中國房地產龍頭企業中國恆大今年上半年的經營性現金流淨額由正轉為負，顯示其來自主營業務的現金流入少於現金流出，公司不得不再次走上了依靠借款融資支撐現金流的老路。
據財新網報道，中國恆大日前發佈的2019年中期財報顯示，公司上半年經營性現金流淨額由正轉負，為負456億元（人民幣。下同），而上年同期為淨流入183億元。
為了維持公司正常運轉，恆大不得不向市場借貸融資。上半年，中國恆大向銀行等借款額達到2,267億元，同比增加29%；通過發行優先票據和企業債，融入了670億元，而2018年同期發債數字為零。綜合各項融入支出來看，中國恆大上半年融資活動所得現金淨額達到1,347億元，同比增加830%。
報道稱，用借款來補充經營性現金流是過去多年來中國恆大慣用的財務策略。2009年上市以來至2017年，中國恆大淨負債率因此一直高居不下，2017年中期一度達到240%。
2017年，中國恆大宣佈轉變以往的「高負債、高槓桿、高周轉、低成本」的發展模式，向「低負債、低槓桿、低成本、高周轉」的模式轉變。2018年上半年，中國恆大實現上市以來首次經營性現金流回正，公司淨負債率降至2018年中期的127.32%。
2018年下半年，大陸三、四線房地產市場承受降價壓力，中國恆大的銷售增速隨之放緩。2018年下半年，中國恆大實現銷售額只有上半年的八成，又因加大了對汽車產業的投入，公司「降負債」計劃出現轉折。
是恆大短債壓力最大時期
2019年上半年，中國恆大的銷售情況未見好轉，銷售額同比下滑了7.35%。
關鍵問題是恆大除了銷售下滑、回款減少之外，還有大量債務等待償還。
國際評級機構標普於9月5日發佈報告指出，中國恆大的借款中，約一半為信託融資、委託貸款和內保外貸，這些融資通常較短，為1～2年期。這是中國恆大有史以來短債壓力最大的時期，短債佔其當前借款總額的46.2%。
另外，根據恆大地產當初簽訂的對賭協議，如果2020年1月31日前回A股不成功，第一批、第二批戰略投資者（合計戰投金額700億元）可以要求中國恆大全資下屬公司廣州市凱隆置業有限公司按原有的投資成本回購股份，或額外無償轉讓相應股份（投資者持股的50%）給投資者作為補償。到2020年6月30日，第三批戰略投資者對賭承諾也將到期。如果三批戰投均選擇套現撤退，中國恆大還需要額外面臨超過1,300億元的「退股還錢」壓力。
望藉助銷售旺季增加回款
面對還款壓力，恆大除了加大融資力度之外，還希望藉助今年的房地產銷售旺季「金九銀十」（9月份和10月份）加大銷售力度，增加回款。
恆大今年的「全員營銷月」相較2018年的促銷時間提前了10天，從8月20日起至10月8日結束。期間，全國共有500多個樓盤參與促銷，而且折扣力度也超過了2018年。按照規則，購房者如滿足一次性付款等一系列條件，可以7.7折購買部份房源。尾盤折扣可達6.2折，部份房源低至6折。而2018年同期，尾盤折扣約為8.7折，部份特價房低至8.5折。
但數據顯示，近幾個月樓市成交量下滑的城市不斷增多，恆大希望藉助「金九銀十」增加銷量回款的願望未必可以實現。
經營性現金流是反映房企業務自身是否具有足夠的造血能力、現金是否安全的重要指標。現金流為正，可以減少對融資的依賴，也可以抵擋由於融資環境不確定帶來的風險。反之，房企則需要依靠更多融資來維持資金鏈。◇
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