中國市場消費低迷 花旗下調愛馬仕業績預期

花旗銀行將法國奢侈品巨頭愛馬仕（Hermès）的業績預期下調，並維持對其股票的「中性」評級，理由是中國市場需求持續疲弱等因素。執行董事長杜馬斯（Axel Dumas）此前在財報說明會上表示，會透過觀察中國豬肉價格來衡量中國消費市場。

愛馬仕對中國市場依賴度高

花旗銀行9月30日在一份報告中，將愛馬仕的目標股價從1,689歐元下調至1,540歐元，並維持對該股的「中性」評級，理由是「中國市場需求持續疲弱」。並且，法國本土市場表現也較為遜色。

在愛馬仕集團公布第三季度銷售業績前，花旗銀行也下調了其業績預期，預計在其它國家和地區的銷售趨勢將與第二季度基本保持一致。

花旗銀行將愛馬仕皮革製品部門下半年的增長預期（按固定匯率計算）下調了0.5個百分點。將非皮革製品部門下半年的增長預期從4%下調至3%，原因是高端消費品類的銷售疲弱態勢將進一步加劇。

花旗銀行將愛馬仕2026年、2027年和2028年的集團銷售預期均下調了約0.5%。目前預計2026年按固定匯率計算的增長率為6.4%，低於此前預測的6.8%。在毛利率和營運成本假設基本不變的情況下，花旗銀行將愛馬仕未來3年的營業利潤和每股收益預期均下調了約1%。

相較其它競爭對手，愛馬仕對中國市場依賴度更高。截至第二季度末，大中華地區營收佔比約43%；同期，LVMH集團不含日本的亞洲市場營收佔比，則為29%。

在7月底，愛馬仕公布了第二季財報。執行董事長杜馬斯在財報說明會中表示，中國市場尚未脫離困境，除了關注當地房地產市場，在衡量中國消費市場銷售情況時，還會觀察一項不太尋常的指標——豬肉價格。

杜馬斯說：「在中國，豬肉特別常見於宴席和餐廳，因此豬肉價格是衡量慶祝活動的良好指標」，「豬肉價格回升，可能反映樂觀情緒升溫」。

中國內需仍不振 消費低迷

不過，根據今年9月各家上市豬企正式披露的2026年中期業績報告（半年報）以及最新市場行情，豬肉價格在2026年上半年創下近10年來的最低，導致中國上市豬企整體陷入深度虧損。以生豬養殖為主業的23家A股上市企業的半年報顯示，其中多達21間企業錄得虧損，合計虧損總額超過210億元人民幣。整個行業呈現劇烈的「由盈轉虧」反轉，而在2025年同期，這23家上市豬企整體盈利約178.88億元。

多間企業在半年報中表示，業績虧損的主要原因，是受生豬市場行情波動影響，生豬價格同比下降幅度大於成本下降幅度。

中共國家統計局最新的數據顯示，中國內需仍不振、消費偏弱。8月社會消費品零售總額同比增長0.4%，1至8月累計增長1.1%；同期固定資產投資同比下降7.2%，其中房地產開發投資下降19.9%。

路透社報道認為，節日長假的消費通常是中國家庭消費的指標之一。中國民眾利用10月1日的長假進行更遠距離的旅行，包括出境遊。

調查顯示，中秋節和「十一」期間，選擇中檔酒店的旅客佔33%，經濟型酒店佔29%，兩者加起來超過六成；計劃入住豪華酒店的只有5%。#