法國外貿銀行（Natixis）表示，儘管日本與美國的貨幣政策立場逐步收斂，日圓兌美元仍持續疲弱，徘徊於USDJPY 155以上。日本央行於12月加息25個基點，而美國聯儲局同月轉向寬鬆，市場或已淡化日本政府與央行之間就加息問題的角力。首相高市對寬鬆貨幣政策的強烈偏好，在中日政治緊張升溫、經濟不確定性仍高的背景下，削弱了日本央行進一步推動政策正常化的空間。

Natixis指出，近期日本債券市場波動加劇，亦大幅提高日本央行於1月23日加息的門檻。當日，首相高市將解散眾議院，並宣布於2月8日舉行全國大選。市場關注自民黨及在野黨提出的食品消費稅取消方案，相關政策一旦落實，或進一步惡化日本的財政狀況。

在此背景下，10年期日本國債孳息率一度急升至2.2%，創下27年新高，加息恐進一步衝擊債市，令央行在政治敏感期更傾向按兵不動。

不過，進口通脹暫時趨穩，為日本央行短期內維持利率不變提供空間。12月進口價格按年持平（0.0%），主要受能源進口價格按年下跌11.2%及油價回落所帶動。

然而，Natixis預期此趨勢在未來數月或出現逆轉，因目前日圓匯價明顯弱於2025年年中約USDJPY 145的水平，進口通脹回升或進一步侵蝕消費者購買力。

總體而言，Natixis預期日本央行將於1月23日維持利率不變，但政策立場仍偏向鷹派。行長植田和男或會以觀察12月加息成效為由，為暫停行動作出解釋。即將舉行的突發大選及日本國債市場波動，亦是央行暫緩行動的關鍵因素；惟若日圓持續偏弱，政策取向仍傾向於2026年再度加息一次。＠

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