2017年9月8日,中共央行連續第10個交易日上調兌美元匯率中間價至6.5032元,再創15個月來新高,也創下自2011年初以來最長連漲紀錄。而對於離岸市場和在岸市場,人民幣兌美元匯率均一度突破6.5重要關口。今年以來,人民幣兌美元累計升幅已接近7%。

人民幣的不斷強勢令外界感到意外,儘管中國外匯儲備得以增加,資金外流得到抑制,但也有分析稱,中國經濟將面臨更複雜的局面。

人民幣升值存在多種條件

對於人民幣匯率的不斷刷新高,多數分析師認為,人民幣強勢歸因於美元走軟,以及中共央行加強了對人民幣的控制,在人民幣匯率形成機制上引入了逆周期因子,用於控制匯率。此外,企業近期集中結匯也推升了人民幣。

近幾個月來,美元持續走軟。此前,因加拿大央行意外升息、美聯儲副主席費希爾辭職,令美元再遭受雙重打擊,周四美元更觸及逾兩年半以來的最低水平。這被認為是給人民幣升值提供了條件。

而另一方面,自去年底以來,人民幣貶值預期加強,人民幣兌美元匯率一度下跌,中國資本外流加劇。為了對人民幣匯率施加更多控制,中共央行在今年5月末調整了人民幣中間價的計算方式,引入逆周期因子,人民幣隨後大幅走強,今年以來大部分漲幅就是在此後獲得。

有交易員認為,中共央行新的匯率形成機制降低了人民幣的貶值預期,最近幾周企業迅速結匯,將美元重新換成人民幣,這也進一步加劇了人民幣的漲勢。

還有分析認為,人民幣升值由政策驅動,背後存在著政治因素。隨著十九大臨近,中共領導層希望人民幣保持穩定以抵禦金融風險、支持國內經濟並避免國際貿易摩擦。法國巴黎資產管理(BNP Paribas Asset Management)新興市場固定收益主管Bryan Carter認為,由政策驅動的人民幣升值已基本結束。他預計,在下個月中共十九大結束後,人民幣將回吐近期部分漲幅。

人民幣強勢令中國經濟面臨複雜局面

儘管人民幣升值使中國資金外流得到抑制,但外界分析,人民幣升值將對中共外貿、貨幣政策、外匯儲備等將產生諸多影響。

首先,人民幣升值將導致中國商品在海外市場變得昂貴,給中國製造商帶來壓力。事實上,人民幣兌美元匯率升值的影響已經開始顯現。

中共官方數據顯示,中國7月份商品出口同比增幅從前一個月的11.3%降至7.2%,其中對美國的出口同比增幅更是從6月份的19.72%降至8.5%。而中國8月份出口同比更進一步降低至6.9%。

其次,由於中共央行在人民幣兌美元中間價報價模型中引入逆周期因子,使新的定價公式為:中間價=收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期調節因子,這被認為是匯率市場化的倒退。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員肖立晟在《金融時報》發表文章稱,加入逆周期因子後,央行多了一項外匯市場干預的手段。「逆周期因子」讓央行重新獲得市場價格主導權。但匯改事實上是在走回頭路,由偏向浮動匯率轉向了偏向固定匯率。

《華爾街日報》報道稱,人民幣飆升令中國經濟前景複雜化。近期人民幣上漲對中國來說代價不菲。長期以來推動人民幣自由化的進程因此放慢,對出境資金的管控也更加嚴格。雖然這些措施遏制了資本外流,但也抑制了海外市場對中國資產的需求,使中國吸引外國投資者購買中國股票和債券的努力遭受挫折。

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