最近一段時間，大陸股市的走向，是投資者最關心的。雖然在中國新年之前，中共官媒高喊要「挺起A股的脊梁」，而且機構投資者也出手護盤了，但還是沒能阻止A股在年前繼續下跌。在新年假期之後，A股市場的調整仍在持續。可以看到，由於「國家隊」出手救市，A股終於在8日時上演了「V」型反轉，也帶動三大股指在9日繼續上揚。

那麼，中共當局為何一定要提振股市信心，想要達到甚麼目的呢？在此之前，證監會的官員還和西方銀行的高管們開過會，並保證中國將在2022年實現「可觀的增長」，又是不是想打消這些高管們的疑慮呢？今天我們就來談談這些內容。

「國家隊」出手救市 提振A股信心

8日上午，A股市場主要指數下跌，其中創業板指數跌勢猛烈，盤中跌破2,800點，創出近10個月來的新低。

一般而言，股指跌20%就進入了「技術性熊市」，而創業板指數和去年8月的高點相比，已經下跌了超過20%。這就意味著，從純技術角度考慮，創業板指數已經進入「熊市」。

到了8日的下午，主力資金大幅淨流入，A股三大指數集體上演「V」型反轉。滬深300指數曾一度下跌2.4%，創下2021年8月以來的盤中最大跌幅，但在收盤時僅下跌了0.6%。

大陸媒體稱，主力資金大幅淨流入，是因為看到A股市場正在匯聚四大積極因素。不過，彭博社卻在報道中披露了知情人士的消息，是中共政府的相關資金，也就是「國家隊」資金，在8日下午入市支持A股市場，減緩了跌勢，目的是為了維護股市穩定發展，避免引發潛在系統性風險。

其實，監管當局會出手救市，並不讓人意外，因為之前已經釋放出相關信號。

根據路透社1月28日的獨家報道，為了消除高管們對於中國經濟前景的疑慮，25日的時候，中共證監會與西方頂級銀行和資產管理公司的高管們舉行了會議，中共證監會的官員向參會者保證，中國今年會把經濟增長作為優先事項，將在2022年實現「可觀的增長」。

證監會副主席方星海還告訴與會高管們，有關在紐約上市中國公司的監管法規方面，中國和美國的協調正在取得進展，到6月或更早可能會有「正面驚喜」。

所以，大家也看到了，A股在2月8日的時候，就上演了這麼一齣V型反轉的大戲。之後，2月9日繼續上漲，收盤時三大指數翻紅，兩市共有3,500隻個股上漲，115隻個股漲停。截至當日A股收盤，北向資金淨流入超過45億元人民幣。這個「北向資金」，指的就是通過滬港通、深港通機制，從香港市場流入A股市場的外資。

看起來，這一次中共監管當局救市的決心比較堅定，而其中一個主要原因，就是在中國經濟下行壓力不斷增大，同時又必須進行經濟轉型的情況下，中共穩定外資的願望越發迫切，尤其「穩外資」，也是中共提出的「六穩六保」的目標之一。

去年年底，中共商務部就提到，要在2022年加大吸引外資的力度，優化營商環境，穩住外貿外資基本盤，促進國內國際雙循環。在今年1月25號舉行的新聞發布會上，中共商務部又進一步表示，要在六個方面發力，加大吸引外資力度，確保汽車製造等領域的開放措施落地見效，引導外資更多投向先進製造、現代服務、高新技術、綠色低碳、數字經濟等領域，以及中西部地區等。

但是，中共商務部的官員也提到，預期今年中國穩外資的工作，仍然面臨著較大挑戰。主要原因包括：由於國際產業鏈重構呈現本土化、區域化特點，加劇各國引入外資的競爭；另外是，國內企業面臨勞動力、土地、原材料等價格上升壓力，還有疫情衝擊以及外部環境等因素。

但是，中共商務部沒有提到的是，中共在2021年實施了前所未有的監管政策，嚴重打擊了中國互聯網頭部企業和教培企業等，也重創了許多外國投資者。

例如，和去年的紀錄高點相比，納斯達克金龍中國指數（HXC）已經下跌了大約59％，而進入2022年以來也已經下跌了5％。

也就是說，不僅是中國股市需要提振信心，美國的中概股也是一樣。

所以，中共「國家隊」入市A股的消息，也迅速成為在美上市中概股的重大利好，可以看到，2月8號，一些大型科技中概股飆升，阿里巴巴上漲6.2%，京東上漲3%，拼多多上漲13％，滴滴漲10%，百度漲4.8%。納斯達克金龍中國指數上漲了3.9％，創下了上月末以來最大的單日漲幅。

不過，這種上漲的勢頭能否持續，能否徹底地逆轉A股和美股中概股的頹勢，還有待觀察。而且，中共僅僅通過提振股市，來打消外國投資者的疑慮，可能還是遠遠不夠的。

10大中國基金9隻虧 外資去年遭重創

首先，去年，外國投資者的損失慘重，而主要原因，還是中共的監管政策所引發的。

比如，《中國基金報》報道，截至去年12月29日，2021年海外10大中國股票基金，竟然有9隻虧損。其中，虧損幅度超過20%的有3隻，超過15%的有5隻；排在前4名、規模超過400億元的中國股票基金全部虧損。

報道稱，這些由安聯投資、摩根資管、施羅德投資、富達國際、瑞銀資管、法國巴黎銀行等全球資管巨頭管理的基金中，不少由投資年限超過20年的老將執掌，可見2021年中國投資操作有多難。

並且，中共的監管環境，在未來仍然存在不確定性。而且在中美博弈的背景下，美國的監管政策也將對中國投資產生影響。

例如：在A股市場上，醫藥板塊持續走弱，因為在「共同富裕」的背景下，醫藥作為與民生密切相關的領域，其政策走向，也成為投資者的核心焦慮之一。而在幾天前，美國政府也把33家中國實體，列入到了美國商務部的「未經核實名單」(unverified list)中，「藥明生物」也在其中，結果就是，「藥明」系股票也集體暴跌。

第二，由中國恒大引發的房地產債務危機震動世界，而隨著償債高峰的到來，更多中國企業的債券違約，已經是不可避免。

據統計，2021年中資美元債違約集中爆發，違約金額合計274.36億美元，同比大幅增長163%，涉及違約債券63隻，首次違約主體有14家。其中，房地產企業的違約金額，超過244億美元，佔比達到90%。

而Wind數據顯示，2022～2025年是房企美元債兌付高峰期，總額超過826億美元，其中，2022年房企的海外債到期餘額，超過273億美元，償債壓力集中在上半年。

一些分析認為，房地產市場的動蕩仍沒有結束。野村證券的分析認為，在基本面明顯惡化之際，房地產業的波動甚至會比之前更大，這導致投資者信心減弱，使得整體市場更加脆弱。

第三，中國和香港實行嚴格的防疫措施，也導致外資撤出。

過去兩年以來，中國嚴防死守的防疫政策，讓在華外企叫苦不迭，就連國際貨幣基金組織，也呼籲中共政府放鬆防疫措施。而香港，也緊隨北京貫徹「清零」政策，導致國際人才加快撤出。

中國是今年全球經濟最大變數

除了這些因素以外，中國的經濟增長前景也讓外資感到焦慮。

比如，國際貨幣基金組織（IMF）在1月底發布的年度評估報告中，將中國今年的GDP增長預測，從之前的5.7%下調到4.8%。在此之前，美國投資銀行高盛，也在1月12日發布報告，將2022年的中國經濟增長預測，從之前的4.8%下調到了4.3%。兩者都將今年的增長預測，降到了5%以下。

高盛下調預測的主要原因是，北京在防控奧密克戎（Omicron）病毒下，對商業活動的限制增加。而國際貨幣基金組織下調預測的原因是，中國的增長勢頭持續放緩，而消費持續疲軟。

國際貨幣基金組織的報告指出，在拉動GDP方面，消費的表現落後於其它任何一項。而中共政府嚴格的抗疫措施，讓消費者不敢隨意花錢。而且到目前為止，北京當局都沒有採取任何有意義的措施來促進消費支出。

另外，野村證券中國區首席經濟學家陸挺也認為，中國今年GDP增速超過5%的難度很高。寬鬆刺激政策必然會加碼，但也面臨多重限制，政策空間已經遠不如以往，中國經濟的潛在增速也在下降，要重複2009年和2016年那種不惜成本、強勢拉動經濟的做法已經非常困難，後遺症恐怕也非常之高。而且疫情本身不確定性非常大，對宏觀經濟的影響不可低估。也就是說，綜合考慮各種因素，今年GDP增速「保5」都很困難。

經濟學人智庫，也在去年10月發表報告，預測對今年全球經濟增長及通脹帶來最大風險的十大情景中，最大的四項情景都和中國有關，分別是「中美關係惡化使全球經濟脫鉤」、「中國房地產崩盤導致經濟急劇放慢」、「新的變種病毒出現並證明對疫苗有對抗性」，以及「中國與台灣爆發衝突，迫使美國介入」，顯示在全球經濟風險中，中國因素佔據主導地位，是2022年世界的最大變數。

在這種情勢下，外資大規模進入中國，確實是一件高風險的事。@

財商經濟研究所
策劃：宇文銘
撰文：李松筠
編輯：蔚然、宇文銘
粵語配音：Ada
剪輯：曲歌
監製：文靜

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