近年凡有買過百貨公司板塊股票的投資者，相信均能領會當中「痛楚」。百盛（03368）股價跌至慘不忍睹的地步，最新報0.1元，當年最風光的時候，曾高企在16元以上，升幅傲視股海。
亦有甚至已經退市，如經營香港SOGO的利福國際（01212）在2022年8月，由劉鑾鴻以每股5元私有化。另以南京為總部的金鷹（03308），亦在2023年10月完成私有化，從港交所（00388）退市。兩股由高位至除牌，均經歷連翻大瀉，跌幅遠超砍半Level。
今次想討論的話題是，百貨公司的營運模式是否已經走到了盡頭？
多重夾擊雙拳難敵
曾經呼風喚雨，每個品牌走Catwalk都必被邀往坐前排VIP位置的百貨大佬，每件貨品經他們看上，便是預告大賣的開始，幾乎是點石成金，當然他們眼光必需銳利獨到，在見多識廣下失守機會較小。
不過，現實世界還是教懂了我們，一切皆有Cycle，尤其是Business。從網購起初靜靜抬頭，繼而全面冒起，以及品牌透過自己宣傳的努力（自家店、商場、代言人與社交平台等），漸漸降低了依賴百貨這下游渠道，最後竟於多國多地架空了這一時盛極的Department Stores！
翻查利福國際多年的業績年報，其銷售所得款項（Sales proceeds）早在2015年見頂，當時錄得138.36億元，遠在百億元大關以上，而公司擁有人應佔溢利達19.14億元。往後這條「百億」線時失時復得，明顯在掙扎中，進入Covid後來了致命一擊，在2021年業績見紅，蝕逾13億元。由於隨後已退市，無法跟進其營運表現。
然而，我們仍可依靠統計處資料，追蹤百貨業最新情況，發現在去年開關後，板塊整體銷貨價值為351.76億元，相比2018年時的532.57億元，差了足足34%。若撇除超市部份，跌幅即加深至38%（292.35億元除以467.82億元）。有讀者或許會在想，去年香港零售全部叫救命，跌咁多亦不足為奇。因此，必須要比較整體零售表現，方能得出可靠結論。
2023年，本港零售業銷貨價值為4,066億元，而2018年報4,852元，屈指一算跌幅16%，百貨業仍明顯「跑輸」，由此可見板塊的衰弱。
類似情況在美國與澳洲等亦正在發生，前者行內龍頭Macy’s飽受環境轉變影響，股價十年來累瀉近七成，跟Sears與JC Penny等同病相憐、關店無數。已淪為仙股的澳洲百貨一哥Myer，同樣以十年計合跌逾六成，而之前該股已疲態盡露。曾經覺得「好好行」的百貨公司，不少已不敵似水流年，在紅塵歲月中老去。
陸游留名句又一村
滿途崎嶇，但是否等於這個Story從此劃上句號？答案：不。市場上仍有成功轉型例子，在窄縫中找到了一線生機，繼續在新世代中扮演著Relevant角色。
據英國《Avison Young》題為「The department store is dead…Long live the department store?」的研究報告，發現不願意投資升級店面、管理不善（如British Home Stores與Dehenhams）的百貨公司確實不少急走下坡，它們的店面設計長年未改，產品種類欠缺Inspiration，故失敗原因不能只歸咎於網購，少不了自身問題。
報告中直指，能成功突破死局、令人振奮的例子仍然活生生存在，包括Selfridges與Harrods。所謂「希望在人間」，只要努力去想法子，還是有路可行。Selfridges懷著不斷創新、注入層出不窮新概念與產品去吸引顧客，故其Oxford Street旗艦店已成為倫敦West End地標之一。另一入經入典例子乃Harrods，永遠給進店者一種夢幻奇妙、期待驚喜的感覺。
環球百貨企業仍能笑到現在，或在轉型中但已初見成效的還有John Lewis的「大舖變細舖」策略、被形容為「Beauty Heaven」的Mecca（專攻美容產品與服務）、以服務一流見稱天下的日本本地百貨公司等。
至此夜深時份，忽然想起宋代陸游《遊山西村》中名句：「山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村」。◇
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