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新年伊始,全球風險資產一出閘就被A股的連環掃堂腿撂倒,一起趴下。中國股市在一周內兩次被熔斷,同時人民幣匯率持續下貶,觸發了投資者對中國經濟硬著陸的擔憂,風險意識驟變,VIX指數暴漲至27,資金倉促去風險,全球股市下挫,國債受捧,美元回落,黃金閃亮。

美國12月非農數據十分強勁,但是也無法制止美股的下跌,全球股市經歷了15年來最糟糕的開局,大約2.3萬億美元的財富在一周中被摧毀。

商品市場情況同樣慘淡,布倫特石油期貨一度跌穿每桶33美元,破11年紀錄,周五反彈乏力;倫敦銅價一度創7年新低,反彈同樣乏力。

2016年首場金融地震的震源來自中國。證監會引入熔斷機制,在人心虛怯的市場中加速了資金的拋售,對跌勢起到了反效果。從去年中A股暴跌至今,政府耗用了巨額資金救市,也抓了一批人,但是市場機制上並沒有多少改變,經濟基本面也沒有多少改變,同一批上市公司、同一批投資者、同樣的監管、更差的盈利前景,卻貿貿然重啟大股東減持,引入熔斷機制,股市被同一塊石頭絆倒兩次。同時,經濟部門之間似乎溝通不足,此廂開啟減持功能,那廂引導人民幣匯率貶值,其後果可以想像。

日元、歐元一天貶值1%是很平常的,人民幣一天貶0.5%,卻引起了軒然大波,反映出市場對中國經濟的擔心,更反映出政策缺乏透明度所帶來的市場傷害。

筆者認為市場擔心的不是人民幣小貶,而是其背後的政策意圖無法揣測,風險無法量化,倉位無法對沖,於是資金選擇以腳投票。中國經濟已經是世界第二大經濟體,金融市場也比幾年前發達了許多,其全球影響力頗大,筆者希望政策透明度能夠更高。政策制定者在事前多做一點功夫,多一點預期管理,事後自己可以少煩很多,投資者則可以面對低一點的不必要的風險。

美國12月非農業就業292K,同時前兩個月的數字被上方修正50K,遠好過分析員的預期,失業率停留在5%,時薪同比上升2.5%。儘管受惠於基數效應和聖誕節短期工需求,筆者認為這是非常不錯的就業形勢。更令人欣慰的是,從金融服務業到建築業、零售業,就業復甦的頻譜相當廣,收入增加惠及低收入人群。

1月份非農就業值得關注,尤其是聖誕節之後零售就業市場的走向。筆者堅持聯儲會在3月第二次加息,今年利率上漲3-4次,當然下半年的加息決定會更受到那時經濟形勢的影響。

美國經濟復甦動力並不強勁,但已經不在危機狀態。無論從經濟上還是政治上,聯儲利率政策都需要走出危機時的非常態,然後再根據形勢定奪。

本周焦點:基金的全球資金配置,尤其在上周美國和中國事件之後的新趨勢。數據方面在美國,零售、JOLTS和密執根大學消費信心指數均應該反映聖誕假期的零售強勢,工業生產則從上月低位反彈。在歐洲,歐盟工業生產預期從上月強勢回落,法國通脹HICP持平。

歐洲央行發表會議紀要,宜關注當時有無討論更大地減息;英格蘭銀行例會則應該沒有政策動作。

在亞太區,日本核心機械訂單在上月暴漲之後大幅回落。中國的出口增長預料繼續惡化,CPI則微弱回升。

以上觀點僅為作者個人對經濟、政策與市場看法,並非任何投資建議或勸誘。◇