近日，中國地產界傳出了重磅消息，中國銷售額最大的地產商恆大地產，近日傳出一份要求政府「支持重大資產重組項目的情況報告」，希望廣東省政府支持恆大與上市的國企「深圳經濟特區房地產公司（深深房）」進行資產重組的計劃。
恆大地產向政府求援？
報告中說，如果這次資產重組失敗，恆大就必須在明年1月31日前向投資者償還1,300億人民幣的本金，以及137億的分紅，這會導致恆大出現「現金流斷裂，進而引發金融系統性風險」。
文件裏還附上了恆大的主要債權人以及債權銀行清單，聲稱恆大在今年6月底負債高達8,355億元，如果不能按時完成重組，會引發恆大在銀行、信託、基金等金融機構及債券市場的違約。
到時候，就會擴大影響到與恆大往來的上下游8,441家企業的正常經營，波及331萬人的就業，全國許多恆大建案將變成「爛尾樓」。
這項震驚地產界的重磅消息在24日下午傳出之後，恆大股價馬上重挫了5.58％。儘管恆大在晚上出面澄清，說這個資產重組的文件與截圖是「憑空捏造、純屬誹謗」，但是依然擋不住外界的疑慮。
25日，包括恆大以及其它中國地產公司，股價全面下挫，外界對中國地產企業的嚴重債務問題感到憂慮，也擔心會不會進一步引發所謂的「金融系統性風險」，也就是會不會出現中國版的「金融海嘯」。
好，看到這裏，我們大致了解了整起事件的樣貌。不過，雖然恆大出來闢謠了，不過還是有些疑點很值得我們去追究。
首先，恆大雖然公開說這份文件是捏造的、是誹謗，但是恆大並沒有否認他們有債務問題，也沒有否認有向政府請求協助。
而且，雖然有中國媒體試圖去查證恆大的銀行債務數據，確實跟文件上的數據有出入，但是恆大集團債務非常嚴重是不爭的事實，早在去年三月，恆大的財報就顯示，恆大在未來一年內要償還的現金債務超過1,140億人民幣，相當驚人。
因此，恆大只能靠著不斷貸款、不斷發行高利率企業債來融資，利率甚至高達13.75％。恆大不斷地借新還舊，避免出現資金斷裂。說白了，恆大等於是靠著「高利貸」在維持生計。
而且，恆大今年2月還推出網上賣房，推出大量優惠來吸引消費者；九月初，又宣佈全國619個樓盤要「七折」賣樓。大家想一想，這種賣房的手法雖然很有創意，但是，為甚麼房企要大幅促銷、大幅降價賣房？甚至打到了七折？
很顯然，這一定是房企的財務出了狀況，所以才急著降價求售、套現拿錢來填補漏洞，否則為甚麼要像賣衣服一樣的「上網賣」、「七折賣」呢？如果你是房企老闆，你的財務很正常，你會想要打折賣房、少賺三成嗎？
而且，恆大確實在2016年就啟動了與國企「深深房」的資產重組計劃，恆大想通過「深深房」在深圳「借殼上市」，籌募更多資金，但是卻一直被擋著，直到現在都沒過關。為甚麼？顯然當地政府也知道，恆大背後的債務太龐大，不想被拖累。
但是，這項資產重組計劃的期限確實像文件裏講的，是在明年一月底到期。如果到時候還是沒過關，那麼恆大就很可能得要賠償巨額資金給投資者；再加上恆大現有的龐大債務，確實很可能會出現資金斷鏈，也就是資金周轉不靈、沒法還債了。
所以，從這些背景線索來追蹤，可以發現，那份所謂的「捏造文件」裏面說的恆大債務問題，以及可能會「資金斷鏈」、「引發金融系統性風險」等等，絕不是空穴來風。
三個主因使恆大具有巨大的債務風險
那麼，為甚麼恆大身為中國最大地產商，但卻有這麼巨大的債務風險呢？我認為有三個主因很關鍵：
中國地產商的「狼性競爭」 或「割喉競爭」
這兩種競爭模式，就是大家先拚命「搶規模、搶市場份額」，先不惜血本地讓自己快速成為市場裏數一數二的領頭羊，壓縮其他對手的生存空間。
等到最後，其他對手都無法生存了、退出了，自己就能稱霸市場，壟斷利益，贏者全拿。
這種「狼性競爭」或「割喉競爭」戰略，在中國是相當常見。舉個例子，大家可能最熟悉的，就是之前的共享單車風潮。共享單車，一開始也是吸引大批業者砸錢投資，在全中國迅速擴張，搶占市場。但沒幾年，就開始紛紛倒閉，能活下來的業者越來越少。
活下來的業者，因為對手變少了，就開始調漲價格，提高自己的獲利，來彌補前期投資帶來的債務與虧損。結果，現在在中國騎共享單車，價格都比搭公交車還高了。
那麼這樣下去，共享單車對消費者的吸引力會不會減少？業者的收入會不會減少？肯定會。那麼，業者前期投入的鉅額投資與債務，能還得完嗎？恐怕不樂觀，對不對？
中國許多知名房企也是陷入類似的困局。大家一開始發展，都採用大量借貸、大量蓋房、而且快速移動地點的「蝗蟲」戰略，甚至還用低價促銷，想要搶占最大份額的市場。但是這種戰略其實是所謂的「高槓桿、高風險」。
所以，只要哪天社會經濟出現問題了，或者房子賣得不好了，房企就會收不到足夠的錢來還債、還利息，就只能再借高利貸來還舊債，以債養債，債務的雪球也就越滾越大。
等到哪天，收不到足夠的錢、或者借不到足夠的錢來還債了，也就是所謂的「資金斷鏈」了，房企就只能倒債或者宣佈破產。去年底，中共黨媒也曾經對這一點提出過警告；而今年6月初，中國境內也已經有208家房企宣告破產。
現在恆大就是面臨這樣的資金緊張困境，雖然恆大的市場規模最大，但是累積的債務風險與危機也最大。
經濟長年「脫實向虛」 房企擴張過快
「脫實向虛」是指中國企業界，近年來由於勞動成本與各種成本的上漲，導致企業獲利下降，因此有不少企業老闆或投資者，紛紛把錢挪去投資股市、房地產等等虛擬經濟，減少對實體經濟的投資經營。因為覺得炒股票、炒樓房，賺錢賺得快嘛。
不只企業炒房，民眾也跟著砸錢搶房，都想靠著炒房「賺快錢」。結果，就是導致中國房價上漲、空房大量暴增，形成「史詩級泡沫」。根據調查，在2017年，中國的空房超過6,500萬套。
過去幾年的炒房熱潮，帶動了房企的加速擴張發展，房企的貸款金額也因此越來越高、債務規模越來越大。
美中貿易戰 武漢肺炎疫情
美中貿易戰造成中國出口經濟下滑，大量企業為躲避關稅，紛紛撤離中國，中國就業機會迅速減少。
再加上今年爆發肺炎疫情以及美中關係嚴重惡化，不但加速外企撤離中國，也導致許多中國企業被迫停工、倒閉或者裁員減薪，就業市場更加萎縮。
人民失業或減薪，收入沒了或減少了，消費能力也就跟著下降，負擔房貸的能力也下降，就會影響民眾的買房意願，從而導致中國房價增長停滯、銷售暴跌，房企的收入與獲利也跟著受創。
即便在香港也一樣。恆大過去五年來，花了一百億港幣在香港買地、囤地，去年在香港推出兩個住宅項目，結果，將近2,400套的住宅只賣出50.8％，才一半，另一半養蚊子。
因此，可以想見，在當前整體環境不景氣的大環境下，過去房企快速擴張的高槓桿「割喉戰略」，已經出現明顯的債務後遺症；再加上房價下滑、銷售下滑，房企還款能力越來越差，所以出現資金斷鏈或者倒債危機，幾乎是遲早的事。
房企倒債或資金斷鏈的結果
可能有人會問，房企倒債或者資金斷鏈之後會怎樣呢？
房企倒債就會宣告破產重整，或者被迫裁員減薪。
特別是像恆大這麼大規模的企業，在全國僱用員工14萬人，在二百八十多個城市擁有八百七十多個地產項目，加上它往來的上下游企業是數以千計的，如果恆大真的因為欠債而破產倒閉的話，會對中國經濟、中國就業帶來多大的連鎖效應與衝擊，是可想而知的。
所以，我們前面說過，恆大並沒有否認「請求政府協助」。其實，說「請求政府協助」是比較好聽的，說穿了，很可能是恆大要用自己「大到不能倒」的規模，來綁架中共政府必須對恆大紓困、提供方便，否則，恆大就會引爆中國經濟炸彈，與中共一起跳火山。
大家想想，現在中國經濟已經很不樂觀，失業壓力相當大，如果恆大再來個倒閉或裁員，勢必對中國經濟、就業市場帶來巨大衝擊，就會不利於共產黨的面子與穩定。對不對？
萬一恆大真的出現資金斷鏈與倒債，並且引爆更多的銀行、企業也跟著倒閉或倒債，釀成所謂的「金融系統性危機」，也就是大家一起倒、倒一片，那麼中國經濟就會一瀉千里、難以挽救，共產黨政權也會跟著搖搖欲墜了。
所以，我們也不能排除一種可能的情節，就是恆大確實有向廣東省政府求助，但碰了釘子。於是，恆大方面有人主動對外釋出這份「重組計劃文件」，引發市場震盪與媒體關注，然後恆大再出面否認文件的真實性，淡化事件，但其實已經達成暗中向政府警告施壓的效果。
而中共一定明白恆大的言外之意，以及恆大倒閉或倒債的嚴重性，因此，接下來很可能會對恆大提供政策紓困或者財務紓困。畢竟，如果不給恆大一條生路，共產黨政權也可能會跟著陪葬。
只是，如果中共拉了恆大一把，那麼像碧桂園、萬科等等其它一樣「大到不能倒」的房企或其它企業，會不會也跟著依樣畫葫蘆，跑去找中共當局幫忙解決債務問題？說「為甚麼你幫他、卻不幫我？」「你不幫我，我就跟你同歸於盡！」對不對？
到時候，這些民企的巨大債務被混入國家債務當中，中國的總體債務只會更加沉重，中國的經濟炸彈會更加龐大，爆發系統性風險的機率也會更加升高，中國版的金融風暴也就會越來越逼近了。
其實，在8月的節目裏，我們曾經提到過，在今年底前，中國可能會出現八個經濟趨勢，其中的「趨勢五：房企大規模倒閉 房市下滑」以及「趨勢四：債務風暴拖累 金融系統性風險升高」，就是目前正在發生的事。◇
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