本期焦點：上周六，股神巴菲特在年度股東大會上，做了5個小時的分享和問答，哪些要點最值得關注？不同人對他的講話進行了不同解讀，但是真偽各異。我們就來分享一下巴菲特給出的五大啟示。
一、文化差異 全球布局投美不投中
說來有趣，幾乎每個人都能說上幾句巴菲特的投資名言，比如「如果你不願意擁有一隻股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘」，「眾人恐懼我貪婪，眾人貪婪我恐懼」，「只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳」……幾乎每一年，巴菲特也會再說出一些話讓人上頭，比如今年，他說「好多人無論甚麼時候都在揮動他們的棒球棒，而我們只在正確的時候去揮桿一擊」，還說「每天關注股票價格的人反而賺不了錢」。
但是，很多人卻經常忘記，在巴菲特這些理念背後，有一些他沒說出來的隱含的真相。
比如，今年，當被問到是否會繼續投資中國公司時，他表示自己不了解中國文化，並稱「主要的投資標的將會位於美國，這是我們堅信不疑的。」而這，實際也是巴菲特最大的成功秘訣之一，常被人有意無意地忽略。
巴菲特還說「我了解美國的規則、弱點、優勢等等，不太了解其它文化。如果巴郡堅持美國本土導向的立場，就不太可能犯重大錯誤。」「你看我們所投資的可口可樂或運通，都是在全球擴張業務的公司。而像美國運通或可口可樂這樣在全球都有業務的公司，在全球都很難尋覓，這是全球的共識。而我覺得對於比亞迪的投資，跟我們5年前在日本做出的投資比較相似：我們快速地在日本投資了5家商社，你很少會看到我們在美國海外做出這樣的投資。」
對於現在全球新的投資熱土印度，巴菲特承認印度充滿投資機會，但他會交由未來管理層來發揮。「問題在於，我們是否有任何優勢，無論是對這些企業的洞見，或是能夠讓印度方面特別希望我們參與而可促成某些交易的人脈。」
從這些話中，我們可以看出，巴菲特對中國和日本的投資基本到此為止了，對印度他沒有新計劃。但是，背後的原因，真的只是像他說得那樣，因為不懂中國等國家文化嗎？當然不是。
巴菲特曾講過一個故事，他和第一任妻子蘇珊，1955年時都買過一家公司的股票，這只股票任何時候看起來都是很安全的，真是不錯的股票。只有一個問題，公司的資產在古巴，而卡斯特羅搞社會主義革命的時候，查封了它。這樣一來，股權沒有了任何意義。巴菲特曾提出抗議，但毫無用處。後來，他一直保留著這只股票，就是讓它常常提醒自己：某些國家的法律可能在一夜之間改變。
巴菲特出生於1930年，在他11歲時第一次購買股票，在過去50多年，他的投資年複合增長率高達20%，很多人都對此津津樂道，但很少人提到大環境：最近80多年，美國長期處於超大牛市，標準普爾S&P500的複合增長率超過8%。這是巴菲特成功的最重要土壤。如果他生長在中國投資A股，肯定就沒有了巴菲特奇蹟。
最近，中文圈很多人在傳言，說美國國債規模太大，會導致經濟崩潰、美元大幅貶值。巧合的是，這次年會就有人問巴菲特問了類似問題，他是否擔心不斷上升的債務水平會損害美國國債的地位？
巴菲特表示，他「最好的猜測是，美國國債在很長一段時間內都是可以接受的，因為沒有太多的選擇。」他還讚揚了美聯儲主席鮑威爾在過去幾年中引導經濟的工作，但也指出，美聯儲需要立法者的幫助，來控制不斷增長的美國赤字。
而這段話，實際表達了巴菲特對美國制度的信心，因為三權分立，有力保障了美國政府發債有度，錢不會大幅流向貪官口袋，財政部必須按時還債。這也是一黨獨裁的中國，如果大放水，將會和美國QE本質不同的地方。結局自然也不同。
二、持現金2千億美元 預警有風險
在年會上，巴菲特透露了一個重要訊息，今年第一季度結束時，公司現金和國債總額超過了1,800億美元，到二季度末，將達到2,000億美元。
為甚麼持有這麼多現金？巴菲特表示，他們很想花這筆錢，但除非他們認為正在做的事情風險很小，而且能帶來很大回報，否則不會花錢。他們要像揮舞棒球棒那樣，「只在正確的時候去揮桿一擊」。
這段話為甚麼很重要呢？因為他暗示，美國股票價格現在虛高，他在等待大盤調整，再大筆買入。
那麼，甚麼時間會調整呢？我認為，今年上半年股市會保持堅挺，但第三季度可能下跌。而股市交易員們現在認為，9月份美聯儲減息的概率達到了68%。
三、投資蘋果最成功 為何成大風險
蘋果公司（Apple）的CEO庫克，也出席了巴菲特股東大會。會上，蘋果的前景，也是焦點問題之一。因為，蘋果公司是巴菲特最棒的投資，但如今成為他風險最大的投資之一。
巴菲特確認，蘋果仍將是巴郡的最大股票倉位，「除非發生真正改變資本配置的戲劇性事件，否則我們將把蘋果作為最大的投資。」對於為甚麼前一陣拋售蘋果股票，巴菲特表示，「財政赤字將是問題所在，美國政府可能加稅應對。」
說來有趣，巴菲特投資蘋果比較晚，曾長期迴避科技股。2013年，芒格對路透社表示：「你很難想像還有哪家企業，比蘋果公司更不受巴郡待見。」
然而，2016年，巴郡開始壓押注蘋果，首次購買了近1,000萬股，總價值約10億美元。同年晚些時候加碼，然後在2017年和2018年加大力度，二年花了約360億美元買入。截至2018年第三季度末，持有的蘋果股票已經達到了整個公司投資組合的四分之一。
這讓巴菲特獲利極其豐厚。目前，公司所持的蘋果股票價值仍有約1,570億美元，擁有高達近1,200億美元的帳面收益，在巴菲特漫長的職業生涯中，還沒有哪筆投資，能與之相提並論。
很多人認為，巴菲特投資蘋果，違背了他長期的投資理念。實際上並不是。巴菲特對iPhone高達95%的用戶留存率，印象深刻。他多次讚揚，「我看到這個生態系有多強大，到了非比尋常的程度……」「如果消費者必須在買第二輛車和iPhone擇其一時，他們會放棄買車。」
但是，現在蘋果公司遇到了一些麻煩，不僅面臨反壟斷挑戰、中國市場銷售放緩，還遭到對公司AI技術發展滯後的批評。巴郡的股東們，也對蘋果長期表現有些擔憂。《華爾街日報》指出，巴菲特至今沒有大舉出售蘋果，一部份原因或許在於，他很難為這筆現金找到更好的用途。
四、憂AI風險 投資賣牛仔褲公司
在年會上，巴菲特坦率地表達了自己對人工智能的擔憂。他把AI與原子彈相提並論，認為這兩者都可能給社會帶來毀滅性的後果。
「當我們發展核武時，我們把一個精靈從瓶子裏放出來了。」「AI有些類似——它有一部份已經從瓶子裏出來了。」
最近，巴菲特看到自己的形象和聲音被一個AI工具複製，看起來極為逼真，就連他的妻子和孩子都很難判斷出它們是假的。巴菲特認為，這種技術的濫用，會讓詐騙成功率更高。
雖然巴菲特沒有投資AI，但是，他的繼承人、公司執行者阿貝爾（Abel）透露，公司已開始在部份業務中使用AI，幫助員工提高工作效率。
我們知道，習近平在大力提倡新能源「新三樣」，西方社會也在大談新能源，但是，有意思的是，巴郡在繼續投資太陽能的同時，保持了對傳統能源的較大投資。阿貝爾表示，公司正在向可再生能源轉型，但這不會一蹴而就，在可預見的未來，天然氣仍將是一種重要的資源和後盾。
對此，巴菲特表示贊同，他舉例說，你不能讓九個女人懷孕，在一個月內生一個孩子，有一些自然法則你必須遵循。
眾所周知，巴菲特對於資訊科技公司的投資保守，也因此一直受到一些人的批評。他不僅很晚才買了蘋果，蓋茨在他的董事會上任職了20年，他也從未擁有過微軟。但是，讓人稱道的一點是，巴菲特很坦率，他說「我不理解，所以我不投資它」。所以，雖然他錯過了很多機會，但也成功地避過了很多大坑。
說到這裏，我覺得我們年輕人，可以思路更開闊一些，因為年輕人會更理解新技術，所以可以投資相關領域，支付正確價格，然後長期持有。但是，我們也不能忘記一些值得投資的領域，比如，現在AI還處於群雄逐鹿時代，很難知道哪家公司笑到最後。但是，有一些公司是屬於大掘金時代賣工具和賣牛仔褲的，比如英偉達、台積電，以及各種能源公司，因為AI非常消耗電能的。
五、巴菲特價值投資 你能不能學會
每年的巴菲特股東大會，被一些中國人笑稱「投資界春晚」，約有3萬人如期而至美國小鎮奧瑪哈，包括很多中國投資者，都自稱巴菲特粉絲。但一直以來，也爭論不斷，今年，大陸科技媒體「鈦媒體」就撰文稱「別去奧馬哈朝聖了，巴菲特你學不會！」
一方面，作者坦承，巴菲特是成功的，在50年尺度上，巴菲特以年化20%的孳息率，一騎絕塵；但另一方面，文章認為，巴菲特的價值投資有很多隱含條件，比如美國的環境獨一無二，再比如當巴菲特說黃金沒有投資價值時，他真實的意思是說，自己能找到回報率更高的投資品；當他說別人恐懼我貪婪時，他是說，他能判斷出當時離底部不遠，且能找到未來具備超額收益的投資品。
文章認為，學習巴菲特，不能以偏概全，而應該更全面理解，如果照搬巴菲特，則無異於刻舟求劍。
我認為，這個認識是對的。但是，我並不像某些人那樣認為，「價值投資」理念在中國純粹無用，雖然眾所周知，中國股市更像一個賭場。因為，就像巴菲特這一次年會上說的那樣，「芒格讓我學到的一點，是消費者行為很重要」。他說，我們如果買傢俬店，就將很快可能意識到這是個錯誤，但這個錯誤會讓我們更好地考慮資產配置的過程是怎樣的。在這一過程中，我們慢慢學會了消費者的行為。
消費者行為、公司客戶和價值等，是非常重要的底層商業邏輯和經濟規律，哪怕是在中國這個政府行為高度扭曲市場的地方，也發揮著作用。如果我們能明白這些，就知道，房地產最終是要有人接盤的，而人口因素、收入因素、投資泡沫等等，最終會粉碎中國房地產的那份狂熱。
這方面，李嘉誠和潘石屹夫婦值得我們學習。他們洞見了經濟和社會規律，也看到了眾人的貪婪，所以，他們恰到好處地「跑了」！◇
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