目前，中國的經濟增長已經放緩，而長期沒有解決的內在問題，卻在一個個爆發出來。在一連串的危機中，房地產是否會成為倒下的第一張多米諾骨牌呢？此外，到目前為止，不管是房地產調控、還是內循環經濟、甚至是氣候承諾，中共經濟轉型的努力還是在原地打轉，這到底是為甚麼呢？今天，我們就來談談這些問題。
從中共官媒報道 看中國經濟前景
大家看到，中國第三季經濟增長是4.9%，讓外界非常擔憂，不光是外媒的報道比較負面，就連大陸的經濟學家也在說中國經濟下行壓力大，「類滯脹」特徵明顯。
不過，中共官媒人民網在19日的一篇評論，標題卻是「穩中向好，中國經濟風浪中堅定向前」，看上去還是一貫的形勢大好，但是，如果對比3個月前《人民日報》用的評論標題——「中國經濟穩中加固穩中向好」，就會發現，這一次的標題少了「穩中加固」，卻多了「風浪中向前」，所以，這麼一看，中國經濟正在遭遇挑戰的危機感就撲面而來了。
不僅如此，25日，新華社還刊發了一篇文章，題為《十問中國經濟》，採訪了中共的權威部門和權威人士，回應了十大熱點問題。大家知道，中共官媒的文章，都是要反著來讀的，在目前形勢下，中共當局接連發表類似「打雞血」的文章，只能是欲蓋彌彰，說明中國經濟的前景確實不妙了。
考慮到文章幾乎都是官話和口號，並不是甚麼專業的經濟分析，我們只簡單舉兩個例子。
比如，《十問中國經濟》中說，多重風險挑戰下，中國經濟「穩」的特徵依然鮮明，並且亮點突出。目前，國際機構普遍預測中國經濟今年仍能實現8%左右的經濟增長。
但事實上，我們知道，多家分析機構都調降了中國未來的經濟增長預測，甚至認為四季度GDP增長可能會跌破4%。比如，澳新銀行認為中國經濟增速「尚未見底」，預計第四季度的增速將進一步放緩至3.6%，對全年增速的預估則從8.3%調降到8%。而瑞銀的經濟學家則將中國全年經濟增長預測從8.2%下調到7.6%，而這也意味著，第四季度GDP同比增速將進一步放緩到2.7%。
另外，明明消費低迷是中國經濟復甦的最大拖累，數據顯示，第三季度，社會消費品零售總額的兩年平均增長只有3.9%，顯著低於正常年份的同期水平。但是，有點搞笑的是，《十問中國經濟》卻搬出了《長津湖》作為例子，來說明消費的潛力。
文章說，中國百姓的消費潛力有多大？從電影《長津湖》上映的數據就可以看出來，並提到，在北京環球度假區開園的當天，門票快速賣完，《華爾街日報》認為，「門票秒空」反映了中國遊客巨大的消費熱情。
實際上，《華爾街日報》曾在10月18日報道說，支撐中國經濟的三大支柱開始搖搖欲墜。如果不儘快推出力度更大的寬鬆政策，那麼中國經濟增長的主要驅動因素，也就是房地產投資、消費和出口，到2022年的年中有可能疊加在一起帶來下行風險。
不過，中國經濟不僅面臨短期的挑戰，更面臨長期經濟放緩的危機。大家可以看一下BBC報道中的這張中國經濟增長的圖片。事實上，從2010年開始直至疫情開始前的2019年，中國GDP的同比增長趨勢就在持續下滑。
真正的危機被房地產泡沫所掩蓋
但是，為甚麼很多人沒有意識到危機將要到來呢？因為中共用房地產泡沫掩蓋了中國經濟的根本問題。為甚麼這麼說呢？
諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼認為，中國之所以能夠實現令人難以置信的快速增長，是得益於對更發達國家的技術借鑒，以及人口從農村向城市的大規模遷移。隨著科技的發展和農村勞動力的減少，經濟增長必然放緩。此外，獨生子女政策也導致人口規模萎縮，勞動適齡人口在多年前就達到了頂峰。
克魯格曼提到，增長放緩和人口結構轉變，並不意味著危機一定出現，但問題在於，中國的消費模式，沒有根據經濟增長放緩的需要進行調整。中共當局沒有真正解決經濟的根本問題，而是一直在通過製造房地產泡沫進行掩蓋。目前，無論是以美元計算，還是以佔GDP的比例計算，中國的房地產投資，都遠超美國在2000年房地產泡沫頂峰時期的水平。
如今，房地產對中國經濟的重要性，可能要超過歷史上的任何國家。
經濟學家任澤平在最新發表的文章中談到，從投資看，2020年房地產完全拉動的投資，佔全社會固定資產投資的51.5%；其中，房地產開發投資佔固定資產投資的27.3%。
此外，居民的大部份財富都在房子裏。2020年的中國住房市值，佔股票、債券、房地產市值總和的66.6%。
而且，房地產業也解決了大量的就業，預計在今年，房地產從業人數將達到1,500萬，如果考慮到房地產拉動的上下游行業，對就業的帶動效應就更大。
房地產也拉動了煉鋼廠、水泥廠、電解鋁這些工廠。這些鋼鐵、水泥變成了房產，還有許多新機場、高速公路，以及全球最大規模的高鐵網絡，許多地方政府因此背上了高額債務，但是現在，就像德國媒體形容的，「這場由國家煽風點火的經濟增長，面臨著戛然而止的危險」。
全球最大的空頭基金掌門人吉姆·查諾斯（Jim Chanos）認為，中國的「槓桿式繁榮」模式注定要失敗。他舉例說，80年代末，每個人都認為日本會超過美國，但日本遇到了與中國同樣的問題——銀行體系臃腫、房地產價格太高、過於依賴出口，他們因此而「失落」了30年了。
投資和消費疲弱 拖累增長
大家看到，由於強力的政策調控，9月，中國房地產開發投資額同比下降3.5%，是自去年3月以來首次由正轉負；同樣的原因，基建投資也增長緩慢；製造業投資相對較高，但主要是出口需求旺盛所帶動。所以，中國的投資需求疲弱，而且從長期來看，投資在很大程度上取決於經濟增長的速度，因為經濟增長速度放緩，也會導致投資回報下降。
所以，中國迫切需要改變經濟結構，從依賴投資，轉向增加消費。但是，中國的儲蓄率卻居高不下。瑞銀（UBS）的一項調查顯示，儲蓄率已從2019年的40.6%，和2020年的43.2%，攀升到了今年5月的45.2%。
尤其是在疫情爆發後，中國也沒有像美國那樣發放財政補貼，因此消費者沒有多餘的現金。除了擔心爆發新的疫情，政府對多個行業的監管行動，也讓消費者擔心收入和就業前景不穩。
所以，越來越多的中國民眾捂緊錢包，消費活動在中國經濟中的比重也在下降。2020年，居民消費在中國國內生產總值（GDP）的佔比是38.1%，低於2019年的39.2%，是2016年以來的最低水平。
但是，即使疫情消失、經濟復甦，也不要指望中國民眾會減少儲蓄、提高消費。幾年前，國際貨幣基金組織（IMF）的一項研究就指出，人口結構的轉變，是導致經濟增長放緩的罪魁禍首之一。因為出生率的下降，意味著中國的成年人不能再指望養兒防老，而且中國的社會保障制度也十分脆弱，人們也不可能指望政府，所以必須自己存錢為退休做準備。
中國經濟改革走入死胡同
自2018年中美貿易戰以來，中共領導人越來越認識到，中國必須要擴大內需尤其是消費，同時要減少對外國的依賴，所以習近平才會在去年提出，中國要轉向以「內循環」為主的經濟模式。
但是，就像《華爾街日報》所說的，這場瘟疫把中國引向了相反的方向，使出口成為多年來最大的增長動力。
2020年，中國對全球的貿易順差達到了5,350億美元的多年高點，對美國的順差也比上一年擴大了7%，達到3,170億美元。
這說明，中共努力要解決的經濟失衡問題正在惡化，更糟糕的是，還有可能重新引發貿易局勢的緊張。
另外，在房地產調控方面，吉姆·查諾斯也提到，自從2009年以來，北京當局已經是第四次試圖放慢房地產市場的速度，但每次這樣做的時候，經濟很快就陷入停滯，讓北京感到恐慌，於是他們馬上從踩剎車改為踩油門，這就是為甚麼我們會看到，中國的房地產泡沫會越來越大。
而現在，已經有跡象顯示，中共當局要對房地產採取更為寬容的立場。部份地區房貸的放款速度已經加快，局部地區房貸利率有所下調，房企信貸環境預期也會得到一定改善。中共央行近日也表示，要保持房地產信貸平穩有序投放。
除了我們剛才提到的三駕馬車面臨熄火，中共的氣候承諾，也很可能只是畫餅。習近平沒有出席在英國舉行的第26屆聯合國氣候峰會，但在27日，中共當局卻發表了《中國應對氣候變化的政策與行動》白皮書，並將相關報告提交給了聯合國，確認了「雙碳目標」的承諾。
但是，中共的承諾是沒有意義的。就從今年的情況來說，8月下旬，中共副總理韓正還在北京召開線上會議，告誡省級官員要「堅決遏制」煤電等高排放項目的盲目發展。可是一個月之後，面對煤炭短缺和大面積斷電，韓正又在一個閉門會議上，要求國有能源企業採取一切必要措施增加煤炭供應。而從長期來看，中共當局承諾的低碳達標，也和經濟增長目標相互衝突。
也就是說，不管是房地產調控、還是內循環經濟模式、甚至是氣候承諾，中共經濟轉型的努力，到目前都是白費功夫。＠
財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李松筠
編輯：蔚然、宇文銘
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：文靜
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