金谷道：黃金為避險王 比特幣寒冬來臨

在烏克蘭危機聲中，美股已連續第五天下跌，道指周三（2月23日）續挫464點或1.38%，自今年高峰迴跌超過10%落入修正領域，標普500指數在周二跌落修正領域之後，周三續跌1.84%，納指跌幅擴大至2.57%，三大指數皆創下2022年最低收盤價，股民一片怨聲載道。

值此股市風雨飄搖之際，黃金發揮了傳統避險的功能，最新報價為1,912美元/安士，今年漲幅雖僅達4.5%，但卻遠勝於美股三大指數的8%～16%跌幅，成為地緣政治動盪中金融市場的中流砥柱。

反觀去年與黃金爭奪避險資金的比特幣，在今年烏克蘭危機中非但沒有絲毫的避險作用，跌幅甚至高達19%以上，表現遜於美股三大指數，也凸顯黃金才是投資者心中最重要的避險資產。

比特幣最新報價約37,300美元，已較去年11月的歷史高峰68,990美元約重挫46%，且逼近1月的低點33,000美元附近。去年4月比特幣創下前波高峰64,778美元，但6月卻重挫到最低28,901美元。這兩次創高後快速崩跌的現象如出一轍，凸顯比特幣的暴漲暴跌屬性。

技術線型顯示，比特幣正在構築長線的M型大頭部，只要再度跌破去年6月的低點，將引發長期熊市，按歷史經驗最低可能跌到高峰的15%左右約10,000美元附近才可能止跌彈升。

去年當美國通脹溫度升高之時，許多比特幣信徒宣稱該虛擬貨幣是「抗通脹的新利器」，足以取代黃金在人們心目中的抗通脹地位。但此一「美麗的謊言」在去年11月就被戳破，比特幣在有心人士炒到創下歷史新高之後便被棄養，此後一路下探。

今年的烏克蘭危機再度凸顯比特幣持有者大多是「投機客」，而非像黃金持有者的「長期投資」屬性。對投機客而言，快速致富是他們最高使命，暴漲暴跌也就成了比特幣的長期宿命。對長期投資者而言，他們著眼的卻是長期的價值和避險功能，因而造就了黃金在金融環境動盪之際的穩健表現。

有趣的一點是，在今年的烏克蘭危機中，美元避險的角色沒有明顯發揮，美元指數最新報價約96.18點，今年約上漲0.54%。相對於2020年3月歐美疫情大爆發之際，美元指數一度急漲至102.99點，今年在美聯儲計劃啟動加息循環的氛圍之中卻表現平平，已透露出詭異，這對金價此後的表現有加分的作用。

長久以來，很多人將比特幣吹捧為「數位黃金」，比特幣迷更盛讚比特幣為「避險資產」，希望能挑戰黃金和美元在人們心中的避險地位。但今年以來的價格表現顯示，真正能規避股市風險的首選是黃金，其次是美元，比特幣非但不能避險，跌幅更超過股市，為不折不扣的「投機性風險資產」。

去年，比特幣的瘋漲讓許多傳統投資黃金的法人機構將資金轉移到比特幣，促成了比特幣的瘋炒和價格大幅飆升，同時也導致金價去年一度下跌11.9%，全年下挫3.7%，表現遠遜於標普500指數的上漲26.89%。

今年，美國通脹引發美聯儲緊縮聯想，加上烏克蘭地緣政治危機越演越烈，美股三大指數相繼落入跌幅超過10%的修正領域，與科技股股價脈動息息相關的比特幣也出現價格腰斬的投機寒冬。在這種情況下，此前投機比特幣的避險資金或部份回流黃金，讓金價今年大幅跑贏比特幣，重新奪迴避險王的寶座。

不難想見，近期若股市因超跌而觸頂反彈，比特幣也會跟著美國科技股同步反彈，金價或許因避險需求減弱而回跌。但長期而言，比特幣最輝煌的飆漲時期或已過去，未來可能面臨長期的熊市修正，此後將難逃暴漲和暴跌的宿命，但黃金仍將長期持穩在一個相對高姿態的價位區，其穩健避險的角色將歷久不衰。#

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