芒格談財富累積：五項值得長期投入的資產

已故巴郡（Berkshire Hathaway）副董事長查理芒格（Charlie Munger）生前多次表示，財富來自長期持有逐年增值的資產，其中也包括知識。

芒格於2023年11月去世，享年99歲。從他在股東會和公開演講中的發言，可以歸納出他認為值得長期投入的五類資產。

一、跨領域的好書

芒格涉獵心理學、歷史、經濟學、生物學和物理學，並把各學科的核心概念整理成他所說的「多元思維模型」（latticework of mental models）。他常說，手裏只有錘子的人，看甚麼都像釘子，意思是只懂單一學科的人，容易把所有問題都套進自己熟悉的框架。

芒格在《窮查理寶典》（Poor Charlie’s Almanack）中寫道，他一生中認識的有智慧的人，沒有一個不是時時在讀書。他還說，自己的孩子笑他像一本長了兩條腿的書。

二、優質企業的股權

巴菲特早年偏好買進價格低廉、前景平平的公司，他稱之為「煙頭股」（cigar butts），比喻撿來的煙頭只剩最後一口可抽。

巴菲特在2014年度致股東信中寫道，芒格給他的藍圖是：不要再以極低價格買進普通企業，而要以合理價格買進優秀企業。所謂優秀企業，通常具有阻擋競爭者的「護城河」，資本報酬率高，而且有能力漲價而不流失顧客。

一句廣為流傳、常被歸於芒格的話是：「大錢不在買進賣出，而在等待。」

三、低成本的大盤指數基金

芒格雖然靠集中持有少數股票致富，但他公開表示，指數基金對多數人更合適。

在2019年2月的《每日期刊》（Daily Journal）公司年會上，芒格說，指數基金出現後，基本上打敗了所有人。2023年的年會上，他批評主動型基金經理人收取高額費用，卻沒有為客戶帶來好處，形容這是「深層的道德墮落」。他還說，買進指數基金後長期持有，是「最好的預設選項」。

四、高資本報酬率的資產

芒格評估資產時，看重的是投入的資本能賺回多少。

他1994年在南加州大學商學院演講時指出，長期來看，股票報酬很難大幅超越企業本身的資本報酬率。他舉例說，一家資本報酬率6%的企業，即使當初以大幅折價買進，持有40年後的回報也不會和6%相差太多；反之，一家能維持18%資本報酬率二三十年的企業，即使買入價看似偏高，最終結果也會相當可觀。

五、自身的技能與能力

芒格常強調「能力圈」（circle of competence）的概念，主張重大決策應落在自己真正了解的範圍內。

2007年5月，芒格在南加州大學古爾德法學院畢業典禮上致詞時說，他經常看到一些人在人生中不斷上升，他們不一定最聰明，甚至不一定最勤奮，但都是「學習機器」，每天睡前都比早上起床時更有智慧一點。#