美聯儲（Federal Reserve）會議即將於12月9～10日召開，並就利率政策進行投票。然而目前，對於是否減息的問題，其內部分歧依舊嚴重。官員們難以調和勞動力市場疲弱的跡象與通脹壓力回升之間的矛盾。

自夏季以來，美聯儲決策者們之間出現嚴重分歧，反對減息者的理由是，通脹進展停滯不前，2%的通脹率目標仍未實現，充份就業也未實現，減息帶來的風險過大。支持者則認為，減息有助於增加就業。

美聯儲在9月將利率下調了0.25個百分點，這是自去年以來的首次減息，並在10月份再次採取了同樣的行動，將基準利率下調至3.75%至4%。

美聯儲利率決策機構「聯邦公開市場委員會」（FOMC）共有12名投票成員，其中7名是美聯儲理事會（Board of Governors）成員，5名來自12家聯儲銀行，其中紐約聯儲銀行行長是永久投票成員，其餘4個席位由其它11家聯儲銀行的行長輪流擔任。

美聯儲理事會7名成員由美國總統提名，並經參議院批准後任命，他們負責制定貨幣政策和監管銀行體系。

投票結果難料

目前，FOMC的12名投票成員中，有5人已表示反對或懷疑進一步減息。美聯儲理事會有三名成員已表示希望減息。

美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）11月表示：「你可能會看到近年來最少的『群體思維』（即共識）。」

此前有人猜測，如果美聯儲如金融市場預期那樣批准再次減息25個基點，那麼12月的會議可能會出現三名或更多反對票。自2019年以來，FOMC的會議上從未出現過三名或更多反對票的情況，而自1990年以來這種情況曾發生過九次。

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）未對12月會議做出明確的預期。

紐約聯儲銀行主席、FOMC副主席John Williams上月底的表態似乎傾向於減息，他表示「短期內」仍有降低借貸成本的空間。

有分析家認為，鑑於FOMC的政策聲明，以及鮑威爾在會後記者會上「可能會暫停貨幣寬鬆政策」的表態，降低借貸成本可能是達成妥協的途徑。對減息持懷疑態度的人士近期表示，他們保持開放的態度。

沃勒去年夏天曾表示就業市場放緩，因此一直在推動降低借貸成本。他表示，12月之後的減息將取決於大量即將公布的數據，目前統計機構正在彌補創紀錄的43天美國政府停擺所錯過的數據。

芝加哥聯儲銀行主席Austan Goolsbee近日表示，「我們拭目以待，看看數據的內容是甚麼，我是否同意？……我確實認為鮑威爾的做法有一定價值，我們能否達成一項所有人或大多數人都能接受的共識？」

有人呼籲Fed「保持一致」

里士滿聯儲銀行主席巴金（Thomas Barkin）上個月表示，人們關注誰贊成、誰反對，但可能會忽略一個關鍵點：持不同意見者可能會（使美聯儲）失去影響力。

巴金解釋，「從（前美聯儲主席）伯南克（Ben Bernanke）開始，就一直存在這樣一種理論：如果你（指美聯儲）能清晰地闡明前進的方向，那麼市場就能為你（指美聯儲）做很多工作，而且一個更加團結的委員會有助於建立（市場的）信心。因此，儘管我並非每次會議都同意大家的意見，但投票時我總是和主席保持一致，我的目標始終是（幫助美聯儲）發揮影響力。」

沃勒是特朗普總統物色的明年接替鮑威爾擔任美聯儲主席的潛在人選之一。他承認持續分裂的投票結果存在風險。

他說，「如果票數真是七比五，只要一個人倒戈，整個局勢就會改變，僅以一票之差決出勝負的情況很危險，會打擊人們的信心。」

芝加哥聯儲銀行資深經濟學家Alessandro Villa等人近期的研究也發現了這種動態變化：當美聯儲官員的演講與FOMC主席的演講步調一致時，市場圍繞著美聯儲政策制定者講話的反應更為積極。

該研究總結道，「有效管理需要委員會成員的公開言論在一定程度上保持一致，與美聯儲主席在FOMC會議後新聞發布會上的講話相呼應，能夠推動貨幣政策執行；而不同的聲音則會造成干擾，削弱貨幣政策的執行力。」

歐洲中央銀行更加重視共識，在26名成員組成的管理委員會中，最多只有一兩個反對的聲音，在政策決策過程中，激烈的辯論也極為罕見。

相反，英倫銀行（Bank of England）投票結果出現分歧則是常態。議會成員經常批評決策者的「群體思維」，認為共識過多。英倫銀行上一次以9比0的投票結果通過利率決議是在2021年9月，自2024年初以來，其委員會已四次以5比4的投票結果出現分歧。

總統干預

根據聖路易斯聯儲銀行的資料庫顯示，美聯儲內部出現反對意見的情況相當普遍，鮑威爾自2018年以來主持的會議中，約有20%的會議至少出現一次「反對」票。在他的前任耶倫（Janet Yellen）主持的會議中，這一比例接近一半；而伯南克主持的會議中，這一比例超過60%。

但大多數此類決定都只涉及一人反對，通常是由輪值擔任FOMC投票成員的當地美聯儲地區行長提出，較少情況下是由總統任命的美聯儲理事提出。這種模式在特朗普時代發生了變化，包括沃勒在內的幾位總統任命官員都力主降低利率。

鮑威爾的美聯儲主席任期將於5月結束，特朗普正在努力擴大對美聯儲的影響力，一些觀察家擔心，如果地區聯儲主席與華盛頓的七位理事之間出現持續的政策分歧，那麼可能會出現更深層的衝突。

紐約銀行投資公司（BNY Investments）首席經濟學家、美聯儲貨幣事務部前主管Vincent Reinhart表示，2026年的政策前景將取決於「政治經濟，即白宮何時才能在美聯儲理事會中獲得多數席位」。

11月30日，特朗普總統從佛州返回華盛頓時在空軍一號上告訴記者，他已經決定了接替美聯儲主席鮑威爾的人選，並補充說即將宣布，但他拒絕透露提名人選。「我不會告訴你；我們會宣布的。」總統笑著回答。

預測市場普遍認為，國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）最有可能當選下一任美聯儲主席，機率為72%。緊隨其後的是前美聯儲理事沃什（Kevin Warsh，11%）、美聯儲理事沃勒（Christopher Waller，11%）、貝萊德集團的高管里德（Rick Rieder，13%）和美聯儲理事鮑曼（Michelle Powman，1%）。

哈塞特在霍士新聞上說：「當市場明確感受到總統即將做出決策時，市場反應極為熱烈——利率隨之下降，我們迎來了史上最成功的國債拍賣之一。」

「我認為美國人民可以期待特朗普總統選擇一位能夠幫助他們的人，例如，讓他們更容易獲得更便宜的汽車貸款和利率更低的按揭。」#

（本文參考了路透社的報道）

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向每位救援者致敬　
願香港人彼此扶持走過黑暗
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