【陶冬網誌】伊核毀約開啟地緣角逐 美國通脹消退加息壓力

石油，主導了上周的市場情緒和風險資產價格走勢。白宮宣佈退出與伊朗所簽訂的核協議，令布蘭特原油價格暫態飆升，伊朗與以色列互射導彈進一步加深了市場的擔心。布蘭特石油期貨上周上漲3%，WTI也企穩每桶70美元。油價向上，石油股帶動美股走出三月以來最佳單周表現，全球股市向好。

三月美國核心通脹弱過預期，十年期國債利率在3%之下穩住，不過十年期與兩年期利差進一步收窄。美元走強，新興市場繼續浴血。阿根廷政府要求IMF提供30億美元信貸援助，但是並未能制止資金的出逃狂潮，阿根廷披索一星期內再貶10%。

土耳其總理稱利率為罪惡之母，土耳其里拉暴跌。其它新興國家貨幣也遭到強烈沽賣，高收益債繼續受到拋售。黃金上周略有進賬。特金會約定了時間地點，不過對市場影響不大。

特朗普撕毀伊朗核協議，中東再次進入動盪之秋。美國、俄羅斯、伊朗、沙特、以色列、土耳其在區域內的角逐將令中東局勢陷入新的僵局，果然美國毀約話音未落，伊朗和以色列的導彈已經互射對方目標了。

伊朗的石油出口能力，短期之內受到的衝擊可能有限，目前的油價上揚，主要是因為委內瑞拉供油的坍塌，和市場對中東地緣政治的憂慮。

美國這次對伊朗的單邊制裁，未必能夠得到其它國家的回應，歐洲、中國、俄羅斯均表示無法跟隨美國停止對伊朗石油輸入，這次效果肯定無法和2015年前的禁令相比，當時的禁令砍掉了每天100萬桶伊朗石油供應。

當然，美國政府有能力懲罰與伊朗打交道的企業，而且會令當地石油投資止步，筆者估計伊朗每天減少15-25萬桶石油，而此可能被沙特增產或頁岩氣油增產所抵消，因此目前狀況下，美國禁運對原油市場的影響有限。

美國撕毀伊核協議最大的衝擊在筆者看來是地緣政治、中東局勢。它不僅解開了中東安全的潘朵拉盒，也令歐洲同美國保持距離，甚至在部份領域靠近中國。

美國四月CPI資料弱環比0.2%及同比2.5，核心通脹為0.1%及2.1%，均弱過市場預期，顯示持續四個月的超預期通脹已經出現了穩定跡象，通脹回軟主要來自酒店以外的服務業。

過去四個月折成年率的CPI上漲達到2.9%，給貨幣政策制定者帶來了巨大的壓力。6月13日聯儲例會前，還會有一份就業報告和一份通脹報告，但是估計不會改變利率再次上調25點的政策路徑。

當然本組資料給了公開市場委員會中的鴿派代表一個反擊的機會，可以強調工資加速增長和貿易不確定性情況下，聯儲不應該在現在的通脹形勢中冒然提速加息。

本周焦點仍在伊核毀約後的市場表現。日本第一季度GDP預計收縮0.3%（折年率）；歐洲同期GDP維持速報的0.4%（QoQ），德國GDP預計0.5%。美國國會計劃審批兩位聯儲高官的提名（其中一位是副主席人選Richard Clarida）。

本周記闡述作者對經濟、政策與市場的理解、認識，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。◇

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【陶冬網誌】伊核毀約開啟地緣角逐美國通脹消退加息壓力