資金在不安中快樂著。上周全球風險資產價格繼續向上,但是焦慮情緒同樣上漲。獨立日縮短了美國資本市場的交易日數,但是攪動市場情緒的消息主要還是來自美國。第一個消息是疫情在美國出現第二輪蔓延高峰,新增感染人數創下單日新高,部份實施經濟重啟的州被迫重新設置人群管制。

第二個消息是六月非農就業數位資料大幅好過分析員的預期,似乎顯示重啟後就業市場得到較快的改善。美國十年期國債利率先升後回,石油和黃金均輾轉上行。歐洲央行行長拉加德在購買資產上遭遇ECB內部抵抗。中國A股大成交突破阻力點上升。

六月份美國非農業就業資料明顯好過預期,新增就業4,800K,vs分析員預測中位數3,230K,五月份資料也被上方修正190K,這是有記錄以來最大的單月增加。失業率回落到11.1%,vs預測的12.5%和上期13.3%。時薪-1.2%,vs預期的-0.8%。新冠疫情造成了史無前例的經濟停頓和斷崖式的就業傷害,極端情況後出現井噴式的新增就業,屬意料之中,本月資料的方向性要重要過精細數值。不過就業恢復幾乎全部來自之前的時薪工人被要求重新回崗,全薪就業機會還在下跌。

美國南部與西部感染個案的飆升,隨時可能改變對時薪工人的需求。筆者認為,1)疫情可能會長期存在,部份工作崗位元或許永遠消失。2)政府對待新冠疫情的心態在放鬆,全面封城堵路未必會再出現。3)就業在解禁之後有一個初步但強烈的反彈,但是恢復到疫情之前的水準恐怕需要若干年的時間。4)目前各國的財政政策多屬緊急救援性質,對經濟可持續復甦幫助有限,QE類政策則對資產價格的幫助大過對實體經濟的幫助。

11月美國總統選舉,越來越成為投資者的一個議題。今年年初時候,特朗普被市場多數人士看好,但是他在處理疫情和警暴問題上嚴重失分。黑人選票沒有投向克林頓,是2016年特朗普勝選的重大原因,這次可能成為一個搖擺因素。據PEW的最新民意調查,67%準備投票給拜登的選民是因為「反對特朗普」,這次選舉成為對第45任總統表現的公投。

當然,現行民意調查有盲點,對特朗普支持者的覆蓋不全面,這些選民的言行也可能不一致。筆者強調不要忽視現任總統行政權力的力量,白宮掌握著財政資源,霸佔著媒體曝光,特朗普的競選財力也較拜登更充足。兩位總統候選人在黨大會上的表現和副總統人選的抉擇上,還有許多加分減分的機會。

傳統上選民願意投票給現任總統,在近五十年中現任總統輸掉第二任的只有兩位,卡特和老布殊,都是在經濟虛弱,失業率高企的情況下被選民唾棄的。經濟重啟對於特朗普來說是不容有失的,不過看來第一步走得並不順利。

本周重要經濟資料不多,關注美國疫情發展和暑假開始後資金流向。

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。◇