【十字路口】2020年中國經濟九大趨勢（上）

大家好，我是唐浩，今天都好嗎？

再過幾天，2019年就要結束了，大家都在等待迎接新年。不過，今年中國的經濟表現並不理想，不但許多經濟問題陸續湧現，就連阿里巴巴創始人馬雲前幾天也坦白說，最近有很多企業朋友紛紛向他借錢要周轉。一天之內，他就接到五通借錢電話；一周之內，就有10個朋友要賣樓籌資金，顯示今年中國企業都過得很不容易。

所以，今天要來跟大家聊聊中國經濟，我們來分析、預測一下，明年的中國經濟會出現哪些趨勢？明年中國經濟又可能出現哪些問題，需要中國的朋友們謹慎防範風險？這都是我們今天要跟大家聊的重點。

不過我們要先強調一點，對中共稍微有了解的人都知道，官方的經濟數據向來都存在著可信度的問題，並不可靠。但是，因為許多經濟數據都被官方嚴密管控著，所以我們在某些地方可能還是得參考官方數據來做討論，這一點還請大家留意。

我認為，2020年的中國經濟可能至少有九大趨勢會出現：

趨勢一：多空交戰中國經濟持續下滑

受到中美貿易戰的衝擊，中國這兩年的經濟持續下滑。根據中共官方數據，今年第一季度的經濟增長率是6.4%，第二季度6.2%，第三季度則放緩到6%，創過去27年以來的最低水平。

當然你可能也發現，怎麼會每個季度的數據都穩定地減少0.2%，是不是看起來「很人工」、很可疑？

其實，根據投資機構「晨星（Morningstar）」發佈的《晨星中國診斷報告》（Morningstar China Diagnostics Report）指出，他們獨立研究後發現，中國第3季度的經濟增長應該只有3%，遠低於官方公佈的6%。而且經濟放緩的主因，是因為消費者市場需求急速下降導致的，這一點跟我們之前在《一豬千金，中國經濟標危機》節目裏說的，相當一致。

展望明年的中國市場環境，依然是空頭交戰，跟今年狀況差不多少，包括中美貿易戰還沒停火、中國企業外移、資金外流、投資下降、高科技產業轉型缺乏技術支撐等等，所以多空交戰的結果，很可能會讓明年中國經濟持續下滑。

中共官方智囊也持同樣的看法。中共發改委旗下的國家信息中心，首席經濟師祝寶良剛剛公佈了經濟預測，說如果貿易戰沒有繼續升級的話，明年中國經濟增速將減緩到5.5%。

而根據英國的牛津經濟研究院（Oxford Economics）推估，今年第四季度中國經濟增長率可能會放緩到5.7%，2020年大致會維持這個水平；而到了2030年，中國經濟增長率將進一步下滑到4%，2040年則下降到2.8%。

當然，別忘了，中共官方的經濟數據都是「美化」過的，所以實際數據可能還不是如此。但整體來說，可以看出明年中國經濟依然是持續下滑、力保穩定的大格局。

趨勢二：美中達初步貿易協議結構性改革難成

美中雙方的第一階段貿易協議，可能會在明年一月正式簽署。特別是特朗普在聖誕夜當天向記者表示，他可能會與習近平舉辦一項儀式，簽署貿易協議，似乎意味著第一階段協議已經幾乎塵埃落定。

然而，就像我們此前分析的，即使雙方達成第一階段協議，但第二階段協議恐怕還是很難達成。

因為第二階段協議牽涉到取消政府補貼、改革中共國企、取消不公平貿易壁壘等中共的結構性改革問題，而且第一階段提到的「保護知識產權」、「停止強迫技術轉讓」等問題一樣是結構性改革問題，中共會不會真的落實，還是只是搪塞敷衍，也有待觀察。

目前看來，中方很可能是想要通過第一階段協議來個緩兵之計，一方面放緩、拖延美國的貿易戰攻勢，拖到明年底美國大選後，看特朗普能否連任再說；二方面，中方也是想儘快從美國進口大量糧食、肉類等產品，來緩解國內的民生問題與經濟危機，以免危機延燒變成中共的政權危機。

趨勢三：企業倒債政府債台高築中國債務風暴擴大

根據國際金融協會（IIF）估計，今年第一季度，中國的全國債務總金額已經超過40萬億（兆）美元。到了今年底，預計中國債務總額對GDP的佔比已經高達306%，跟2009年相比，十年內足足增長了106%。

當然，這個債務總額，是涵蓋了政府債務、企業債務以及家庭債務。而當前最顯而易見的是，就是企業債務問題。最近許多民間企業紛紛出現貸款或債券違約，就連天津物產、北大方正、清華紫光這些赫赫有名的「國家隊」企業，也紛紛捲入倒債風暴，還不出錢。

問題在於，我們之前提過，許多企業都採取了「高槓桿、高負債」的發展模式，所以債務增長相當驚人。像具有教育部背景的北大方正，負債總額超過3000億人民幣，資產負債率超過80%；同樣由教育部支持的清華紫光，資產負債率也超過73%。

然而，高槓桿、高負責卻也帶來了高風險，再加上層出不窮的官員貪腐問題，一旦經濟風向轉變，企業經營遭遇逆風，就很可能會造成企業資金鏈斷裂、周轉不靈，宣佈倒債。

像中國最大的原材料交易商天津物產，去年還曾經是「世界500強」企業的第32名，但日前也倒債了十幾億美元，成為過去20年來第一家對外國投資者違約的國企。

根據彭博社統計，2018年中國的企業債務違約金額是1219億元；而到今年12月3日為止，中國境內發生的企業違約案件已經超過140例，違約金額至少有1204億人民幣，再加上天津物產這一筆，中國企業違約數字已經再創歷史新高。

而信用評級機構惠譽（Fitch Ratings）也警告說，根據他們的模型，中國企業的債券違約率已經上升到4.9%，同樣創歷史新高。

地方政府債務嚴重八百多政府成「老賴」

而且，我們要注意的是，不論是北大方正或天津物產，這些一級國企遇到債務風暴時，卻沒有見到政府部門出手援助，放任他們倒債違約，從這一角度來說，似乎可以看見中國地方政府也已經債務纍纍、自身難保。

根據英國《金融時報》報道，光是今年前10個月，中國已經有831個地方政府，拖欠承包商款項達69億人民幣，被法院列入「失信被執行人」名單。在去年底，違約的地方政府只有100家，拖欠款項41億。所以，政府賴帳不還的情況是大幅增加。

根據中共財政部數據，中共各地方政府的「顯性債務」，也就是通過發行債券來借錢的債務，在今年第三季度已經達到21.4萬億人民幣。

而地方政府通過其它渠道來籌款、借貸的「隱性債務」，根據去年財新網披露，許多地方政府的隱形債務，是顯性債務的3倍到5倍。

所以，日前中共央行公佈新年度的「金融穩定報告」，也提出「地方政府隱性債務存量規模大」，是中國面臨的重大風險之一。

因此，中國企業與地方政府的債務像滾雪球般越滾越大，已經醞釀出一觸即發的「債務風暴」。

趨勢四：債務風暴拖累金融系統性風險升高

所謂的金融系統性風險，簡單說，就是如果有一家或多家重要的金融機構同時出現嚴重的債務違約或資金周轉不靈，不僅讓他們經營出現危機，甚至還使得與他們往來的其它金融機構也一起陷入危機，不但會造成許多銀行倒閉破產，也會造成民眾不信任金融機構，從而發生大量的擠提（擠兌）現象。

這種金融系統性風險，不僅會拖垮國家經濟，還會造成社會與民眾的不安與焦慮。如果金融機構還跟外國資金有密切往來，甚至還可能波及海外。

剛剛我們看到，中國企業與地方政府的債務相當嚴重，而企業與政府的債務，很大部份是來自於銀行機構。如果企業與政府倒債，銀行就有了壞帳（呆帳），一旦壞帳金額太大，就可能導致銀行周轉不靈，經營困難。

特別是過去半年來，中國出現了多起銀行破產或重整的案件，包括包商銀行、錦州銀行、山東恆豐銀行等等，證明中國遭遇「金融系統性風險」的說法並非空穴來風。

中國銀行研究院日前發佈了《2020年度經濟金融展望報告》，裏面也明確提到，中國經濟金融面臨的主要風險之一，就是「債券違約風險可能向信貸市場傳導」；也就是說，企業、政府的債務風暴，很可能蔓延到銀行金融體系，造成大規模的金融風險。

銀行出現金融風險，對一般人民有甚麼影響嗎？首先，這會影響到民眾的存款安全，還會影響到民眾通過銀行進行投資理財的資金安全；如果民眾用房子或任何資產向銀行抵押貸款，這些資產的安全也可能會受到波及。

• 境外債務違約增長海外風險機率上升

而且，如果這些銀行機構，與國外投資者、國外銀行有資金往來的話，那麼系統性風險還會擴散到海外去，讓其它外國金融機構出現虧損甚至陷入經營困難，形成跨國系統性風險。

特別是今年中國企業在境外違約的債務金額，已經增長到19.7億美元；而且今年新興市場經濟體對海外發行的高利率美元債券，金額成長到1148億美元，其中有一半的債券來自中國。

因此，信用評級公司穆迪（Moody's Analytics）也提出警告，說中國企業的債務違約暴增，是全球經濟的巨大威脅。

• 小結

好，今天先帶大家看了前四項明年中國的經濟趨勢，包括：

趨勢一：多空交戰中國經濟持續下滑

趨勢二：美中達初步貿易協議結構性改革難成

趨勢三：企業倒債政府債台高築中國債務風暴擴大

趨勢四：債務風暴拖累金融系統性風險升高

其它五項趨勢，我們在下一集節目再跟大家聊。

最後，要強調的是，我們帶大家看中國的經濟趨勢，絕對不是為了唱衰中國，而是為了幫助大家一起看清整個局面與風險、看見危機與轉機，才能提前做出防範，降低風險與損失。

因為中共國內媒體與大外宣，總是用「一片大好」、或者用「喜鵲」的論調來報道，對經濟總是「報喜不報憂」或甚至造假新聞，要藉此維護「黨的偉光正」。至於那些敢說真話的「烏鴉」或者專家，比方說中國人民大學教授向松祚等等，就只能被黨的高牆封殺、屏蔽。簡單說，中共為了維護黨的「一貫正確」，維護黨的統治穩定，是不惜欺騙百姓、隱瞞實情的。

當然，有些人可能會說，哪有經濟風險？我身邊的朋友都還是過得很正常，經常上餐館，經常開車出遊啊。但是你可能不知道，許多高層官員和富豪，已經紛紛拋售資產，想方設法躲到海外去避險。

躲避風險中國資金與富豪加速外逃

再給大家一些資訊，根據國際金融協會指出，中共當局加強限制資金外流，今年上半年約有740億美元通過受監管的官方渠道流向海外，是10年來最少；但是，同一時間內，通過「沒有記錄」的非官方渠道，流出海外的資金卻高達1,310億美元，創歷年來最高。

無獨有偶，最近也多次傳出企業富豪拋售資產，疑似準備「跑路」到海外去。為甚麼這麼多資金要外逃、這麼多富豪急著要跑呢？不就是因為有越來越嚴重的風險嗎？

所以，不是風險不存在，而是能不能提前看到風險，這和每個人所處的高度不同有關。打個比方，你跟很多高官、富豪都住在同一棟豪宅大樓裏，你的財富有限，所以只能住在三樓、四樓這種低樓層，而其它高官、富豪卻住在五六十層。如果遠方出現了海嘯，他們站在頂樓可以早早就看見風險，趕緊收拾收拾，搭直升機逃走；可是住在低樓層的人們，只能等到海嘯靠近的時候才能看見風險。那時候，就來不及逃了。是不是這個道理呢？

當然，倒不是說我講的這些預測就是準確的，只是告訴大家，在中共的極權體制下，太多資訊不透明、太多風險被掩蓋，所以我們希望幫助大家——特別是中國的朋友們——來觀察局勢，避免風險，保護自己。畢竟，中共總是不惜犧牲人民來維護自己的統治與生存。

好，今天就先聊到這裏，如果你喜歡我們的節目，請記得訂閱、留言、按讚，跟你的親朋好友分享。

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我們下次再見。

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