聯通混改釋放三信號 隔山震虎防私吞資產

中國聯通公佈混改方案，引入「三三制」融資、去債務槓桿，但最重要的是隔山震虎、防止官員私吞國有資產。外界認為，在中國經濟增速放緩的背景下，國企混改在所難免，但成功的關鍵在於習能否把老虎關進籠子裏。

8月16日，聯通公佈780億元的混改方案，幾個小時後以「有關事項或需修改確認」緊急撤回。8月20日，聯通終於正式對外公佈方案，除了之前傳說的民企大老阿里巴巴、騰訊、京東、蘇寧外，還有國企中國人壽入駐。

從路透社的數據來看，聯通混改是自2010年友邦保險上市之後，在亞太地區的最大一筆交易。從混改方案來看，聯通除了引入「三三制」籌資（聯通、BATJ等互聯網企業作為戰略投資者，公眾股東三足鼎立），還明確同股同權以及重組重大董事會，董事會成員從7名增至9名。

這次混改由發改委主導，作為電訊行業業績最糟糕的企業，聯通混改方案中能雲集諸多民企大老投資，著實令市場刮目相看，更折射了中國經濟和政治的亂象。

中國經濟減速防衰退國企非動不可

有人把中國經濟比作高速列車，一旦停下來就得散架；而要避開經濟減速，需要新的拉動力量。習近平主導的國企混改正是在此背景下提出的。

從經濟大環境看，之前拉動經濟增長的三駕馬車——投資、外貿和消費——基本都不見蹤影。有專家預測，未來中國經濟增長不僅面臨放緩，更可能面臨長期衰退。

貿易是中國過去三十年來促進經濟增長的最主要途徑。但隨著經濟全球化的紅利已近耗盡，依靠美國、歐洲西方世界的外貿出口帶動經濟增長的動力已不足。加上貿易大戶美國，自總統特朗普上任後，始終強調美國優先、保留工作機會的經濟政策，外界普遍認為中國要繼續保持巨額的對美貿易順差，是件不太現實的事。

2008年美國金融危機帶來的外貿與消費不振，中共政府轉用推動大規模投資來促進增長，但此舉同時也催生出數十萬億的信貸泡沫，讓房地產成為信貸資產的高位蓄水池。一旦資金大量流出，引發大規模通貨膨脹，必然對經濟造成直接的毀滅性打擊。

外界推斷，中共政府一方面會繼續高位鎖定房地產並控制信貸規模；另一方面冀望做大做強國企，使之成為新的經濟增長點，保持經濟增長速度。

國企欲借雞下蛋民企擬換護身符

將民企多餘的投資導向國企，可以說是一石二鳥。第一，解決國企缺錢、去債務槓桿化的問題。第二，約束民企資金外逃。更有港媒指，騰訊、阿里巴巴等民企入股聯通是買政治護身符，雙方各取所需。

近年來，資產雄厚的民營企業有意出海，更有甚者從國內信貸、股市債市獲取資金，以對外投資的方式將國內資金轉移至國外，如萬達、樂視、海航等。為保住3萬億美元的外匯儲備目標，中共當局近來已對資金外逃迅速採取措施，而首當其衝的就是拿海外併購「買買買」民企大戶萬達、安邦開刀。而萬達集團的總裁王健林也曾公開表示，今後的主要投資放在國內。

從聯通8月20日對外公佈的混改方案看，幾大民企作為新引入的戰略投資者持有，扎堆進入，約佔780億巨資混改的35.19%。其中騰訊訊達投資110億元，佔5.18%；百度鵬環70億元，佔3.30%；阿里創投43.5億元，佔2.05%；京東三弘50億，佔2.36%；蘇寧雲商40億，佔1.88%。

財經專欄作家葉檀對聯通混改吸納諸多大老的結果表示，能讓這些公司一起加入可不是一件容易的事。「不到萬不得已，中國最精明的一波商人不會作出這樣的選擇。只有兩種解釋，一是不得不，二是獲得未來的承諾，將來的幸福足以抵銷這一次的付出。」

國企混改重點在制衡黨政貪官

在上述背景下，國企的混合所有制改革開始登場，而混改引入的「分權控制」思想或是有意暗示「借力打力、隔山震虎」。

前黨魁江澤民時代進行的第一輪國企改革「抓大放小」，造成國有資產流失，成了黨政大員的家族企業。到其離任時，國資委名下僅剩189家中央一級國企。

以電信業來看，有移動、電信以及聯通三巨頭，前兩者是郵電分家而成，但聯通來頭最大，由江澤民主持的電子部、李鵬主持的電力部以及鐵道部共同組建。在歷次電信重組時，聯通也備受關照，外界傳聞聯通由中共前黨魁江澤民的長子江綿恆把持。在中紀委巡視組進駐後，聯通有多名高管落馬，包括曾任聯通董事11年的常小兵也被立案調查。

但聯通的經營狀況卻遠遠落後移動和電信，在被定為「混改」第一批國企的示範樣本後，聯通改革備受關注。作為唯一一家在中國大陸、香港以及紐約上市的公司，聯通旗下有眾多子公司，且關係複雜，股改動向料牽動各方利益。

而綁進民營企業，可打破或降低黨政大員的暗箱操控，至少在一定程度上起到制衡作用。有評論指，聯通是標本，投入了那麼多資源，如果連標本都做不好，聯通高管恐怕不是股權套現的問題，而是要向上謝罪的問題了。