過去兩年中，許多經濟學家都預測美國將面臨經濟衰退，但至今並未發生。反之，即使面臨限制性利率，美國經濟仍相當強勁。為何經濟學家會屢屢預測失準，美國這次能避免衰退嗎？
亞德尼研究公司（Yardeni Research）總裁兼首席投資策略分析師亞德尼（Edward Yardeni）在《金融時報》上撰文分享了他的看法。
亞德尼認為，在過去兩年裏，預期經濟衰退是合乎邏輯的。畢竟，美聯儲在2022年3月至2023年7月間，連續11次加息，將聯邦基金利率大幅上調了5.25%。
他寫道：「顯然，如此大幅收緊貨幣政策似乎會讓金融體系出問題，引發信貸緊縮，進而導致經濟衰退。一旦發生這種情況，美聯儲將被迫迅速降低利率。這是自1960年代以來，大多數貨幣政策周期的運作方式。」
此外，也有其它先行指標預示著經濟衰退即將到來。例如，2022年夏天，2年期和10年期美國國債孳息率開始出現「倒掛現象」，亦即短期利率高於長期利率。這也是過往經濟衰退的前兆。
然而，為何許多經濟學家的預測都失準了？亞德尼認為主要有三大原因。
三大原因使美國避免走向經濟衰退
首先，美國目前成功躲過了造成過往經濟衰退的威脅。
「過去的經濟衰退，大多是由信貸緊縮、油價飆升或投機泡沫破裂造成的。」亞德尼寫道。然而，這些問題在近2年的美國經濟中，並未構成足夠的影響。
「與過去一樣，公債孳息率倒掛準確預測到了這次的金融危機。在2023年3月發生了銀行業危機，但持續時間不長，也沒有造成信貸緊縮，因為美聯儲迅速做出反應，為銀行業提供了緊急貸款。」
「2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭後，油價的確飆升了，但全球供應充足和全球經濟增長疲弱，使油價迅速回落」，他寫道，「今年3月，以哈戰爭似乎將演變為地區衝突，使油價再次上漲，但隨後又回落。」
第二，美國經濟的韌性超出了經濟學家預期。
「這主要是因為消費者支出持續增長。」亞德尼指出，銀行存款、貨幣基金的利率提高之後，使許多家庭受益。許多人也在2020、2021年，以創紀錄的低利率為住房抵押貸款進行了再融資。
第三點，也是最重要的一點是，邁入退休生活的嬰兒潮一代手中握有大量資產，他們刺激了消費。
亞德尼指出，嬰兒潮一代的淨資產已達到創紀錄的76萬億美元。
「他們在餐飲、遊輪、旅遊和醫療保健上的支出不斷增加，這些服務業都擴大了就業數據，從而提高了實際收入，刺激了更多消費。」他寫道。
緊縮貨幣政策的效力被抵消 美服務業強勁
他在文中還列舉了其它因素，包括緊縮貨幣政策的效果，被財政刺激政策抵消，包括：美國政府在基礎設施上的大量支出，對境內轉包（onshoring，亦即將以往外判的工作移回美國本土）的激勵措施等。
此外，美國聯邦債務利息成本創下歷史新高之際，也使美國人購買公債的債息收入，創下歷史新高。
企業仍有健康的現金流，許多公司在2020、2021年借貸成本很低時，進行了融資和再融資。生產力成長去年出現反彈，且預計仍將保持強勁。
亞德尼還指出，先行經濟指標在預測當今經濟前景上，效果並不好，因為它對服務業的權重不足，無法衡量一直相當強勁的美國服務業。#
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