中國大陸海航集團（海航）近日再度站上輿論的風口浪尖。陸媒《21世紀經濟報導》，《新京報》近日均發佈長篇報道深挖海航集團複雜的股權結構、大手筆的資本運作、海外併購等，備受外界關注，但目前相關文章均已被刪除。

4月24日，海航旗下香港上市公司海航實業股份下跌逾15%，創2015年3月以來最低。華爾街見聞報道稱，實際上，自4月10日以來，海航實業已下跌超32%。

據《新京報》的報道，海航集團是一個從傳統的航空企業起家的企業集團，1993年成立時註冊資本只有1億元，短短20年時間已變成一家富可敵國的綜合型企業，2015年首度上榜《財富》世界500強，2016年再次以營業收入295.6億美元坐穩世界500強，排名較上年上升111名。

海航集團官網2016年3月23日發佈的新聞顯示，2016年集團收入破6,000億元（人民幣），總資產規模逾1萬億元，其中境外資產佔比超過30%，約合433億美元。

目前，海航集團旗下分為六大業務，涉及航空、實業、旅遊、資本投資、物流及生態科技，每個業務板塊下都有幾家龍頭或品牌公司。如海航集團參控股的航空企業，包括了海南航空、天津航空、西部航空、首都航空、揚子江航空、烏魯木齊航空、北部灣航空等多家公司，擁有航線700多條。

據興業證券交運團隊估計，海航系11家上市公司目前總市值達2,546億元，去年營業收入共計1,253億元。

尤其是近年在北京當局嚴控資金外流，限制中資跨景收購的大環境下，海航卻頻傳海外收購交易。據報，自今年年初以來，海航至少參與了12宗併購交易案，包括洽購瑞士機場零售商Dufry、美國商業雜誌《福布斯》以及德國國有銀行HSH Nordbank的一定數量的股份。此外，海航還收購了德意志銀行4.7%的股份，以及以7.75億美元收購嘉能可石油產品存儲業務51%的股份。

海航較近的一次收購發生在本月初。4月9日，海航集團旗下香港上市公司海航實業發佈公告稱，擬以13.99億新加坡元（約合68.72億元人民幣）收購新加坡物流公司CWT全部股份。

4月21日，興業證券發佈的研報稱，2016年至今，海航集團兩年內併購耗資300億元。

報道稱，海航的發展史，就是一部不斷壯大的併購史。而海航集團在收購時，擅長以小博大進行「蛇吞象」。以收購新加坡CWT集團為例，CWT於1993年在新加坡交易所上市，為一家世界級物流巨頭，遍及世界90多個國家。2016年，CWT集團四大業務板塊的營收為92.5億新加坡元（約合508.9億元港幣），但海航實業在宣佈收購時市值僅為38億港幣，遠低於交易金額和交易對方估值。

「海航集團用了20多年的時間創造了商業史上的奇蹟，成功實現了從傳統航空企業向巨型企業集團的轉型。」海航官網稱。

但海航集團進行龐大的收購錢從哪裏來？《21世紀經濟報道》表示，與國內大多數公司類似，銀行借款仍是其主要融資渠道。據貨幣網數據信息顯示，截至2016年6月底，海航共獲得多家銀行累計授信額共5,398億元，其中未使用餘額2,412億元。截至2015年底，國家開發銀行是海航最大的授信行，額度高達1000億元。

雖然海航集團擁有龐大資產，但由於沒有上市，幕後大股東、實際控制人一直迷霧重重。海航官網顯示，2010年10月，由海航集團獨家發起非公募基金會——海南省慈航公益基金會。

2013年，海航創業團隊向慈航基金會捐贈第一期海航集團30億元的股權，並計劃逐步將20%股權、價值85億元的資產捐贈給慈航公益基金會。方案實施後，慈航基金會成為海航集團單一最大股東。

與海航股權結構複雜、隱秘不同，海航在管理上的掌控機構——董事局成員較為高調。

以64歲的董事局主席陳峰為例，他熱衷於參加社會活動。根據海航官網介紹，陳鋒曾被授予「海南十大功勳企業家」、「2005中國最佳商業領袖」、「亞洲最佳商業領袖」等榮譽稱號。

截至目前，《新京報》題為「海航『迷霧』」的長篇報道在其網站上已經無法看到，《21世紀經濟報道》的相關文章也已無法訪問，但在個別轉載網站上仍然可以搜索到。

陳峰多年前受訪時透露，當初是時任海南省省長劉劍峰找到陳峰，要他組建海南省航空公司。1993年5月2日，海航開始正式營運。與此同時，海航集團獲海南省政府大力關照。海口市1993年立項新建美蘭機場，1999年通航，原海口市大英山機場舊地的開發權由海航獲得。大英山其後成海南省政府所在地，以及商務金融和高檔住宅區，令海航一躍成為海南最大地產商。

劉劍峰曾擔任電子工業部副部長，海南省省長、中國民航總局局長兼中國航空公司董事長。

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