美國智庫周四（3月24日）發布的報告說，自2月底俄羅斯入侵烏克蘭以來，外國投資者以「前所未有的」速度將資金撤出中國，意味著全球新興市場的資本流動出現「極不尋常」的轉變。

《華爾街日報》周四也報道說，外國投資者3月以來已經退出約95億美元的中國大陸股票投資，這反映了在俄羅斯被金融孤立後投資者對地緣政治風險的重新評估。

截至3月24日，本月通過與香港證交所連通的「滬港通」及「深港通」流出的資金可能成為自2014年該計劃開始以外國投資者來第二大的月度縮減量。

歷史上最大的一次發生在2020年3月，當時COVID-19震盪全球市場，離岸投資者淨賣出106億美元的在岸股票。

雖然分析師和投資者都說，現在稱外國投資逐步撤離中國還為時尚早。但是，他們也認為，在最近的市場動盪中，可能發生了一些變化，美國退市擔憂和中國不斷惡化的疫情也助長了這種動盪。

近年來，外國投資者向中國股市投入了巨額資金。根據中共央行數據顯示，2021年12月，外國人持有的在岸股票和債券各自超過6000億美元。

報告：中國資金流出規模空前 極不尋常

根據智庫國際金融所（the Institute of International Finance, IIF）數據，投資者2月底以來以「前所未有的」速度將資金撤出中國，意味著全球新興市場的資本流動出現「極不尋常」的轉變。

IIF在周四發出的一份報告中說，高頻數據顯示，中國股票和債券市場遭遇大量資金流出，但流入其它新興市場的資金卻保持增長。

其首席經濟學家羅賓‧布魯克斯（Robin Brooks）及其團隊寫道：「從規模和強度來看，中國的資金流出規模空前，尤其是因為我們沒有看到其它新興市場出現類似的資金流出。

「資本選擇在俄烏戰爭爆發後流出中國表明，外國投資者可能正在從新的角度看待中國，不過現在還無法在這方面得出任何明確結論。」

布魯克斯告訴《華日》，俄羅斯入侵烏克蘭驚醒了外國投資者，許多金融界人士沒有想到會發生戰爭。他說，華爾街現在關於中國提出的問題已經與幾周前不同。

「人們在問，為甚麼我們把（投資）俄羅斯搞得這麼糟，還有甚麼地方是我們可能搞錯的？」長期追蹤國際資本流動的布魯克斯說，「我認為，中國是有可能出現問題的地方。」

中俄政治相似 令投資者緊張

3月14日和15日兩天，隨著中國在岸和離岸股票暴跌，資金外流情況最為嚴重。中共高層於16日出面安撫投資者，隨後兩天伴隨著資金強勁流入，之後又恢復了較為溫和的資金外流。

《華日》說，儘管如此，本月回調仍是罕見的。根據Wind數據，自香港的股票通項目開始以來，外國投資者在每六個月中大約有五個月是淨買家，其它月份的資金外流很少超過30億美元。對比2021年北京當局對科技公司的壓制期間，國外買家都在繼續購買股票。

在處理俄羅斯這一直接問題的同時，投資人士也在關注中國。與俄羅斯一樣，中共治下的中國也是一個專制國家，因涉嫌侵犯人權和公然無視環境而受到批評。

他們預計，轉折點將是對台灣的軍事入侵，北京認為台灣是一個叛逆的省份，必須與大陸統一。不過，考慮到中共一直將經濟增長作為其最自豪的成就之一，很難想像習近平是否會在不久之後冒著使國家遭受毀滅性經濟制裁的風險入侵台灣。

「如果發生這種入侵，我們將不得不審查我們的投資。但我們是否能夠進行這樣的決定？老實說，我不能說。」一家日本資產管理公司的負責人告訴《日經》。他的觀點得到業內的廣泛認同。

野村證券亞太股票研究聯席主管吉姆‧麥卡弗蒂（Jim McCafferty）表示，許多專注於新興市場投資的基金經理被終端投資者告知要退出俄羅斯。

他說，其中一些資產所有者也決定退出中國，因為考慮到這兩個國家在政治上有一些相似之處。

麥卡弗蒂說：「還有一些全球投資者覺得，這些和它沒有關係。」

華爾街大財團如高盛集團的分析師表示，他們仍對中國股票持超配態度，並建議投資者將更大比例的持股投資於中國股票。花旗集團在一篇在線「財富觀察」文章也持類似態度。

制裁俄羅斯 對投資中國有警醒啟示

財經網站「巴倫」周四刊登分析文章說，俄羅斯對烏克蘭的意外入侵，以及投資者逃離俄羅斯資產的驚人速度，顯示了在一個獨裁國家投資的危險性，尤其是一個在邊界上常常陷入爭端的國家。

「中國不是俄羅斯。前者融入全球經濟的程度更高，並擁有更大的市場。但俄羅斯的漩渦對中國的投資者有重要的教訓，因為它與烏克蘭的戰爭有關，也與如何管理日益緊張的局勢所帶來的廣泛脫鉤風險以及重大對抗有關，包括未來中國（中共）對台灣的可能入侵。」

有分析說，過去，外國資金長期湧入中國債券市場，如果外國金融投資現在開始枯竭或流出中國，這將消除對人民幣匯率的支持，人民幣幣值一直受到資本流入和中國出口激增的支持。

1月，中國主權債務相對於美國國債的額外收益率近三年來首次降至1個百分點以下，降低了其對投資者的相對吸引力。2月，外國投資者賣出了相當於56億美元的人民幣國債，創下了月度資金流出的紀錄。3月到目前為止，外國投資者已經退出約95億美元的中國大陸股票投資，反映了在俄羅斯被西方金融孤立後投資界對地緣政治風險的重新評估。

上海和深圳股市的總價值約13萬億美元，跟整體規模相比，3月的外資拋售規模不大。#

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