中國獨角獸企業的投資風險在上升

以高科技公司為代表的中國獨角獸企業，雖然回報和估值很豐厚，但風險也同樣在上升。無論是市場環境，還是監管政策，亦或行業生態都隱藏著不可忽視的問題。

獨角獸（Unicorn）一詞源於創業投資領域，指成立不到十年、但估值達10億美元以上的創新公司。根據美國市場研調機構CB Insights 今年一季度的調查，中國有64家獨角獸企業（約佔總數的27%），僅次於美國（共116家，約佔總數的49%）。

「有一些投資者看到的是中國高科技企業的動態繁榮，但也有投資者看到的是中國國內監管繁重、以及全球貿易緊張局勢帶來的各種威脅」，《華爾街日報》周六（10月13日）報道說。中國最知名的獨角獸代表是百度、阿里巴巴、騰訊、京東四巨頭，簡稱BATJ。

在中共政府的壓力、對外與美國的緊張局勢以及公司股價下跌之間，代表技術增長的中國互聯網巨頭們「現在突然發現自己處於兩難境地」，智囊歐亞集團的技術分析師特廖洛（Paul Triolo）說，而且「這些問題只會變得更糟」。

華日報道說，北京對私營科技公司影響力的警惕性在增加，而許多科技公司靠價格戰佔領市場、幾乎看不到未來可盈利的跡象，這些因素都在進一步威脅中國科技公司的主導地位。

獨角獸背後的惡性競爭

或許有人說，只要能獲得像中國這樣大的市場，即使為佔領市場份額、提供優惠折扣，仍可能從中獲得巨大回報，但是這種惡性競爭做法，即使對勝出的倖存者來說，也可能留下後遺症：當甜頭結束，接受免費贈品的消費者往往都會離開。

而投資回報降低可能引發全球影響，因為2018年中國初創公司的投資約45%來自中國境外，已有投資者表示受損。

台灣國票金控總經理丁予嘉曾在《經濟日報》撰文分析「中國獨角獸」現象，他表示，以創新為核心的獨角獸企業通常需要大量資本投入，因此高槓桿倍數下的風險更集中。

丁予嘉說，歷史經驗顯示，多數獨角獸公司需經過最少六年的虧損期，才能達到收支平衡。而聚焦於電子商務的中國獨角獸企業，在全球資本市場以極其快速且進行巨額募資，對全球資本市場的影響力不容小覷，未來或重洗國際金融市場的地位與格局。

《日本經濟新聞》曾在2017年刊文說，在中國智能手機相關的新業務誕生了很多新創企業，並暴露了一些不容忽視的事實。新創企業背後都有阿里巴巴和騰訊的影子，且終究逃脫不了被併購的命運；而併購發生後，新創技術領域的「市場競爭會立即結束」。

比如：共享單車以及外賣訂餐兩個領域，前二名優勝者背後的大金主都是阿里以及騰訊。市場的表現是最初多家企業砍價、優惠血拚，一旦被阿里或騰訊看中併購、提高市場份額，競爭就戛然而止。

但有市場分析人士擔憂，大陸的法制並不非常完善，仗著市場霸主地位、投機性極強的企業為完全壟斷市場操刀，那麼小資本、真正靠技術的企業則難逃被抄襲、被打壓的命運。

中共政治監管環境惡化

另一個因素是北京的監管環境惡化。中共官方這些年以打造中國民營科技巨頭公司、裝點門面，同時進行民族自豪感宣傳，但雖然官方宣傳鼓勵創新，但已暗自加強對許多大企業的控制，包括騰訊和阿里巴巴。

在中國，沒有公司會因為太小被中共當局遺漏，同樣更不會有公司因為太大而逃掉中共的監管。騰訊公司和京東集團的兩位CEO在今年6月現身延安、身著軍裝的照片曾引發網絡熱議，《北京之春》榮譽主編胡平表示，這是中國大富豪們切身感受到中共當局在政治上收緊，表忠心、增加政治安全感的方式。

紐約時事評論員朱明博士表示，對於很多中國富豪來說，中共國內的政治環境是微妙的。中共當局一方面要求商界領袖保持對黨的忠誠，另一方面又許諾支持和保護商業權利，而兩者之間無清晰界限或有實際約束力。

中國獨角獸的發展短板

其次，從中國獨角獸的分佈來看，中國獨角獸重消費，而不像美國獨角獸重科技。中金公司的分析是，中國獨角獸的重要生存之道是結合互聯網等新興技術、以更有效率的方式滿足以及挖掘用戶日益升級的消費需求，如文化娛樂、教育、遊戲、出行、物流等，來自消費、商業服務相關行業的獨角獸佔全部中國獨角獸的近60%。

而在美國，近60%的獨角獸集中在以技術創新為主的人工智能、大數據、雲計算以及醫療保健等領域。

比如，從2017年5月以來中共官媒經常提出的「新四大發明」（高鐵、流動支付、電子商務及共享單車），用於激起中國人的民族自豪感。但英國媒體BBC分析指，上述發明均非出自中國之手，且相關技術早在幾十年前就已被外國發明，中國企業只是挾帶「後開發優勢」來使用這些技術而已。

就連騰訊公司CEO馬化騰在5月的一次公開演講中也表示，中國的新四大發明彷彿在海灘上建樓，只是表面的輝煌，實際上是「一推就倒」。

當時，中國通訊巨頭中興通訊因為違反美國法律，而被美國商務部激活出口禁令，陷入停產窘境。

外界認為，以中興為例，美國對中國科技公司的潛在制裁有可能導致這些公司的主要產品市場消失，或者掐住這些公司的核心科技要害，如中國是圓珠筆產量大國、卻解決不了圓珠筆芯問題一樣。

對如何看待中國獨角獸企業的未來發展，是個仁者見仁、智者見智的問題，是好是壞都是投資者必須思量的焦點。