紐約社區銀行（NYCB）的危機讓人想起去年3月的銀行危機。與去年的情況類似，危機總是在沒有明確徵兆的情況下突然出現。1月底，紐約社區銀行的股價在一天之內暴跌超過30%，之後幾天，股價只剩下了30%。我們不能輕易說美國市場（在資訊流動方面）效率低下，但一個鐵的事實是，不到市場出現崩潰，幾乎沒有人意識到這種危機。這似乎是危機的內在本質。

自2008年金融海嘯以來，學術界和政策制定者提出了多種預警指標。不同的學者建立了不同的模型，得出了不同的結論。一些學者認為，資產價格的急劇變化（如股票或住房暴跌）是有指示性的，而另一些學者則認為，基本面（如信貸或債務與國內生產總值的比率）是健康與否的關鍵指標。有些人甚至對不同的綜合指標進行比較，以評估哪種指標最好。作為最小公倍數，幾乎一切都算數。

我們都知道許多因素都很重要，但如果不簡化為一個或幾個因素，就不會有多大用處。這裏的一個主要困難當然是危機本身的性質造成的。這種性質是混沌的，是不可預測的，比如物理學家無法預測天氣，地質學家無法預測地震。由於混沌事件的背後有著複雜的動態變化，因此無法通過統計建模等標準分析方法十分確定地找出其中的因素。這就解釋了為甚麼不同的學者儘管都在做科學研究，卻得出了不同的結論。

為了將這一觀點形象化，我們可以嘗試將利率作為預測危機的單一因素。我們都知道，銀行（甚至公司）的資產負債表對利率變動非常敏感。利率作為銀行業危機的理論成因應該不難確立。從經驗上看，政策利率在某種程度上領先銀行倒閉數量約兩年，如附圖所示。即使採用一些技術手段，如半對數模型（因變量只取對數），解釋力看起來也不高。

並非每次加息周期都會對銀行倒閉產生同樣的影響。不僅加息與銀行倒閉之間的時滯不穩定，而且加息的滯後效應也因時而異。這就給將其作為預警信號帶來了很大的困難，尤其是在時間非常不確定的情況下。事實上，許多其它因素也具有類似的性質，會產生高度不確定的關係。可以想像，當所有這些不確定的指標匯總成一個綜合指標時，沒有人真正了解其中的機制。

雖然確切的時空是不可預測的，但這並不意味著事件本身是不可知曉的。就像中國的銀行深陷房地產行業泡沫爆裂的纍纍負債中，這種潛在的危機是可知的，儘管報道的症狀不多。從這個意義上說，這些並不是真正的黑天鵝。

 本文編譯自「Banking crisis is unpredictable but knowable」，原文刊載英文大紀元◇

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