大摩預計中資股恐再跌15% 汽車市場再添新利空

中國經濟持續承壓，摩根士丹利最新報告警告，參考歷史估值低點，中國離岸股票可能再下跌10%至15%，估值才會落底。與此同時，中國汽車市場也傳出不利消息，業界預計2026年國內乘用車零售量將較去年大減約22%，甚至跌破2020年的低點。

這兩項預測分別反映中國金融市場與實體消費面臨的壓力。摩根士丹利指出，宏觀經濟走弱、消費動能減弱，正打擊投資者信心。

中國汽車業人士則表示，居民消費意願低迷，加上以舊換新政策刺激效果下降，進一步加劇汽車市場的下滑。

大摩警告中國股市仍有下跌空間

據彭博社周一（10月26日）報道，摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（Laura Wang）等人，在周日（10月25日）發布的研究報告中指出，中國離岸股票可能再下跌10%至15%，此輪估值修正需等待未來12個月預期市盈率（P/E，本益比）降至約8倍的歷史低點區間，市場才可能觸底。中國大陸上市股票也可能面臨估值下調，預期市盈率降至約10至11倍。

目前，中國大陸股市的基準指數滬深300指數，未來12個月預期市盈率為11.6倍，香港恒生指數則為9.5倍。

分析師在報告中寫道：「對於信託稅引發拋售的擔憂、電子商務面臨的壓力、宏觀經濟走弱，以及全球市場波動加劇，已導致中國市場的回調加速。」

他們補充：「過去兩周的其它事態發展，進一步加劇了負面走勢。」

彭博社指出，中國境內股市已進入熊市，消費持續低迷及政策支持力度減弱，正使中國經濟增長前景蒙上陰影。

近兩周，全球金融市場波動加劇。美國AI產業的巨額投資及融資風險引發投資者擔憂。10月22日，納斯達克指數下跌2.6%，費城半導體指數重挫6.7%。

與此同時，中東衝突持續，胡塞武裝襲擊沙特阿拉伯，推升國際油價，加劇市場對能源供應及通脹的擔憂。全球AI相關股票遭到拋售，也進一步加重市場壓力。香港股市則仍容易受到全球債券收益率波動，以及美聯儲（Fed）政策預期變化的影響。

報告預計，A股市場可能在未來一至兩個月才能出現較明顯的企穩跡象。

中國汽車內需今年恐萎縮22%

中國汽車市場同樣面臨需求疲弱的壓力。據路透社周一報道，中國乘聯分會秘書長崔東樹預計，2026年中國國內乘用車零售量將降至1,850萬輛，遠低於2025年的2,374萬輛，減少524萬輛，降幅約22.1%。

崔東樹當天發表的分析文章指出，今年汽車市場的低迷程度超出預期。全年零售量不僅可能較去年大幅萎縮，還將低於2020年的1,929萬輛，跌破過去十年車市波動區間的低點。

他將今年的市場表現形容為多重不利因素造成的「不正常」狀態。他指出，2025年底，業界對2026年車市的預測原本相對中性，但實際走勢已嚴重低於預期。

崔東樹指出，汽車以舊換新政策的刺激效果正在減弱。2024年及2025年，相關政策已促使部份換購需求提前釋放，加上今年居民消費意願偏低，使政策效力明顯下降。

他寫道：「2026年居民消費意願偏低，政策效力明顯下降，內需疲弱進一步放大了車市的下行壓力。」

崔東樹還認為，人工智能投資快速增長，也推升記憶體、銅及電池原料等價格，增加新能源車製造成本，進一步壓縮車企的獲利空間。

對於2027年，崔東樹預計中國國內乘用車零售量可能增長0%至5%，平均增幅約2%。他指出，這只是「探底後的弱回暖」，而非強勁復甦。#