【一名經人】羅家聰｜科技是具有周期性的｜大紀元時報香港

科技熱潮作為一個熱門話題，主要源於科技股的價格。雖然納斯達克指數等所反映的該行業在過去一年中表現亮眼，但整體情況並非如此。同期，羅素2000等小盤股指數基本停滯不前。即使是像標準普爾500指數這樣著名的大盤股指數，除去「華麗七雄」之外，其漲幅也大打折扣。沒有人會否認科技的無限前景，但重要的是它能多快轉化為收益。市場似乎在為越來越遠的未來定價。

另一個反常現象是，這個故事在其它時空似乎並不真實。毫無疑問，日本在20世紀80 年代末就擁有了先進的技術，但這並沒有阻止1990年泡沫破滅後失去的20年。同樣，中國的科技，尤其是人工智能（AI）在近幾年表現亮眼，但與日本20年前一樣的崩潰仍然如期而至。總之，僅僅依靠科技不足以導致經濟持續繁榮。相反，經驗表明，長期的經濟蕭條可能會危及之後的科技地位。

雖然歷史表明，科技是維持一個帝國的關鍵，但這種長期優勢並不能防止任何短期的周期性甚至結構性（如日本和中國）蕭條，正如上一段所論證的那樣。轉念一想，科技最終還是要服務於整體經濟的各個部門。因此，任何經濟衰退原則上都會減少對這些技術的需求。換句話說，科技理論上應該是順周期的，或者通俗地說，應該與經濟正相關。讓我們來檢驗一下這個假說。

我們用美國實際GDP和費城半導體指數（PHLX，股票代碼SOX）來做成時間序列圖。附圖比較了兩個系列的同比變化。至少從中長期來看，兩者之間的相關性非常明顯。也就是說，經濟的繁榮-蕭條周期很可能制約著半導體活動的繁榮-蕭條周期，但因Covid封鎖而造成的人為衰退除外。科技是一種狹義的投資，因此它的波動性是整體經濟的10倍，如兩個縱軸的比例所示。

請注意，在2001年之前，也就是所謂的互聯網泡沫時期，SOX同比波動性要比GDP同比波動性大得多，而且在某種程度上脫離了GDP同比波動性。而現在，這兩個指標的波動性大體相當，這表明市場對科技的看法比20年前更為實際。儘管如此，鑒於兩者背後潛在的雙邊因果關係，我們既不能預測其中一個，也不能預測另一個。也就是說，不能僅僅「因為」科技指數目前如此好看，就說未來不會出現任何經濟衰退。一旦出現轉折，它們就會完全轉向。

事實上，如果我們把SOX指數換成類似於英偉達股價（NVDA）的指數，也會得到類似的結果。因此，從這些觀察結果出發，認為美國很可能會繼續保持其科技帝國的地位，似乎比聲稱它將免受未來任何經濟下行周期的影響更為明智。

本文編譯自「Tech is cyclical」，原文刊載英文大紀元◇