後證實這條大魚實際上是香港少見的「翻車魚」,英文名為「Mola Mola」,因為讀音和廣東話的「無喇無喇」很相近,所以有網民把這條「翻車魚」稱為「股災吉祥物」。

當然,「股災吉祥物」其實是反話,意思就是市況與預期相反的情況會出現,也就是會虧損很多錢的意思。雖然,我們不知道這條「翻車魚」是不是真的有這個本事,不過,港股在周一的時候,確實再度失守2萬點大關,這給忌諱諧音的中國人來說的確是增添了一些晦氣。

我們看到,25日周一早上,香港恒生指數就低開353點,大陸滬深三大指數也大幅低開,這一大早似乎開啟了一個並不太友好的信號。恒指全日跌了769點,跌幅大概是3.7%。藍籌股基本上是全線下跌。

與此同時,滬深指數大幅低開之後,午後加速下挫,滬指跌幅超過5%,失守3,000點關口,進入了技術性熊市。當日,滬深兩市有超過4,600隻股飄綠,700多隻股票跌停,1,800多隻股票跌幅超過9%,而上漲的個股僅有150多隻。

有資深投資者分析說,這應該是外資在撤退的節奏。因為上海還未解封,北京的朝陽區又開始了多輪全員檢測,市場都在擔心北京馬上也要封城了。如果說上海是上半場,下半場就輪到北京了,那外資真的是有點被嚇怕了,聞風而逃也是必然。

我們看到,資本撤離A股的行情已經持續多月。路透社24日報道參考Refinitiv Eikon和香港證券交易所的數據指,在3月拋售了71億美元的中國股票後,4月海外投資者仍在繼續拋售中國股票。數據顯示,4月以來到22日,外國投資者通過香港的滬港通計劃,淨賣出了價值10.1億美元的中國股票,期內,上證指數、滬深300指數也下跌了將近5%。

報道還說,中國大陸的大中型股今年以來已經下跌了近20%,A股成為全球僅次於俄羅斯表現最差的股票。

施羅德資產管理公司說,中國股市的估值現在回到了2020年3月疫情爆發,和2018年12月中美緊張局勢加劇時的低谷。

中國大陸的基金經理、上海半夏投資管理中心的創始人李蓓在接受採訪時說,今年的形勢可能比2008年更糟糕。她管理的基金已將中國股票敞口削減至零,以防經濟形勢惡化和中國股市的進一步下跌。

中共當局試圖安撫市場 李克強說警惕出現超預期變化

出於對股市和人民幣匯率連續大跌並加劇外資撤離的擔憂,4月22日的時候,中共國家外匯管理局出來「維穩」,試圖安撫全球投資者,說人民幣資產仍具有長期投資的價值。

外管局還稱,跨境證券投資短期波動是在複雜國際經濟金融形勢下,市場的自然反應。

目前中共的清零政策、封城措施加速了外資的撤離。4月25日,上海靜安區,一名防疫人員站在空蕩的街道上。(AFP)
目前中共的清零政策、封城措施加速了外資的撤離。4月25日,上海靜安區,一名防疫人員站在空蕩的街道上。(AFP)

對於人民幣匯率未來走勢,外管局給出的回應是,人民幣將繼續呈雙向波動,並且會在合理均衡水平上保持基本穩定。

除了外管局嘗試穩定市場,中共央行下面的部份商業銀行已經在悄悄減息了。

路透社4月25日引述銀行業消息人士的話說,中國銀行將把2~3年期定期存款利率下調約10個基點。另有消息人士稱,交通銀行也將採取類似舉措。

中共央行之前也宣布,自4月25日起,將下調銀行存款準備金率25個基點,釋放大約5,300億元人民幣的長期流動性。

高盛(Goldman Sachs)的分析師當時表示,中共央行較為保守的降準背後的關鍵考慮是擔心資金從中國市場抽離。

正常來說,減息、降準消息一出,是有利於股市的,但是25日的消息和刺激政策以及22日外匯局的「維穩」,都沒能阻止資金的繼續逃離。

中共國務院總理李克強也不得不說,要高度重視國內外形勢出現超預期變化對中國經濟造成的影響。

其實,我們從宏觀經濟方面來看,目前的清零政策、封城措施讓中共各種刺激經濟的手段基本都失靈了,出台甚麼政策都沒有效果。在我看,最根本的原因,應該是全球投資者越來越擔心在中共體制下中國政治和經濟的不確定性。◇

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