【大行觀點】Natixis：亞洲AI供應商面對美國中期選舉政策風險

法國外貿銀行（Natixis）表示，最近的市場拋售，正在考驗市場對亞洲看似無限的AI增長帶動股票及出口方面的信心。過去，確保晶片供應是主要憂慮；如今更難的問題是，誰能為擴張提供資金，並克服能源瓶頸。若美國中期選舉結果將加強2027年收緊數據中心審批及電力規則的支持，民主黨取得的進展可能帶來另一重剎車。

對雲端服務供應商（CSP）而言，建設放緩及電網審批延誤，可能令已購買的半導體閒置；任何重複下單的情況，都會放大調整幅度。持續延誤可能促使供應商先使用累積庫存，並延後新採購，從而減少現金流出，但亦會推遲收入增長。強勁的AI應用可提供支持，但2018年的加密貨幣GPU供應過剩，以及2022至23年的記憶體市場低迷，提醒市場不應假設「這次不一樣」。

亞洲伺服器組裝商及網絡設備供應商，似乎最容易受到短期訂單削減影響。南韓記憶體生產商可能面對高頻寬記憶體（HBM）需求轉弱，同時在傳統記憶體市場亦面對中國競爭。為數據中心服務的台灣成熟製程供應商，可能在產量及價格上面對壓力。尖端晶圓代工及先進封裝供應商則擁有較強定價能力，因為客戶可選擇的替代方案較少。

對亞洲而言，好消息是各地監管出現分歧。AI治理或許是無可避免的約束，但有助抑制發展過熱，並管理稀缺資源。若美國更嚴格的規則令數據中心建設更慢或成本更高，部份新投資可能轉向審批更快、基礎設施成本更具競爭力的亞洲市場。然而，能源瓶頸、建設所需時間，以及相對美國較小的市場規模，意味亞洲無法提供全面緩衝。@