國際油價近三個月持續下跌，美國5月原油期貨甚至跌至負37美元，大陸因而爆發「原油寶」風暴。香港外匯商品分析師盧楚仁接受《珍言真語》節目專訪時表示，今次油價暴跌趨勢呈L型，油價低位情況絕非疫情退去後，經濟復甦即可恢復，而受打擊最大的國家是俄羅斯。此外，他形容中國銀行推出的理財商品「原油寶」，猶如「紙黃金」，「購買產品的客人，根本是與銀行進行對賭。」
三個月來，紐約期油價格暴跌80%，布蘭特期油暴跌70%。盧楚仁說，油價跌勢至今未有停歇跡象，以往暴跌後會出現V型反彈，但今次油價暴跌趨勢呈L型，「它跌下來會在低位徘徊，這個徘徊可能要一年半載。」
他說，此次油價暴跌的主因是原油產量過剩，原油庫存爆滿了。他預料油價的劣勢並非疫情退去，經濟解封、股市回升後就能恢復的。「因為根本沒有地方儲存石油，可以誇張的說滿到溢出來了，滿到沒有人要。」
「有多少家油公司可以撐得住？多少產油國撐得住？」盧楚仁說認為，「以石油工業而言，美國石油工業受打擊最大，因為美國頁岩油生產成本最大；如果以國家來計算，受打擊最大的不是美國，而是俄羅斯。」
曾研究俄羅斯盧布的盧楚仁說，俄羅斯經濟80%依靠能源出口，「我相信對俄羅斯整個國家稍後所出現的負面影響，不容忽視，因為俄羅斯過去曾有債務違約紀錄。」
盧楚仁說，目前國際面臨的油價波動危機，「絕對不是我們以前所面對的石油危機、中東戰爭油價大幅波動的那種危機。這一刻的危機是原油價格在浮動，那個波動的危機是史無前例的。」
而史無前例的，4月21日紐約西德州中級原油暴跌至每桶「負37.63美元」，中國銀行的理財商品「原油寶」逾六萬名投資者因而慘賠一百億元人民幣。盧楚仁說，「原油寶基本上類似銀行發行的『紙黃金』，投資者沒有拿到實物黃金，也不會交收，純粹是想賭差價的上落。」
「買了這些產品的客人，根本和銀行進行對賭。我們做期貨，不可以做對賭。對賭是犯法，是要坐牢的，是一件很嚴重的罪行。」他說，中國銀行遊走灰色地帶，縱使不違法令，「就算在法律層面上，它講得通，但在道德層面上，和客人對賭這一件事，就講不通了。」
他建議投資者，目前只要牽涉石油的投資商品都屬高風險，都需做好風險管理，另外他也奉勸人們「不熟悉這一類產品，就不要買，我覺得少買為妙。」
以下為訪談內容整理。
好油被迫斬倉 斬倉沽盤推動油價大跌
記 者：最近原油期貨大跌，甚至跌至負值，為甚麼會出現這樣的情況？
盧楚仁：上星期出現這樣的情況之後，昨晚（4月27日）又出現暴跌，最多跌了三成，今早跌勢還在持續，之前大跌後的反彈情況，已告一段落了。
至於大跌的原因，我簡單的說，最主要第一就是很多的好油，被迫斬倉，大量的斬倉沽盤推動下，導致油價大跌，這是其中一個（原因），因為期貨可以這一個月不認輸，我不想斬倉，但是又到期了，它可以帶倉或者轉倉，到了下個月，或者遠一點的月份，我們叫轉倉。但是這個轉倉的行為，要沽出手上的合約，導致下跌。
但最重要可以導致跌到負值的原因是甚麼呢？就是原油庫存爆滿了。之前我也看輕了這個問題，原來這問題甚為嚴重，嚴重到甚麼程度呢？因為原油期貨，這一種合約，我們可以用來投機，也可以套戥，甚至可以交收的。
即是說，我買了那個合約回來，其實我不是在投機的，我是真的要貨，所以，導致原油庫存爆滿了，我想要貨，但沒有地方存放，所以變成我都不敢要貨了，那些想要貨的人都要斬倉，而要貨的那班人手上的合約，份量其實都很多的、很誇張的，由於這幾個原因驅使下，導致油價大跌。
為甚麼跌到負值呢？就是那些賣家，怎樣才能吸引對方買他的油呢？就是我現在倒貼錢給你，-30元，-40元，你買不買？你肯買了，為甚麼倒貼錢才肯買呢？因為他們算過帳了，就是我要給一個很高的存倉費，因為現時的倉庫，就算讓你找到了也很貴，異常昂貴，被炒到天價，變成真是要倒貼錢讓人家拿走。就是這幾個原因創下了這個地球歷史以來，第一次出現油價是負值。
現在問題的關鍵就是，不出現的，都已出現了，市場上都很擔心，是不是等於術語所謂的「風土病」呢？是否未來的一些期貨商品，是不是可能會出現負值？
很多人問我，金、銅、其它東西會不會都出現負值？以我的理解，應該就不會的，因為金、銅你不要了就不要，但你放在地上是會有人去搶，去撿的。但是我不敢斬釘截鐵告訴人們，一定不會的。我們現在做分析的話，都要很小心去判斷，究竟現在哪些東西100%不會出現負值呢，才敢跟人家講。
現在這個情況，星期四（4月30日）其中一個期油的品牌布蘭特期油，又到最後一個交易日，等於上星期的那個5月期油，最後交易前那些人急於要平倉。星期四布蘭特期油，會不會再次出現類似的情況呢？它的跌勢開始了，關鍵就是它跌到甚麼位置？會不會出現負值呢？大家要密切留意。
至於重災區的紐約期油，到5月19日又到下一個最後交易日，所以變成了在這些月份之前，大家都很害怕，真是很害怕。這次油價的暴跌，無論它暴跌之後有反彈，無論它反彈了多少也好，現在十多塊錢的油價，當它反彈一半，到二十多塊也好，對很多油公司來說，尤其是美國頁岩油，根本是致命的打擊。
所以換句話講，油價無論未來升多少百分比，升一倍也好，我相信未來這低油價的情況，陸陸續續就會令金融市場衍生下一波災難。譬如昨天（27日），我都收到消息，有一間美國頁岩油公司申請破產保護，所以我相信這些相關的情況，會陸陸續續出現。
原油寶類似紙黃金 無實物交收 僅為博弈差價
記 者：大陸的中國銀行原油寶，已出現了問題。原油寶反映了甚麼問題？
盧楚仁：原油寶的產品確實是有問題存在的。這次原油寶的爆煲，基本上是被油價暴跌拖累，現在看到的情況是，原油寶基本上類似銀行發行的紙黃金，你（投資者）沒有拿到實物黃金，也不會交收，所以也不用找些地方儲存，純粹是想賭差價的上落。原油寶就是類似這些東西。
但也有人說，它是不是雷曼？那些迷債產品。它有兩個層面，現在它所牽涉，受影響金額可能比雷曼更多，但你可能會說，上次迷債的情況差很多，為甚麼呢？
因為那些根本就不是債券，它基本上被包裝過，它會告訴你那是迷你債券，但它其實是一些美國的高風險按揭產品，所以很多人都上當了，那些職員賣給你的時候誤導了你，他們會告訴你，「這些產品很安全的，就等於定期存款」。所以當時追討的人，理由是控告他們誤導銷售。
而這次他就名正言順，不是告訴你它是甚麼按揭產品，他名正言順告訴你，它是追蹤一些境外原油價格，和一些境外的期油掛鉤，但最可惡的，其實這件事沒有發生之前，我也不太認識這個產品，因為我不會買賣這些產品，所以我不會去了解它，但經過它爆煲之後，我了解到這個產品，它的性質是等於一個紙原油，類似紙黃金，沒有槓桿的100%實貨，但是它是追蹤境外，不是境內，是追蹤境外的原油，但它是不是一個期貨產品，它又不是的。
所以，問題關鍵是甚麼呢？據一些媒體的報道，記者的報道，他們全部都說，買了這些產品的客人，根本就是在和銀行進行對賭。因為我們做期貨，是不可以做對賭的，對賭是犯法，是要坐牢的，是一件很嚴重的罪行。但原油寶，根據官媒都是這樣講的，他們走一些灰色的地帶，所以基本上，他們沒有將客戶的買盤，賣盤「落市」（在市場上交易）。
即是說，你買股票後，應該是透過經紀行的，經紀行會幫你的盤放在港交所買賣的，原來不是的，原來你買賣匯豐也好，買賣甚麼股票也好，原來經紀行都沒有幫你交易的，純粹告訴你，你買了甚麼價，你就以為自己真是買了，其實你沒有買到的。
中銀利用差價合約概念 與顧客對賭
記 者：即是一個集資的過程？
盧楚仁：是的，你的輸贏，就不是市場，輸贏的對手就是那間證券行。現在那班客人的輸贏對手就是中銀。現時出現了這個問題，某程度上，你用一個角度看，中銀贏了很多錢，中銀真是把這些產品作對賭的話，當然我相信也有部份客戶很聰明的，因為做期油買賣，可以先買，也可以先賣，即是沽空，沽空的那班人就贏大錢了，中銀就要賠給那班人，但現在，輸了或者倒輸的那班人，基本上，中銀現在面對甚麼情況，就是這一班人的訴訟。
這班人的訴訟有幾方面，一方面就是，為甚麼低於八成的保證金，即是我的帳戶已經低於八成，只剩二成資金，你為甚麼不幫我斬倉呢？你不幫我斬倉之後的損失，我要追討，因為現在倒輸了，油價是負值，所以變成他的本金，也不足以彌補，還有最慘的一件事就是，他用差不多接近最低價來跟你結算。
當中它牽涉甚麼技術問題呢？我真是不敢評論，因為我不在裏面操作。究竟它是刻意的用最低價，還是，我都不是的，因為我扔那些盤出去，化盤去套戥，還是怎麼樣，最終以這個價來結算。但無論怎麼樣都好，那班苦主，現在不管了，一些較理性的人說，總之我倒輸的那些，我不賠了。
但有一部份人，就要求全部賠完，如果真是的話，我想對中銀來說損失也很大，現在初步估計，真正實際數字還沒有出來的，但大陸的一些媒體報道，估計有90億人民幣，甚至我今天（28日）看到超過了一百億人民幣，他們說計算到有關牽涉的人數大約有70萬，牽涉的人數十分龐大。
而我自己覺得，是不是一百億人民幣那麼少呢？其實一百億人民幣不是一個大數字來的，但以現在的情況來看，我估計應該不止一百億人民幣。所以，我想往後會有大量的訴訟、大量的官司，我猜這會令中銀衍生一定的問題，所以最近它的股價都有一些困擾。
記 者：中銀推出這個產品，存在金融監管的漏洞？在香港是犯法的，是對賭的話，為甚麼大陸推出這些產品，掛在中銀那裏，讓整個銀行做背書。
盧楚仁：其實這些產品，有部份的產品，以香港來說，我們買賣原油產品一定要在市場上交易，透過一個期貨經紀商，但也有一部份，我們可以叫做境外的CFD產品，就是有些國家容許讓你做一些境外的CFD產品作對賭。
所以香港很多的投資者，他未必真是想買，即是在期貨交易所裏去買賣期指合約，買賣原油合約，所以他們願意透過一些海外公司，在一些海外國家的公司，那些國家容許那些金融機構，去跟客人買賣這些CFD產品，至於中國是不是容許呢？這個我就真是不知道了。
所以，現時的情況，中銀類似拿到了這個概念，去經營原油寶，至於它有沒有牴觸到一些法例？我覺得它是大銀行，某程度上它可能徵詢很多的法律意見，產品能推得出來的話，它應該知道，未必牴觸法例，但是在道理上，你推出這樣的產品給顧客的話，基本上，我覺得其做法是很難看的，因為這麼大的銀行，你推出一個產品跟客人對賭，其實講了出來也都不好聽，是不是？
客人原來贏的錢，是你的錢，輸的原來是輸給你的。而且很多時候，客人也未必知道背後的情況。我覺得就算在法律層面上，它講得通也好，但在道德層面上和客人對賭，這一件事就好像講不通了。
除非你說，我是做外匯這一行，大家都知道了，基本上，就有個莊家的制度，等於現在你去銀行換人民幣、換英鎊，你根本是跟他對賭的，難道你跟銀行買一萬英鎊，接著你就去第二間問價，說我要散盤，不是這樣的，所以，外匯就不同，外匯就是一個對賭的東西，是莊家制的，但是，以期油期貨來說，其實大家都知道，為甚麼香港證監會不給做這些境外CFD的產品，因為它知道這些產品是在跟客人對賭的，所以它不允許香港金融機構發行這些產品。
但是中銀在大陸做這些它當天可能有個理由，覺得它沒有槓桿成份，我看過報道說低過80%，例如我有一百萬元，跌到二十萬元以下它要自動斬倉的。但現在基本上沒有斬倉，也可能是想斬倉也斬不了，有可能斬倉的時候已經可能是負數，因為油價那一刻是這樣插水式的下跌，中間很多價錢是跳空了的，那些價錢是沒有成交的。
面對當前高風險時期 任何投資都要有風險管理
記 者：現在疫情下很多金融市場都相當波動，對一些衍生產品或者投資方面有甚麼建議給投資者呢？
盧楚仁：現在這個情況，無論甚麼投資產品也好，特別是牽涉到油的產品，無論買油股還是ETF還是期油，一定要做好風險管理，現在是屬於最高風險的時候，絕對不是我們以前所面對的石油危機、中東戰爭油價大幅波動的那種危機，這一刻的危機是原油價格在浮動，那個波動的危機是史無前例的，所以大家一定要做好有關的風險管理。
第二個是甚麼呢？例如你不熟悉這一類產品，就不要買，不要聽銷售的人講兩句話後，你就覺得值得買啊，就去買了，我覺得少買為妙。還有我提醒大家一事：這次油價暴跌，已經令新加坡有些油公司申請破產，連匯豐銀行、渣打銀行都可能有大量的壞帳，中銀這次原油寶都有可能有大量的壞帳。
油價暴跌俄羅斯最受衝擊 而俄羅斯有債務違約習慣
盧楚仁：所以這次油價暴跌與那個趨勢我看到好像還未完，它陸陸續續對金融市場對國際的影響已經開始浮現，打擊最大的是甚麼呢？以石油工業來計算，打擊最大的就是美國，但不是對美國國家經濟傷害最大，而是對美國石油工業打擊最大，因為大家都知道美國頁岩油生產成本最大的。如果以國家來計算，受打擊最大的不是美國，受打擊最大的是俄羅斯。
很多年前我研究過俄羅斯盧布，當時的一些資料顯示，俄羅斯的經濟有80%是依靠能源出口，所以油價暴跌，基本上不是沙特阿拉伯受打擊最大，不是那些石油出口國受打擊，受打擊最大的是俄羅斯。所以今次油價的暴跌，我相信對俄羅斯整個國家稍後所出現的負面影響，大家不容忽視，因為俄羅斯過去都試過債務違約的。
經濟解封股市回升 不能挽救油價劣勢
盧楚仁：所以油價今次暴跌，以往油價暴跌還有一個V型反彈，很快會升上去的，但今次油價暴跌我看那趨勢跌下來不是V型反彈，是L型，它跌下來會在低位徘徊，這個徘徊可能都要一年半載，有多少家油公司可以撐得住呢？有多少個產油國撐得住呢？
所以，俄羅斯的盧布在年初到現在已經不斷在下跌，不要說是從歷史高位跌下來，就是年初到現在紐約期油都已經跌了80%，布蘭特期油跌了70%，短短三個多月都已經跌了這麼多，但是最關鍵是甚麼呢？它的跌勢到現在還沒有停止。
我們看到很多新聞說，經濟開始解封了等等，27日晚上股市還上漲，油價暴跌，為甚麼這麼極端呢？就是換句話說，這些利好消息，經濟的解封，股市回升都不能夠挽救油價的劣勢，為甚麼呢？現在油價的劣勢不是說經濟解封就可以解決，原因是甚麼呢？
因為它根本沒有地方儲存，可以誇張的說滿到溢出來了，滿到溢出滿到沒有人要，倒虧才有人要，所以現在這個油價低位的情況，絕對不是疫情退去，經濟復甦等等就恢復過來。
所以，我相信油價大跌對國家的經濟影響是很大的，我看到南美洲產油國的貨幣也在大跌，當然你會說中國今次是油價大跌的贏家，可以這麼說，但是不是大贏家呢？也不是，為甚麼呢？
因為中國確實需要大量原油進口用作工業用途，所以這次它真是拚命進貨，有甚麼地方可以儲存就儘量儲存，為甚麼呢？它們發現現在這麼便宜的油價，比它自己國家生產更便宜，所以我為甚麼要自己生產呢？我買就行了，但是你說好多人都覺得因此中國的經濟就開始有轉機、好了，這又言之尚早。
很多人問我是不是中國經濟開始好轉？是有好轉的方面，但是忽略了一些隱憂，而這些隱憂其實是有致命性的，其中的隱憂是甚麼呢？
其中有兩個原因：第一，資金外流已經變成常態了，所以資金外流人民幣持續弱，而美金強勢，這個話題根本是沒完沒了的，不需要再去質疑或者討論，不會才是奇怪，因為如果我是一個正常人，人民幣有貶值危機，不要說危機，有這個趨勢我都會轉拿美金，我怎麼會拿人民幣這麼愚蠢呢？
最大的問題是那兩個呢？就是以美國與日本為首已經勸喻他們國家的企業全面在中國撤走，這會引出一個嚴重的危機，為甚麼？
大家都知道美日這兩個國家不是等閒之輩，我指的不是軍事方面，而是對中國投資方面，他們絕對不是等閒之輩，他們對中國大陸的工廠、企業有舉足輕重的地位，如果美日政府都呼籲，甚至出錢資助其工廠企業撤回自己國家的話，我相信會誘使一定數量的企業家真的撤出中國。
除了政府鼓勵外，作為企業家為甚麼也認為必須要撤走呢？第一，中美貿易戰已令他們損失慘重，如果在中國設廠，產品上印有「中國製造」這個幾個字，將會惹來麻煩，例如超高的關稅，再加上中美關係持續在惡化，並沒有改善，而是在不斷惡化，所以作為企業家、廠家，如果換作是我，我也會選擇撤走。
第二個關鍵誘使他們撤出中國的原因，除了這些，令他們在走與不走之間作決定，既然已留在中國設廠那麼多年了，但今次疫情就驅使他們真的要撤走，為甚麼？因為他們理解到突然出現一個疫情之後，原來可以出現災難式的影響，封省、封城、封市、封廠，所有的生產鏈停頓，他們真正擔心的是類似的疫情，隔幾年後又再次爆發。
在西方人眼中，即是類似2003年SARS，或所謂的武漢肺炎（中共肺炎）、新型冠狀病毒（中共病毒），未來不知道多少年後又再爆發。一旦爆發，又要封廠。
關鍵是所有生產程序，一旦牽涉中國製造的話，他們就會很擔心將來又有類似封關、封城的情況出現，接著零部件沒貨，整個生產鏈斷裂，整個企業停頓。所以我覺得這些誘因會驅使美日，或者更多國家把工廠撤走。
第二個誘因是，密蘇里州州政府開始在控告中國政府，我很持平的看待這件事，我只知道事態發展下去，對中國很不利。它賠與不賠都遭殃，它要是開了賠償的先例，我想它就算有多少萬億，多少身家，不是70國，而是每個國家都伸手來拿錢的了。
如果不賠償又會怎樣，首先法律程序是別國控告你（中國），你要應訊，我相信中國不會派人來應訊，那就即是認輸，（國際法庭）判你敗訴，法庭判中國敗訴，據我有限的法律常識，就是說中國要賠錢，中國不肯的話，就凍結你的美國資產，就是這麼簡單，不讓你使用美金。
所以我覺得現在不是美國一個州政府控告大陸，我想美國多個州，甚至美國政府都會控告中國，其它國家也有興趣加入這個行列，意大利民間已經在索償八千多億，這些天文數字的索償會衍生甚麼問題呢？
大家真要拭目以待，我只能肯定一件事，所衍生的問題一定不是正面的，肯定是負面的，問題是到底有多負面，這樣的情況絕對會窒礙了中國所謂經濟復甦的步伐，所以大家一定要留意這一個問題。#
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