外媒：恒大將無法避免惡夢般的地震

3000億美元左右的公司負債，70,000多名投資者本金和利息逾期未還的焦慮，一百萬購房者繳付房款卻拿不到房屋的憤怒，讓恆大商業王國陷入大地震。而這場地震，是否會蔓延到全國乃至全球，是籠罩在經濟學家和投資者頭上的烏雲。中共當局是否會出手救援、以維持政權穩定，也是一個疑問。

「作為具有系統重要性的開發商，恆大破產會給整個房地產行業帶來問題，」北京精品投行香頌集團（Chanson & Co ）董事沈蒙告訴彭博社。「債權人的債務追償將導致資產拋售並打擊房價。整個供應鏈的利潤率將受到擠壓。這也將導致資本市場的恐慌性拋售。」

彭博社分析說，恆大地震對中國金融、經濟和社會的影響體現在以下三個方面：

一、引發社會動盪

維護社會穩定對共產黨來說一直是頭等大事。 9月中旬在廣州，購房者包圍了房管局，要求恆大重啟停滯的建設項目。在深圳，散戶投資者已經至少連續三天聚集在恆大的深圳總部。

根據凱投宏觀上周的一份報告，截至 6 月底，恆大的預售負債為 1.3 萬億元人民幣（約2,020 億美元），相當於其承諾完成的約 140 萬套個人房產。

由於缺乏社會保障且安放資金的地方非常有限，多年來，中國儲戶一直被鼓勵購買價格只被預計上漲的房屋。如今，房產佔家庭資產的 40%。

「鑑於人們的大部分財富已經在房產中，即使是 10% 的調整對許多人來說也是一個嚴重的打擊，」獨立分析師兼中國金融書籍的合著者弗雷澤豪伊說。

另一個潛在的著火點是恆大能否償還其出售給數千名散戶投資者的高收益理財產品，其中包括許多自己的員工。據中國財經新聞機構財新網報導，約有 400 億元人民幣的理財產品等待償還。恆大正試圖通過出售資產來釋放現金，包括電動汽車和物業管理業務的股份，但迄今為止進展甚微。

二、資本市場風險大增

美國銀行分析師認為，恆大是中國最大的高收益美元債券發行人，佔未償票據的 16%。他們在本月的一份報告中寫道，如果恆大崩潰，僅此一項就會將中國垃圾美元債券的違約率從 3% 推高至 14%。

在北京正在拉動外資之際，恆大倒閉可能削弱全球對中國債券發行人的信心。根據彭博指數，中國垃圾美元債券的收益率接近 14%，高於 2 月份的約 7.4%。

恆大崩潰可能迫使銀行減持公司債券，甚至凍結貨幣市場——中國金融體系資金融通的管道。在這樣的信貸緊縮中，政府或中央銀行可能會被迫採取行動。涉及房地產貸款的銀行可能會面臨壓力和不良貸款的增加。根據惠譽評級，如果發生違約，受恆大或其他實力較弱開發商影響的規模較小的銀行的不良貸款可能會「顯著」增加。

三、經濟增長受阻

恆大「地震」正值中國經濟放緩之際。中共嚴厲的管控措施以抑制中共病毒（Covid-19）的大流行正在損害零售支出和旅行，而當局對房地產價格的降溫措施也給經濟增長造成損失。 8 月份房屋銷售按價值計算較上年同期下降 20%。

研究公司榮鼎集團（Rhodium Group）駐香港的董事洛根·賴特（Logan Wright）表示：「未來幾年房地產建設的顯著放緩似乎已經很可能發生，並且在恆大倒閉或破產的情況下更有可能出現。」「房地產建設的長期放緩……將導致 GDP 增長和大宗商品需求大幅下降，並可能使得全球通貨膨脹速度下降。」

彭博社引述銀行家、分析師和投資者看法說，北京方面不希望看到雷曼時刻發生在中國。他們預計，監管機構不會允許恆大在混亂的崩潰中走向破產，而是會對恆大 3,000 億美元的負債進行重組，以將系統性風險降至最低。

9月16日，傳染風險得到充分體現。在恆大被下調信用評級而且其在岸債券被停牌後，中國垃圾債券收益率躍升至 18 個月高位，房地產公司股價暴跌。中國的一些銀行似乎以近四年來的最高成本囤積人民幣，這表明它們可能正在為瑞穗策略師所說的「危機模式下的流動性緊縮」做準備。

習近平最終將在哪裡劃線仍然是個謎。儘管中共最高金融監管機構已敦促億萬富翁恆大創始人許家印解決公司的債務問題，但當局尚未明確政府是否會允許重大債務重組或破產。國有銀行的高級官員私下表示，他們仍在等待北京高層就長期解決方案提出指導意見。

CNBC引述恆生銀行經濟學家王丹的話表示：「恆大是一家如此重要的房地產開發商……我相信中央政府，甚至央行會出台一些配套措施，試圖拯救恆大。」

但據其他分析師分析，重組的可能性更大。凱投宏觀（Capital Economics）的威廉姆斯（Mark Willims）本月上旬在一份報告中表示：「現在最有可能的結局是進行有管理的重組，其他開發商接管恆大未完成的項目，以換取其土地儲備的一部分。」

他說，政府很可能會優先考慮購房者和銀行。「政策制定者的主要優先事項將是那些為尚未完工的房產交出押金的家庭。」威廉姆斯寫道。

法國外貿銀行的（Natixis）表示，中共政府會在明年黨代會之前避免「系統性風險」。「然而，這也意味著中國恆大的債務危機可能會滾雪球般滾滾而來。」該銀行在一份報告中表示。 @

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