中國發行美元垃圾債全球最多 恐現違約潮

新興市場的美元垃圾債一半來自中國，分析師警告，高利率背後是高風險，中國企業違約率正在增加，今年相繼發生的民企和國企美元債違約，已經令國際投資者擔心出現違約潮。

美國數據供應商Dealogic數據顯示，新興市場發行的信用評級很低的美元計價垃圾債券為1,184億美元，創歷史新高，其中一半來自中國，令中國連續兩年成為全球最大的垃圾債發行國。

摩根資產管理駐倫敦資深投資專家索特·帕普（Zsolt Papp）警告，新興市場垃圾債的高利率收益恐怕跟潛藏的風險不成比例，尤其是中國企業的違約案例正在增加。

中國發行垃圾債最多的行業是房地產。匯豐控股有限公司（HSBC Holdings Plc）的數據顯示，國際評級機構覆蓋的中國房地產企業中，四分之三被國際評級機構視為垃圾，但這些房企在中國境內卻被評為AAA級。

新浪網12月21日報道，今年中國房地產企業的美元債發行規模創下紀錄，僅以11月份為例，有19家房企發佈美元債，總額為68.63億美元，萬科、旭輝、正榮、佳兆業連續發行兩隻美元債。還有多家企業今年首次發行美元債。

除了房企，中國其他行業的美元債也面臨風險。野村研究院預計，中國企業未償還的美元債從今年第四季度開始的未來一年內，平均每季有407億美元到期，明年第二季度可能是還債高峰期。

帕普表示，垃圾債的背後是高風險，中國企業的違約案例增加可能會增加其海外借債的難度。標普首席中國公司評級專家李國宜也曾表示，中國境內債務的還債壓力加大，會引發投資者對境外債券的擔憂。

以房企為例，中國恆大集團發行的美元債高達72億美元，票面利率一度高達10%。泰禾集團達到15%的水平，德信中國和大發地產12.875%。今年前10個月房企海外債的平均票面利率為8.89%。

Wind資料顯示，今年中國房企需要償還的美元債有475.66億美元，明年有270億美元債券到期。而今年有超過450房企宣佈破產，同時不斷出現境內違約，規模較大的是頤和地產兩筆債務違約，涉及10億元人民幣。

金融時報的數據顯示，包括房地產在內的中國各行業，目前有1,434隻未償垃圾債的票面利率超過9%，一年前有951隻。

今年已經民企「中國民生投資」發生5億美元債違約，還有國企「天津物產集團」發生12.5億美元債違約，天津物產是20年首次美元債違約的國企，令投資者開始警惕，中國國企不再是安全地帶。

北京大學旗下的北大方正集團，12月23日是其20億元人民幣債券寬限期截止日，該債券在本月初發生違約，但目前未知23日能否按期兌付。野村研究院警告，如果這只境內債券在寬限期內沒有還款，將引發29.5億美元債的交叉違約。

其2023年到期、票息5.35%的美元債買價12月初一度大跌45%，創紀錄最低和上市以來最大跌幅，意味著存在很高的違約風險。

下周另一筆大額債券也面臨風險，即被稱為「中國版路易威登」的山東如意科技10億元人民幣債券。標普已經將該公司的評級下調至CCC+，並指其債務風險不斷增加、其資本結構複雜且不可持續。

山東如意科技12月18日到期的一筆3.45億美元的美元債險些違約，其價格一度大跌至記錄最低，雖然已經兌付，但進一步增加了市場對中國企業美元債違約風險的擔憂。#

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