本期焦點：中國「水電氣」齊漲價！或正在漲價的路上；中國人不敢花錢，習近平替你們花！中共央行再出手，變相搜刮存款度危機，但能成功嗎？「金融危機」迫近，中共對內漲價對外傾銷，但仍難拉動中國經濟。
中共缺錢缺瘋了 央行給習近平「湊錢」
中共央行在周五5月17日，開始出售一萬億元的「超長期特別國債」。相當於習近平突然借到一萬億元，抱著這麼多錢，他要往哪花呢？而「特別國債」的特殊性在於，政府可以將其用於任何目的，或者叫「專款專用」，它們不列入財政赤字，因此不受任何財政預算規則的限制；超長期是指期限為10年以上的。
這次國債發行備受關注，外界密切注視著這批國債將如何使用？誰將最終持有這些債券？等等問題。中共只輕描淡寫的說，「專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設」。但是，中共的真實目的很可能是用這筆錢來規避金融危機。
首先，顯而易見，中共沒錢了！我們就說最近的一些例子，全國各地水電燃氣開始或即將開始漲價。中國的能源公司，都是大型央企，水電氣漲價的目的就是為了增加政府財政收入。
然後民間，5月11日，浙江台州書生小學的六百多名家長接到學校通知。因政府未支付「教育服務費」，嚴重影響學校運轉。為確保學校各項工作正常開展，決定向每個學生暫收學費2萬元。這說明，中共地方政府都拿不出錢來維持所謂的「義務教育」。
5月15日，雲南怒江交通運輸集團發布通告稱，集團已於去年8月31日進入破產清算程序，經報交通主管部門批准，公司決定從今年6月1日起，對所有營運線路暫時停止營運。
5月16日，因安徽廣電傳媒集團拖欠供貨商貨款，供貨商們在安徽廣電傳媒集團靜坐打地鋪要債。安徽廣電傳媒集團是大型國有獨資企業。但他們旗下的「家家購物」，已於今年4月28日發布破產公告。並拖欠供貨商今年1月至4月的貨款，供貨商質疑，為何公司在破產前仍讓供貨商發貨，這明擺著是詐騙。
而且，現在房地產爛尾、爆煲、企業爆煲的維權，早已經不是甚麼新聞，中共國各地天天都在上演著受害者集體維權抗議的事。而這些都反映了從中央到地方，中共沒錢的殘酷現實。
其次，從金融數據看。2024年5月11日，中共央行公布了4月份的金融統計數據。顯示M1同比減少1.4%，社會融資規模也同比減少1.42萬億元，只有M2同比增長7.2%。
要解讀這些數字，我們先搞清楚它們各自代表的是甚麼。
按照中共央行的定義，M1是指狹義貨幣供應量，包括銀行體系以外流通的現金和企事業單位的活期存款；M2是指廣義貨幣供應量，包括M1加上企事業單位定期存款再加上居民儲蓄存款。社會融資規模，是指實體經濟從金融體系借來的資金總額，但不包含非實體經濟所借的錢，例如非銀機構所借的錢就不會算作社融的一部份。
M2與社融反映同一事物的兩面，分別描述了金融機構的供給端和需求端。M2是供給端，反映全社會貨幣的供給情況；社融是需求端，反映全社會對貨幣的需求情況。
金融產能塌縮 中共六借「超長期國債」
那現在回過頭來看4月的金融數據，M2增加、但M1減少，說明大家把大部份的錢放在了銀行定期存款中，不願意拿出來消費或者投資，這樣貨幣流動性減少，消費不振，影響整體經濟發展。而一般來說，社融越大，實體經濟越好。但現在社融萎縮，說明實體經濟不景氣。總體來看，這表明中共金融產能正在塌縮，如果不及時應對，會引發金融危機。
一方面，目前經濟收縮下行，企業支出、個人支出都在下降，投資意願低；這時候，中共發國債，機構或個人買國債，把它當作一種儲蓄，而中共等於是把社會上資金聚攏起來，你不花錢，中共親自下場幫你花錢。這就和周五央行宣布設立3,000億元保障性住房再貸款是一樣的性質，老百姓不買樓，中共下場購房。
另一方面，再具體一點，到底甚麼雷這麼大，能成為引發金融危機的核彈呢？其實，之前我已經說過。但為了加深理解，我們先從中共發行特別國債的歷史說起。
剛才我們提到要說說中共特別國債的歷史。實際上，所謂「特別國債」，中共之前發行過五次。加上這次就是第六次。第一二次之間間隔9年，第二三次間隔10年，第三四次間隔3年，第四五次間隔2年6個月，第五六次間隔1年4個月，這個間隔期是越來越短了。而這六次特別國債中，只有兩次是超長期的，另有一次中，有部份國債是超長期的。
第一次是在1998年亞洲金融風暴，發行2,700億30年的超長期特別國債，用以補充黨有銀行資本金；第二次是2007年，發行1.55萬億元10到15年期的國債，用以購買2,000億美元外匯，作為中共外匯投資公司成立時的註冊資本；第三次是2017年，發行6,964億元，作為2007年特別國債的續作，也就是借新債還舊債；第四次是2020年6月，發了一萬億元5到7年期的國債，所謂地說要用於針對疫情；第五次是2022年12月，發行7,500億元3年期國債，跟2017年那次一樣，是2007年的續作，借新還舊。
今年這是第六次，先發行一萬億，期限分別為20年、30年、50年，5月17日首發，到11月中旬發行完畢，共分22次。而且，接下來的幾年還會連續發行。
除去借新還舊的幾次發行，最主要的是1998年金融風暴中，為四大銀行補充資本金；2007年為國家主權財富基金提供種子資金；2020年當局宣稱是要用於疫情管控，實際我也質疑這筆錢，還是在為財政缺口堵「窟窿」。而過去那三次，展示了所謂特別國債的多功能性和戰略重要性。而中共政府今年再次動用這一罕見金融工具，其實是表明中共高層已經意識到了危機來臨。
一萬億人民幣如何花 中共含糊其辭
國外分析師的普遍預期，大部份資金將用於減少陷入困境的房地產行業的過剩供應，也就是4月30日中共政治局會議要求的，採取措施消化現有住房存量。目前已經提出了幾種模式，基本上都是由政府從希望以舊換新的房主手裏買樓，或從陷入困境的開發商手裏買樓。其實這兩個措施的實行及其影響都是很有限的。
然而，中共提及特別國債將用於「國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設」，加上習近平的新口號，「新質生產力」，表明房地產業不會成為國債的主要受益者。
為何要關注「如何花錢」的問題？因為如何花這筆萬億國債，在這個「關鍵時刻」，考驗著習近平班子的政治頭腦。如果習近平把新能源汽車、鋰電池、光伏產品這「新三樣」看成是「戰略和重點領域」，在歐美等國爭相打擊「新三樣」出口的情況下，花錢擴大生產就是浪費資源。
然後就是晶元研發和生產，這個應該算得上「國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設」，但如果不惜萬億元，也要趟出一條晶元自給自足的道路來，只能是痴人說夢。因為，晶元產業向來是多個國家合作的項目，一己之力很難辦到。
那麼還剩下甚麼呢？中共吹噓的今年GDP要達到5%，所以，其中一個目的是花錢以保持GDP的增速，第二個目的就是不讓地方債爆煲。
以前我說過，未來的唯一出路就是央行出錢購買地方債。雖然，超長期國債央行不是買家，和發錢沒關係，但這是一步步演變的，畢竟央行賣國債得到的錢還是給地方，地方最後一定還不上來啊，還不是等於央行替地方還？
還有一個問題是，誰將最終持有這些超長期國債？據彭博社估計，商業銀行持有約65%的中共國債，其中約一半來自六大國有貸款機構。然而，由於中共計劃通過銀行間市場的公開拍賣出售這些國債，小型地區貸款機構很可能會分一杯羹。
中共的國債市場一路走一路發，尤其是超長期國債。30年期國債的收益率比一年前低50個基點。存款充裕、缺乏投資機會的小型貸款機構紛紛湧入，引發了監管機構的擔憂，認為他們是在投機國債，使自己面臨潛在的存續期風險。
這場超大規模的拍賣會是否會為中國版矽谷銀行的失敗埋下種子呢？矽谷銀行去年的失敗提供了一個警示例子：由於預期利率將保持穩定，這家美國貸款機構向長期國債注入了數十億美元，但隨著美聯儲開始進入陡峭的加息周期，它的巨額賭注最終化為泡影。中共的國債市場雖然跟美國不一樣，但也有拋售的時候。
對內漲價對外傾銷國債恐成廢紙
現在市場裏有兩種觀點，一種認為房地產掛了；一種是認為，雖然房地產掛了，但是製造業優勢還在。但從社融規模萎縮來看，製造業其實也不景氣。
現實是大家不投資地產，政府投資能做的也是有限的，因為政府即使不擴大投資，債務其實也會擴大。因為每年那麼多剛性支出，基建的維護費用都在，所以現在高鐵要漲價、地鐵要漲價、水電燃氣要漲價，而且這才是第一輪，漲完這些還是不夠的，未來一定會從各種地方繼續漲價的，比如偷偷漲增值稅，漲社保基數之類的。
那麼未來經濟肯定只能靠外貿了，因為沒人相信內需能拉動經濟，連習近平自己都不信，所以中共拚命否認「產能過剩」，就是要想方設法地傾銷國外。
那麼靠外貿有幾個問題，第一，體量不足，雖然汽車出口被吹爆了，但是實際上汽車對於主要工業國家而言都是支柱產業，歐美肯定會限制中國汽車。日本汽車總算牛了吧，當初也依然拉不動日本經濟，而且中國電動車橫掃世界，全世界只剩下中國電動車的情景也不可能實現，所以汽車出口拉不動中共經濟。
第二，宏觀調控失靈，之前外貿只是中共拉動經濟的三駕馬車之一。現在其中兩駕馬車已經熄火：房地產和基建都不行了。單靠外貿拉動經濟是不可能的，何況現在歐美正在逐漸與中共脫鉤。
第三，外貿也好，汽車也罷，就算半導體都歸你中共，實際上依然收不到那麼多稅收，財政入不敷出，短期還能發特別國債拉動一下投資，但是這些投資很多是借新還舊，還有很多是打水漂的，無法一直維持下去。中共一邊維穩匯率，一邊增加公用事業費用，一邊還要加社保加稅，一邊還要維穩樓價等剛性支出，結果就是逐步稀釋製造業嘛。
靠外貿是靠不住的，所以習近平面前只有兩個選擇：要麼學美國發錢，成為消費國；要麼就得科技突破，不是做那種跟別人一樣成本更低的東西，而是要做到真正的高科技，但中共朝中還有這樣的人才嗎？四處盜竊技術的「科技盜賊」，近些年倒是蜚聲國際。而實際上，剛剛說的第一種選擇「直接發錢」，早已被習近平否定，第二種選擇是習近平正在做的無法實現的夢，所以中共的命運已定，出來混遲早要還的。作為普通老百姓，超長期國債還是建議您別買，國債期限內，中共政權能撐多久仍是問題，其國債恐怕有朝一日要變成廢紙一張啊。◇
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