【大行觀點】Natixis：民主黨大勝利好海灣地區 惟恐助長伊朗氣焰

法國外貿銀行（Natixis）指出，美國民主黨在期中選舉中大獲全勝，反映選民對美伊戰爭的不滿。隨著華府難以再隨意升級軍事行動，海灣地區關鍵基礎設施遭受襲擊的風險有望降低，為區內局勢帶來轉機。不過，民主黨勝選亦可能助長伊朗氣焰，加上戰後重建及能源出口路線調整需要龐大資金，未來海灣國家對外投資規模恐大幅減少。

Natixis指出，美國總統特朗普承認，伊朗問題是共和黨敗選的原因之一，儘管他仍為這場戰爭辯護，但副總統萬斯（JD Vance）未有明確表態支持，反映特朗普在相關決策上日益孤立。隨著民主黨明年1月起掌控國會財政撥款權及監督委員會，特朗普在付出沉重選舉代價後，不太可能再發動新一輪空襲，對石油市場及海灣地區均屬利好消息。

同時，選舉前已啟動的外交進程，包括麥加防禦協定成員國沙特阿拉伯、巴基斯坦及土耳其代表訪問德黑蘭，預料有助穩定局勢，亦讓沙特阿拉伯在塑造戰後秩序方面取得話語權。Natixis認為，最有可能出現的情況是各方透過談判達成協議，或至少美國停止發動攻擊，從而降低海灣地區資產的戰爭風險溢價，利好主權債券及股票市場。

然而，戰爭結束並不意味著海灣地區能夠恢復戰前狀態。Natixis指出，儘管伊朗經濟已陷入嚴重困境，戰後實力可能進一步削弱，但伊朗在輿論宣傳上佔據上風，並持續獲得俄羅斯及中共支持。美國期中選舉結果反而可能強化伊朗政權的地位，伊朗國會議長亦將選舉結果形容為對伊朗立場的肯定。

Natixis認為，氣勢增強的德黑蘭可能以更強硬姿態參與談判，而霍爾木茲海峽將成為其最重要的談判籌碼。伊朗已證明有能力隨時威脅這條重要航道的安全，並曾在談判中提出向過往船隻收取通行費。這意味著，即使戰爭結束，海灣國家仍須面對伊朗可能在未來爭端中利用海峽施壓的風險。

這場戰爭亦令海灣石油出口國意識到，過度依賴由敵對鄰國控制的單一航運要道，已構成重大戰略風險。因此，各國正加快興建繞過霍爾木茲海峽的替代出口路線。沙特阿拉伯正擴大通往紅海的石油出口能力，阿聯酋則增加通往阿曼灣富查伊拉（Fujairah）的輸油管道運輸能力，伊拉克亦重新推動陸路出口路線。至於科威特、卡塔爾及巴林等缺乏替代路線的國家，則需要尋找其他出口途徑。

不過，Natixis警告，隨著海灣國家積極降低對霍爾木茲海峽的依賴，伊朗可能轉而攻擊輸油管道及出口碼頭，試圖削弱相關措施的成效。胡塞武裝亦可能對沙特阿拉伯發動類似襲擊。因此，新出口路線除了需要興建輸油設施，還必須配備防空系統、儲存設施及維修能力，進一步推高建設成本。

加上戰爭已造成大量能源及基礎設施損毀，海灣地區未來數年預料將迎來龐大的重建及投資需求。從受損能源設施修復、新輸油管道及出口碼頭，到儲存設施與安全防護系統，均需要投入大量資金。Natixis預期，海灣地區將成為全球最活躍的工程項目市場之一。

然而，區內投資熱潮亦意味著，海灣國家能夠投向海外市場的資金將相應減少。Natixis指出，戰爭期間，海灣主權財富基金仍維持相當活躍的海外投資，部份原因是國際油價高企，即使石油出口量下降，仍能為投資提供資金支持。

但隨著戰爭結束的可能性提高，支撐油價的因素將逐步消退，石油出口量卻仍存在不確定性。伊朗對霍爾木茲海峽的潛在控制、胡塞武裝可能採取的行動，以及替代出口設施尚未全面建成，均令區內能源出口前景充滿變數。

此外，作為海灣地區最大石油買家的中共，近年已大幅減少從海灣國家進口石油。Natixis認為，這種變化更可能屬於結構性調整，而非短期周期性波動，進一步增加海灣國家的財政壓力。區內政府可能面臨國內投資需求攀升至高峰之際，石油收入卻同步下降的局面。

Natixis指出，這將改變海灣地區在全球資本市場的角色。過去十多年來，海灣國家一直是全球重要的資金來源，投資範圍涵蓋西方私募股權、基礎設施及亞洲科技產業。然而，未來數年，隨著大量資金投入國內重建及能源運輸設施，海灣地區可能由資本輸出地轉變為吸引外部資金流入的市場，而伊朗帶來的地緣政治風險仍將持續存在。

Natixis總結認為，民主黨勝選提高了美伊戰爭結束的可能性，對海灣地區整體而言屬利好消息。不過，伊朗可能藉控制霍爾木茲海峽取得更大的戰略影響力，迫使海灣國家持續增加安全防衛、戰後重建及替代出口路線的投資，最終令流向全球其它市場的海灣資金大幅減少。＠