在中共全國大搞封城的時候,我們看到,3月以來,美國國債收益率急速上升,外資減持人民幣債券也創下了紀錄,4月11日,中美利差還出現了12年來的首度倒掛,中港股市齊跌,資金擋不住的外流。雖然李克強一直急喊政策加力,但實際上卻是政策遲遲不見落地,那麼,目前的撤資潮還要持續多久?中共能想出甚麼對策嗎?我們今天就來聊聊這些內容。

中美利差12年來首倒掛 未來兩個月或迎撤資高峰

本周開始的4月11日,A股三大指數齊齊大跌。其中,上證指數跌2.61%,深圳成指跌3.67%,創業板指數更是跌幅超過4.2%。同一天,港股也一樣大跌,恒指全日跌663點,恒生科指跌了5.2%。

而在上周五,也就是4月8日的時候,中共總理李克強剛剛召開了一個經濟專家會議,怎麼剛開完會,這周一中港股市卻齊刷刷又下跌了呢?

一些分析認為,關鍵還是目前清零封城的防疫措施,加劇了中國經濟的下行壓力,也讓中共今年的經濟增長目標前景更加慘淡,而且,市場期待北京會出台刺激政策,但是,到目前為止,讓市場失望的是,中共央行並沒有拿出能夠提振經濟的任何政策。

並且在4月11日,中美10年期國債利差,12年來還首次出現了倒掛,10年期美債收益率一度升到2.764%,而中國10年期國債活躍券收益率,報2.7525%。

利差倒掛會有甚麼影響呢?比如,就像11日這個股市下行,有分析認為,利差倒掛,就是其中的一個干擾因素。

東吳期貨的觀點認為,從歷史上看,中美利差的持續收窄,往往會增加A股階段性調整的壓力。

在1月份的節目中,我們曾經談到過中美利差縮窄的問題,當時的中美利差是縮窄到115個基點,之後,隨著美聯儲開始加息,市場對美聯儲今年加息縮表的進程也越來越清晰,可以看到,近期,中美十年債利差,出現了歷史上從未見過的加速收窄趨勢。

3月份以來,美國十年債的收益率,是從2%一路加速上行,上個星期,中美利差已經縮窄到了不足20個基點,當時,市場還預計,或許在未來兩個月,中美利差會出現倒掛,但沒想到,速度遠超預期,話音剛落,就已經出現倒掛了。

而隨著中美利差縮窄,甚至出現這種倒掛的情況,境內外的投資者就會減持人民幣債券,將人民幣兌換成美元,轉投收益更高的美國國債,結果就是導致資本外流。從港交所4月11日的數據可以看到,當天北向資金的淨流出量就達到57.6億元人民幣。

根據中國債券信息網的數據,3月,就在美債收益率急升之際,境外機構投資者減持中國銀行間債券的規模,達到了982億元人民幣,環比增長了將近五成,這是境外機構投資者連續第二個月減持中國國債,二月份時的減持規模,是518億元。

同時,中國外匯儲備和人民幣兌美元的匯率也面臨一定壓力。

一些觀點認為,未來幾個月,資金一定還會繼續從中國資本市場流出。這不僅是來自利差的獲利驅動,同時,還有俄烏戰爭的影響。因為中共對俄烏戰爭的態度不明朗,市場擔憂中共也有被制裁的風險,所以,資本為了規避風險選擇了加速逃離。此外,還有一個促使資金流出的因素,就是中國國內的疫情反覆,而極端的封城清零,進一步加劇了中國經濟的悲觀前景。

但是大家知道,在中共治下,並沒有真正的市場,雖然可以看到債市和股市公布的數據,但民間的資金流向,可未必能看的清楚,因為還有中共的資金,假扮外資回流進行操作。

4月7日時,國際金融協會(IIF)發布了一個最新報告,其中在分析俄烏戰爭的影響時,指出未來可能會看到越來越多居民端的資本外流。(we may see a growing capital outflow by residents in the future.)同樣的,我們也已經看到,包括封城的清零措施在內,都會刺激到居民端的資金流向。

出口訂單躺平  IIF:出口貢獻跌九成

目前,中國的經濟真的可謂是雪上加霜了。中國多地的封城、封控,造成的物流受阻,不但讓百姓吃飯成了問題,對於企業來說,也一樣快吃不上飯了。

從3月開始,不少出口企業都出現了訂單腰斬的情況,有人說,這清零清了半天,訂單倒是先「清零」了。

一位微博用戶在4月2日說,公司3月份的外貿訂單少了一半,老客戶都不下單了。

大陸媒體《經濟觀察報》,在7日的報道中提到,一位在深圳一間大型貨運代理公司工作的外貿人士說,自己跟進的客戶近期反饋說「工廠沒有訂單」,這些客戶的主要出貨,都是去往美國、巴西、加拿大等地的。

廣州南沙一家中小型電單車廠的負責人也提到,「3月訂單涼一半」。因為疫情防控,這位負責人的電單車廠被一分為二。工廠被劃為了防範區,而員工住的地區則是在管控區,沒辦法,工廠只能被動「躺平」。

這間電單車廠,已經在珠三角地區經營了二十多年,出口主要面向中東、東南亞等地。

這位負責人還說,由於原材料價格上漲,希望上下游各自分擔一點,但一跟客戶提價,訂單就掉下來了,而且,這種情況還不是現在才有的,已經持續半年多了。現在的情況是,「接單要虧」。

國際金融協會(IIF)的報告預計,今年淨出口對中國GDP 的貢獻,只有0.2個百分點,遠低於去年的1.7個百分點。

所以,相比中共報出的數據,現實更為殘酷。

中共商務部的發言人,3月末的時候也承認,部份外貿企業受疫情影響,面臨生產經營受阻、物流運輸不暢等問題,外貿企業,尤其是中小微企業面臨較大的經營壓力。

財新4月初公布的數據也顯示,3月製造業PMI,按月跌2.3個百分點,降到了48.1,是2020年3月以來最低,表明製造業景氣受到疫情影響嚴重。分項指數顯示,3月新訂單指數一樣是2020年3月以來最低,其中,3月出口訂單在收縮區間也進一步下降,是22個月來的新低。

IIF報告指居民端資本將外流

而且,我們看到,中共的清零措施,已經嚴重影響到經濟環境和民眾生活。有人說,2022年4月,大概是全體上海人民幾十年來最平等的一個月了,無論是身家上億的老闆,還是月薪幾千的工薪族;無論是老上海人,還是新移民,餓肚子的感受都一樣。這之前,對中共的封城,或許有不少富裕階層,或是既得利益者,都是作壁上觀的,但身在其中,感同身受的時候,卻能想明白很多事。

而隨著上海的解封無期,可能一些民眾也會再次思考清零這個事,比如中共一直在講美國死了多少人,但美國卻沒像中國這樣封城,上海是2,500萬人,按中共的數據,只有一人重症,無人死亡,那怎麼非要封城呢,而且一封還封這麼多天?Omicron變種病毒,真有那麼嚴重嗎?

另外,上海的封城,也讓很多人看清楚了,在中共的清零之下,中國的第一大都市和兩年前的武漢沒甚麼兩樣,也沒有因為是大上海,就變得更有效、更人性、更優越。一個封城,就把一個一線城市打出了原形,而背後曝露出的,卻是中共體制的無能,還有反科學反人類的極端表現。

今年以來,中共從深圳封到上海,長三角、珠三角的外貿企業,也被封的叫苦連天,甚至是直接「躺平」。現在廣州和北京也出現了病例,剛解封的深圳又封控了,按照Omicron的傳播力,還有中共的抗疫模式,未來這四座中國最重要的城市,會不會同時封城呢?

真那樣的話,中共也就是「自殺」的節奏了。不過面對目前的經濟形勢,李克強也坐不住了。

4月7日,李克強在和經濟專家開會時說,「當前世界局勢複雜演變,中國疫情近期多發,有些突發因素超出預期,對經濟平穩運行帶來更大不確定性和挑戰」,怎麼辦呢?李克強說,要「主動作為」、「研究準備新的預案」。

但是,市場可等不及這一輪又一輪的空話,馬上,中港股市就一起跌給你看。我們看到,4月11的當天,李克強就跑到了江西,說要根據需要,研究採取更大力度的政策舉措。

不過,中共如今已經是黔驢技窮,而且在沒完沒了的封城下,即使有甚麼政策,相信效果也都會大打折扣。@

財商經濟研究所
策劃:宇文銘
撰文:李沺欣
顧問:李庭千
編輯:蔚然、宇文銘
粵語配音:Ada
剪輯:曲歌
監製:李松筠

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