美國經濟在第一季度意外萎縮,GDP按年率下降了1.4%,遜於預期。如果商品和服務產出再出現三個月的負增長,可能會使這個世界上最大的經濟體陷入技術性衰退。

儘管經濟衰退的陰雲可能即將籠罩美國,但一些市場分析家以強勁的國內需求為由,反駁了1月至3月的總體GDP數據解讀。消費者支出增長2.7%,住宅投資增長2.1%,非住宅投資增長9.2%。負增長主要是由出口下降、庫存減少和政府開支下降所驅動。

儘管如此,金融專家承認,對於疫情後的經濟來說,這不是一個好的季度,幾乎每個行業物價都瘋狂上漲。這些數據和趨勢也對預測產生了影響。

野村經濟學家羅伯特‧登特(Robert Dent)在一份研究報告中警告說:「我們預計2023年經濟增長將出現更明顯的放緩,失業率將上升,溫和衰退的風險也會升高。」

這是否意味著滯脹更有可能在未來12至24個月內展開?

滯脹(stagflation)是指經濟停滯、失業及通貨膨脹同時持續高漲的經濟現象。

這種經濟現象在20世紀70年代在美國發生過兩次,原因是能源價格高漲,政府價格和工資控制限制了供應。

第一次滯脹發生在1974年至1975年,當時的年增長率為-6.19%和0.34%。第二次滯脹發生在1978年至1982年,當時的GDP年增長率為0.91%(1978年),-2.37%(1979年),-3.42%(1980年),2.79%(1981年)和-4.34%(1982年)。在此期間,失業率超過了10%,而1980年的年通貨膨脹率超過了13.5%。

為了應對通貨膨脹的失控,由民主黨人保羅‧沃爾克(Paul Volcker)領導的美聯儲將基準聯邦基金利率從1979年的11.2%提高到1981年6月的20%。

展望未來,滯脹的擔憂越來越明顯。

美國銀行3月份的基金經理調查強調,美國的滯脹預期攀升至66%,為14年來的最高水平。

加拿大銀行行長蒂夫‧麥克青檸(Tiff Macklem)上個月在接受彭博新聞社採訪時,否認可能會發生這種情況。

「自1970年代以來,已經發生了很多變化。」他說,「中央銀行將比以往領先得多。」

歐洲也可能處於滯脹的邊緣。在歐元區,第一季度的GDP僅小幅增長了0.2%,而4月份的通貨膨脹率達到了7.5%。

在法國,收入增長停滯不前,商品和服務的價格飆升。歐洲最大的經濟體上一次出現類似情況是在1980年代。

在美國,橋水基金(Bridgewater Associates)創始人兼聯合首席投資官雷‧達里奧(Ray Dalio)相信,滯脹氛圍可能正在發生。

「我認為,我們很可能會經歷一段滯脹時期。」他最近告訴雅虎財經主持人,「所以,美聯儲採取足夠的緊縮措施來充份應對通貨膨脹問題,而這對市場和經濟來說是過於緊縮,因此,美聯儲將在一年後處於一個非常困難的境地,因為通貨膨脹仍然居高不下,並且開始對市場和經濟造成壓力。」

會不會經濟衰退?                 

如果美國陷入滯脹,經濟衰退的機率有多大?

經濟學家和華爾街正在監測一系列顯現的經濟衰退指標。

在3月和4月,收益率曲線出現倒掛。這是指短期國債產生的利率高於長期債券。當這種情況發生時,通常表明投資者正在對經濟失去信心。

但並非所有人都相信收益率曲線在這種環境下是一個可靠的指標。

「然而,今天的問題是,收益率曲線已經被過去十年來中央銀行大規模資產購買的影響所扭曲。」凱投宏觀(Capital Economics)集團首席經濟學家尼爾‧希林(Neil Shearing)在一份意見中指出,「這些都壓縮了期限溢價,拉低了曲線長端的收益率,從而使其更容易倒掛。因此,我們懷疑收益率曲線可能已經失去了部份預測能力。」

在美聯儲的緊縮周期開始之前,交易員推測,在增長前景減弱的情況下,央行將在2023年下半年或2024年上半年的某個時間減息。

聯邦公開市場委員會(FOMC)將於周三(5月4日)結束為期兩天的政策會議。市場普遍預計,美聯儲將在5月和6月各加息50個基點,因為該機構正在努力應對四十年來罕見的高通脹。

一些觀察家警告說,量化緊縮政策可能會對後危機時代的經濟產生影響。

「美國經濟目前相當強勁,但確實存在一些陷入衰退的風險」,賓夕凡尼亞大學沃頓商學院的金融學教授古拉‧魯薩諾夫(Nikolai Roussanov)在一篇文章中說,「它的長度和嚴重程度將在很大程度上取決於美聯儲的反應,我預計它將盡其所能,將損害降到最低。」

美聯儲主席傑羅姆‧鮑威爾(Jerome Powell)曾表示,他的目標是實現軟著陸:遏制物價通脹,支持經濟增長,並確保勞動力市場保持強勁。

即使財政和貨幣支持減弱,通脹升高,ING預計第二季度會出現反彈。

ING首席國際經濟學家詹姆斯‧奈特利(James Knightley)在一份說明中說:「雖然通貨膨脹正在損害消費能力,但名義收入正在強勁增長,而且亮麗的就業增長,這些因素結合起來可以保持消費堅挺。除此之外,還有因疫情而積累的更高儲蓄和資產價值上升帶來大量財富收益,這些都可以用來保持消費支出的良好增長。」

ING預測,4月至7月期間的年化增長率在2%和2.5%之間。

高盛公司回應了這一觀點,預計美國可以因為勞動力市場強勁而避免經濟衰退,而且「家庭的財務狀況比大多數經濟衰退開始時要好」。

該銀行寫道:「家庭淨資產與可支配收入的比率創歷史新高,個人儲蓄率上升,受抑制的儲蓄充足,美國人總體上擁有健康的財政盈餘。」「這意味著,與過去一些周期相比,勞動收入增長放緩不太可能導致家庭大幅削減支出。」

這家華爾街巨頭的研究人員最近將未來24個月內發生經濟衰退的機率提高到35%。

美聯儲並未預計經濟會出現收縮,預計2022年經濟增長為2.8%,2023年為2.2%,2024年為2%。#

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