中企盈利持續惡化 股價大跌仍難吸引買家

中國股市自5月高點以來，市值已蒸發約3.5萬億美元，跌勢卻仍未見盡頭。據彭博社周日（10月25日）報道，內需疲弱、企業大打價格戰，令上市公司盈利持續惡化。分析師接連下調盈利預測，但企業公布的業績仍不及預期，投資者對後市越發悲觀。

上周中國股市跌勢加劇。滬深300指數跌入熊市，港股一項科技板塊指標，也快要跌光兩年前北京推出大規模經濟支持措施後的全部升幅。從銀行、電動汽車製造商到AI模型開發商，企業盈利普遍承壓。與此同時，中共決策層似乎並不急於刺激經濟。

德國貝倫貝格銀行（Berenberg）多資產策略及研究主管烏爾班（Ulrich Urbahn）表示：「最大的問題仍是盈利能力。中國的生產和出口強項未能持續轉化為更強勁的內需、企業定價能力和盈利增長。」

盈利預測一降再降 實際業績仍不及預期

第三季度財報季開局不利。電池巨頭寧德時代（CATL）盈利低於市場預期，反映需求疲弱及企業間的激烈競爭。中國移動今年前9個月淨利潤同比下降8%，贛鋒鋰業也因產品價格下跌，業績未達預期。

彭博彙編的數據顯示，自3月底以來，分析師已將MSCI中國指數成份股2026年的盈利預測下調超過4%，恒生科技指數成份股的盈利預測更大幅下調逾13%。

然而，即使市場已降低預期，公布業績的MSCI中國指數成份股，盈利仍平均低於預測9%。按目前情況，這將是兩年來季度業績不及預期幅度第二大的一次。

投資公司Bold Wealth Partners首席投資官萊米爾（Jason Lemire）以寧德時代為例說：「這間公司創新能力強，仍難逃激烈競爭和利潤率受壓的困境。」

盈利承壓之際，科技企業還需要巨額資金發展AI基礎設施。阿里巴巴集團（Alibaba Group Holding）便通過後續股票發售籌集100億美元，稀釋了原有股東的持股比例。

三井住友德思資產管理公司（Sumitomo Mitsui DS Asset Management）高級投資組合經理鄧志達（Stanley Tang）表示：「與中國企業相比，我會優先考慮日本、韓國和台灣企業，因為它們的盈利表現更好。」他還說：「如果問我中國能做些甚麼，我很難想到有甚麼辦法。即使進一步推動科技本土化，也未必能提振股價。」

中國大陸股市成交額已降至接近去年7月以來的最低水平，融資交易餘額也跌至一年來最低。中共當局已動用被稱為「國家隊」的國有資金入市，試圖阻止股價持續下跌。

不過，美國對沖基金公司橋水基金（Bridgewater Associates）的中國業務對中國股票持「審慎樂觀」態度，認為第三季度股市下跌主要受流動性因素影響，目前估值並不高。

彭博社指出，儘管「國家隊」入市可能暫時穩住股價，但中共決策層不願推出大規模經濟刺激措施，投資者仍對中國股市的長期前景持懷疑態度。#