在經濟重啟的支持下,上周資金脫債入股,風險資產表現良好。星期五美國五月份非農就業出人意料地增加了2.5M,vs市場預期的減少7.5M,美歐股市大漲。銀行股一馬當先,科技股為主的NASDAQ指數僅比歷史最高點低3點。

上周有三大市場事件,1)美國公佈對香港國安法的回應,措施力度小過市場預期,港股趁勢向上;2)歐洲央行決定增大資產購買計劃的力度,歐洲銀行股走強,歐元受壓;3)美國就業資料出奇地好,國債被拋售,十年期利率升至0.79%,股市走強;4)OPEC+計劃延長減產計劃,而美國汽油需求在政府解禁下逐步恢復,布蘭特和WTI均漲10%以上,布蘭特原油企上40美元一桶。經濟好轉,黃金捱沽,現貨金險守1,670關。

美國五月份非農就業和失業率數字,是一個巨大的利好意外。雖然統計局表明數位統計中有錯誤,這也是一個很好的數字。非農數字本來就非常波動,席捲全國的抗議活動進一步加大了潛在的統計誤差,所以要小心之後的下方修正。五月資料改善的一個重要原因是,聯邦政府的緊急救援到位,得到資助的公司請回了員工,幾乎所有就業上的增加,全部來自暫時失業人口重新領到工資,但是那些長期失去工作的人群仍然沒有找到工作。

一個好的就業數字對提振市場信心有幫助,不過必須明白就業職務一旦消失,重新恢復需要之時間是以年計的,失去工作的人很有可能下一份工作報酬要低一截。隨著人流管制措施逐漸鬆綁,美國就業和經濟會見到較大的反彈,那是從極端低位彈起來,距離正常化還有很大的距離。

歐洲在行動。上周德法牽頭成立7,500億歐元的疫情緊急救援基金,本周ECB擴大購債計劃6,000億,並將行動期限延長起碼一年。其實今年三月開始的購債計劃,現在還沒有買到預計金額的三分之一,歐洲貨幣當局完全可以等到七月甚至九月的會議再作決定,但是拉加德還是決定快做、大做,以提高市場信心,化解意大利等國的財政困局。

政策一出,南歐國家與德國國債的利差即刻縮小。歐洲在處理疫情所導致的經濟滑坡上,速度之快是前所未見的,而且在招數上也有所創新。以歐盟名義發債實際上是將德法的信用貼到弱勢國身上,意大利可以借光德法的信用評級,這對於降低融資成本、減少市場波動十分重要。更關鍵的是,歐洲在財政同盟上又邁出了一步,ECB需要對此保駕護航。

本周焦點:聯儲公開市場委員會會議。在美國經濟經歷了史無前例的經濟停頓和慘烈的失業高潮之後,聯儲迎來了政策例會。筆者認為,貨幣當局會暫時不動政策工具,等待更多資料來判斷經濟與通脹走勢。會後鮑威爾的言論可能更重要,市場據此作出下半年政策前景的判斷。美國的核心CPI和中國的社會融資、工業生產,是本周最重要的經濟資料

本欄所闡述的是作者對經濟、政策與市場的理解、認識,為個人觀點,並非投資建議或勸誘。◇