今年以來中國國債收益率持續下跌,進入12月後10年期國債收益率屢創新低。周三(18日)中共央行約談部分金融機構,試圖阻止國債收益率持續下跌。但分析指出,由於中國經濟持續低迷和寬鬆貨幣政策已經上路,央行很難阻止國債收益率長期下跌趨勢,市場出現資產荒,凸顯經濟蕭條。
中共央行主管的《金融時報》報道,周三(12月18日)上午,中共央行約談了本輪債市行情中部份交易激進的金融機構,要求其關注自身利率風險,提高投研能力,加強債券投資穩健性。這些被約談機構包括銀行、券商、保險資管、理財子公司、基金、信託等。
自11月末開始,中國國債收益率加速下跌。截至周三上午10時,5年期國債收益率下跌2.5個基點,至1.5%;10年期國債收益率下跌0.6個基點,至1.714%。創下今年以來的新低。
國債收益率是指投資於國債債券每年所得收益佔投資總金額的比率。國債收益率通常是用年收益率「%」來表示。
今年以來,10年期和30年期國債收益率已經下跌超過80個基點。
彭博社分析指出,上半年中共監管層先後通過調研、撰文喊話、查處激進交易機構等方式來阻止長期國債收益率過快下跌,但在中國經濟和信貸持續低迷的背景下,資產荒推動資金不斷進入債市,監管的每次調控都成了金融機構買入的機會。
資產荒並非指沒有資產可投,而是收益高的優質資產越來越少。對金融機構而言,資產荒意味著市場可投的資產覆蓋不了資金成本。
國債收益率持續下跌 凸顯中國經濟「蕭條」
路透社表示,儘管央行多次警告債市泡沫風險,但由於存款利率下調和中共承諾進一步放鬆貨幣政策,債券市場依然火爆。
「債券市場火爆」意味著進入國債的資金爆多,但國債收益率卻越低。反之進入國債的資金越少,國債收益率就越高。
哲奔投資管理諮詢公司(Z-Ben Advisors)研究主管施宏申(Ivan Shi)表示:「債券市場的牛市反彈(與債券收益率成反向相關)和降低存款利率的監管力度加大,導致債券基金對各類投資者的吸引力不斷增加。」
據哲奔統計,今年以來新發行的債券基金募集資金總額達8,839億元。債券基金是指專門投資於債券的基金,它通過集中眾多投資者的資金,對債券進行組合投資,尋求較為穩定的收益。
《華爾街日報》表示,中國債券市場近期的走勢在疾呼中國經濟「蕭條」。雖然國債收益率與零水平還相去甚遠,但其下跌速度之快令人震驚。收益率跌得越低,市場發出的經濟承壓訊號就越強烈。
近期頻傳中國企業經營困難,民眾就業難度大,地方政府則是債台高築,公務員的工資都被拖欠。
中共自9月底推出了一攬子「增量政策工具」,但很大一部份支持都給了地方政府,幾乎沒有起到幫扶家庭、刺激需求或遏制螺旋式通縮造成的惡性循環。
中共將支持經濟的希望寄託在國有銀行、保險公司和基金身上,但這些機構正是購買國債的主力軍。他們寧願把錢放在債市避險,也不願為商業項目融資,或是把錢用在其它地方。
談到商業和消費者支出低迷,一位中國投行人士對華日表示,「現在需求這麼低迷,還有甚麼好投資的?」
分析:央行警告難阻下跌趨勢
隨著央行約談金融機構的消息在市場流傳,周三中午多個期限的國債收益率應聲上行。截至北京時間15時51分,10年國債收益率上行2個基點至1.75%,30年活期國債收益率上行逾4個基點至2%附近。
不過分析認為,央行警告很難阻止國債收益率長期下跌趨勢。法國興業銀行宏觀策略師常基龍(Kiyong Seong)表示,中共央行的警告可能很難改變國債(收益率下降)的長期趨勢。
瑞穗銀行首席亞洲外匯分析師張建泰表示,窗口指導(中共央行對金融機構的警告)的效應預計是短暫的,除非經濟數據能體現出貨幣寬鬆帶動了經濟復甦。
因為經濟復甦後,收益率高的優質資產多了,資金就會從債市流向這些優質資產,從而帶動債券價格下跌,債券收益率就會上升。◇
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