中國股市一度蒸發2.4萬億美元 超韓國GDP

中國股市周四（10月22日）跌入熊市，和5月份的高峰相比，市值蒸發了2.4萬億美元。在短短五個月內蒸發額比韓國全年經濟總量還要大。儘管中國人工智能（AI）公司推出的新AI模型引發全球關注，但未能挽救中國股市。

根據國際貨幣基金組織（IMF）發布的2026年《世界經濟展望》，韓國今年的GDP預計為2.25萬億美元，而加拿大的GDP預計為2.49萬億美元。中國股市五個月內蒸發的2.4萬億美元位於韓國GDP和加拿大GDP之間，並和加拿大的經濟總量基本持平。

頗具諷刺意味的是，儘管中國在人工智能競賽中取得進展，中國人工智能公司深度求索（DeepSeek）和月之暗面（Moonshot）等相繼推出AI模型，但中國股市卻未能從中獲益。今年以來，滬深300指數（CSI 300）下跌了11%，而台灣及韓國股市則分別上漲59%和31%。

中國人工智能公司稀宇科技（MiniMax）和智譜（Zhipu）在周四收盤的合計市值較各自高峰時減少了1,500億美元。這兩間公司今年1月備受市場期待的上市首秀曾引發熱潮，如今股價卻急轉直下，形成強烈反差。儘管這兩間公司的股價周五有所反彈，但和此前約1,500億美元的市值蒸發相比，仍只收復了很小一部份。

稀宇科技周一（10月19日）發布了全新的M3.1 Flash模型，儘管該模型大幅降低了Token成本並提升了性能，但並未帶動其股價上漲。此前，智譜AI在9月份推出GLM-5.3-FlashX模型時，市場反應同樣冷淡。

《亞洲時報》（Asia Times）認為，導致中國股市陷入熊市的因素有很多，其中一個主要原因是消費和房地產市場的持續低迷。長達六年的房地產價值下滑、接近歷史高位的青年失業率，以及通貨緊縮，給家庭和企業帶來了沉重壓力。此外，隨著AI投資熱潮降溫，外部壓力也在不斷增加。

在最近這波全球股市下跌之前，中國股市就已經失去上漲動能。儘管幾家備受期待的晶片製造商和機械人企業上市，一度提振了市場情緒，但中國基準股指自8月以來仍累計下跌超過15%。以科技股為主的科創板相關指數，今年以來已下跌超過40%。

據《日經新聞》（Nikkei Asia）報道，加拿大RBC Wealth Management投資組合策略師Nicholas Gwee在周五發布的一份報告中指出，這波股市跌勢是由於中國財政刺激措施不足，以及企業獲利表現不如預期。他表示，如果政府不推出大規模刺激方案，先前因市場對AI的樂觀預期及政府支持而大幅攀升的股票估值，如今看來可能面臨進一步下修的風險。這種波動可能會持續到2027年初。

摩根士丹利首席中國經濟學家邢自強（Robin Xing）表示：「中國企業面臨的關鍵問題仍然是盈利能力。淨資產收益率（ROE）等指標依然相對疲弱。」

邢自強認為，利潤率受到擠壓是中國股市表現疲弱的原因，但他也指出，這種情況可能逐步改善。中國工業領域（包括電動車及其供應鏈在內）競爭激烈，對企業獲利和投資者回報造成沉重壓力。

電動車電池製造商寧德時代（CATL）本周股價暴跌，原因是其獲利表現不如市場預期，加上市場擔憂深陷價格戰的電動車企業正轉用價格更低廉的替代產品。

不過，邢自強表示，中國內需疲弱仍是壓制股票估值的更大因素。他指出：「企業營收仍有相當大一部份依賴消費活動，因此，當企業定價能力疲弱、消費者轉向購買價格較低的商品時，企業獲利預期和市場情緒不可避免地會受到拖累。」

儘管科技巨頭阿里巴巴和騰訊直接受惠於中國的AI熱潮，但由於其核心業務仍與國內消費及企業經濟活動密切相關，兩間公司股價今年以來均已下跌超過30%。#