美聯儲（Fed）將於周三（12月18日）結束2024年的最後一次會議，而明年則可能是美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）擔任美國央行掌舵人的最後一個完整年度，他的四年任期將於2026年5月屆滿。

鮑威爾（自2018年起）擔任美聯儲主席六年多來取得了豐碩成果，但未來幾個月可能會面臨新的挑戰，同時也有機會完成一些未竟的事業。如果他在抽屜裏藏著一個2025年的願望清單，那麼其中可能包括以下內容。

1. 及時停止減息

前美聯儲副主席、現任布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員Donald Kohn表示，鮑威爾的主要任務是「在可能更加艱難的環境中，實現通脹率2%和充份就業的『軟著陸』」，儘管稅收、關稅和移民政策可能會使經濟前景更加難以預測。

儘管鮑威爾領導的美國聯邦儲備委員會因在2021年通脹加速時沒有更快地提高利率而受到批評，但最終通過迅速加息，加上新冠（COVID-19）疫情後全球經濟恢復到較為正常的水平，使通脹率已接近美國央行2%的目標。

但工作還沒有完成。在接下來的一年裏，鮑威爾將不得不引導決策者就何時停止減息進行辯論，既要避免通脹反彈，又要避免就業市場開始衰退，同時還要兼顧特朗普新政府的政策。

2. 穩定財政環境

當選總統特朗普承諾在稅收、貿易、移民和監管政策方面進行廣泛改革，這可能會使美聯儲維持穩定物價和充份就業的工作更具挑戰性。

如果經濟以其潛力或超過其潛力運行，降低稅收或放寬監管可能會進一步刺激需求和需求增長，由此引發更高的通貨膨脹。大規模驅逐移民可能會限制勞動力供應，並對工資和價格造成上行壓力。增加關稅可能會提高進口商品的成本。

但影響不會是一面倒的，例如，進口商品價格上漲可能會削弱需求或引導消費者轉向本地替代品。美聯儲需要努力了解政策的全部影響，而政策的制定和實施可能需要較長時間。

鮑威爾在領導央行的最後階段面臨的最大挑戰之一可能是：如何確定這一切將如何影響到美聯儲關心的事情——通貨膨脹率和失業率。

3. 讓量化緊縮悄然落幕

在大流行病期間，美聯儲持有的美國國債和抵押貸款支持證券數量激增，這是其為保持市場穩定和支持經濟復甦而採取的措施之一。

隨著證券到期，該央行目前正在縮減其資產負債表，這一過程被稱為量化緊縮（quantitative tightening）。

資產負債表縮減到何種程度才會造成金融體系儲備不足？這是有上限的。鮑威爾和他的同事們希望在一切條件不變的情況下，縮減操作能夠儘可能長時間地持續下去，但他們同時也希望避免像2019年那樣擾亂隔夜融資市場（overnight funding market）。

找到合適的停止點，並決定如何管理資產負債表，將貨幣政策恢復到「正常」狀態，這是鮑威爾需要完成的與疫情相關的金融救援中的一項未竟事業。

4. 建立起更穩健的框架

鮑威爾的部份遺產將取決於美聯儲在2019年討論並於2020年批准的貨幣政策策略如何變化。當時的疫情使央行的關注點轉向解決當時的大規模失業問題。在此前十年低通脹的背景下，他們採用了一個新的操作框架，該框架更重視就業復甦，並承諾利用高通脹時期來抵消之前的通脹失誤。

然而，這種方法很快與經濟脫節，不利於勞動力市場迅速復甦，到2021年出現了通貨膨脹加劇的跡象。

鮑威爾承認，他在2020年所監督的變化可能屬於一些獨特情況，今年的審查將決定是否應該再次修改框架。

一個挑戰是：如何確保操作指南不會過度偏重美聯儲的兩項任務中的一項？

資產管理公司天利投資（Columbia Threadneedle）高級全球利率策略師Ed Al-Hussainy表示，「如果美聯儲在這次事件中減少了對就業的關注，而將重點放在通貨膨脹上，就可能導致通貨膨脹率低於目標，經濟衰退後的就業復甦比預期的要慢。」

5. 改革銀行監管方式

除了財政政策，特朗普政府可能會嘗試對銀行監管方式進行改革。在這個領域，美聯儲既是監管者，負有直接責任，又作為經濟「最後貸款人」，對面臨市場壓力的其它有信用的金融機構負有更廣泛的責任，保護金融穩定和貨幣政策利益。

鮑威爾在擔任美聯儲主席期間曾將大量精力用於與國會議員建立關係。在立法者就銀行監管條例和執行監管條例的監督結構可能進行的改革進行辯論時，與議員們的這些關係就可能變得非常重要。

喬治‧梅森大學（George Mason University）梅爾卡圖斯中心（Mercatus Center）高級研究員David Beckworth表示，「我猜想特朗普政府會大力推動改變聯邦政府實施金融政策的方式，可能還會有人呼籲對美聯儲進行大刀闊斧的改革，但我希望鮑威爾主席能讓美聯儲處於最佳狀態，以應對可能發生的重大變化。」#

（本文參考了路透社的報道）

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