上周，金價達到歷史性高點，即每安士2,328.7美元。頂級經濟學家David Rosenberg表示，隨著美聯儲即將減息，金價有望觸及每安士3,000美元，意味著比當前水平有30%的潛在上漲空間。

金價在連續幾個月在相當穩定區間內交易後，在3月初開始飆升。自那時以來，金價上漲14%，並創造一系列單日紀錄。但地緣政治緊張局勢已經持續數月甚至數年，而且美聯儲減息時機的前景近幾周也變得更加模糊。那麼最近金價飆升背後的原因有哪些呢？

「商業內幕」4月7日報道，David Rosenberg是（Rosenberg Research & Associates）總裁、著名經濟學家。他在最近的一份報告中表示，最新的黃金走勢「特別令人印象深刻」，因為它不僅超越了比特幣和所有主要貨幣，而且克服了經常壓低金價的典型宏觀阻力，例如強勢美元和通脹預期下降。

「金價上漲之際，美元走強，通脹預期下降，在此期間，美聯儲將市場預期轉向『長期走高』信念。所有這些事態發展通常都會損害金價，但金價克服了這一切。」他的團隊在報告中寫道。

需求旺盛

亞洲央行和散戶投資者的強勁實物需求支撐著黃金。Rosenberg及其團隊表示，金價創新高的主要推動力並不是供給方（近年來供應一直穩定），而是需求方，主要歸功於央行將黃金重新視為儲備資產。

隨著人民幣失去世界第二儲備貨幣地位，以及日本、俄羅斯、土耳其和波蘭等國家擔心過度依賴美元，許多國家在抵禦特殊的經濟風險時轉向黃金尋求安全。

Rosenberg表示：「在本世紀初拋售黃金之後（實物支持儲備已經過時），各國央行再次大規模增加黃金持有量。」他補充說，2023年第三季度，各國央行購買了361噸黃金。

他們還發現，黃金在印度和中國等新興市場需求更大，而西方投資者則相對落後，因為西方國家的高利率和股價繁榮削弱了低收益黃金的吸引力。

中共央行今年3月份連續第17個月購買黃金作為儲備，延續了長期的購買熱潮，這是導致金價升至創紀錄水平的原因之一。根據周日公布的中共官方數據，上個月人行持有黃金增加至7,274萬金衡安士，較2月末的7,258萬安士有所增加。

世界黃金協會的數據顯示，2月份全球央行黃金儲備增加19噸。這是連續第九個月增長，但數據顯示放緩，當月購買量比1月減少 58%。

年初至今，各國央行報告稱1月和2月增加了64噸，比2023年同期減少43%，但比2022年增加四倍。

此外，工業用量的增加，尤其是在高度活躍的電子行業，是另一個貴金屬價格推動因素。Rosenberg團隊的報告稱：「隨著生產商夜以繼日工作，電路製造的繁榮無疑是實物黃金需求的推動力，而這種需求不會很快消失。」

對不確定性的擔憂

烏克蘭和加沙的戰爭仍在繼續，而戰事可能升級到其它國家的情況仍像達摩克利斯之劍一樣懸在市場上。

Rosenberg也將金價近期上漲歸因於全球地緣政治風險和不可預測的宏觀經濟前景。

他表示：「國際關係走向更加軍事化、對抗和極化的方向無可爭辯，金價的風險對沖功能因此變得越來越重要。」

他表示，在貨幣方面，隨著美國債務與GDP之比達到120%，且服務成本不斷上升，在選舉結果不確定性和財政危機迫在眉睫的可能性下，投資者正在增加黃金持有量。

彭博社報道，瑞銀集團（UBS Group AG）貴金屬策略師Joni Teves表示，金條正在吸引尋求投資組合多元化和對沖不確定性的投資者。

她以即將到來的美國總統大選為例表示：「我們認為，鑒於地緣政治風險持續存在，以及今年波動性和宏觀不確定性加大，建立戰略配置的理由很充份。」

金價會突破3,000美元嗎？

隨著黃金持續保持穩定的勢頭，Rosenberg預計，隨著各國央行開始減息，金價還將上漲15%，並可能上漲30%。他引用了貴金屬在歷史上與金價的負相關性作為佐證。

他還提出兩種情景，兩種情景都得出金價將進一步上漲的結論：「軟著陸」和典型熊市。

在「軟著陸」情景中，假設全球實際利率回到2000年之前平均水平（高於全球金融危機後的停滯時代），這將導致美元下跌約2%，並推高金價約10%。

但如果經濟衰退——全球實際利率恢復到2014-2024年平均水平、股市企穩、美元貶值8%左右，黃金上漲空間大約為15%，使其進入2,500美元區間。

「將這些觀察結果與我們的建模練習結合起來的結果告訴我們，金價下行風險有限，但上漲空間更大。金價達到每安士3,000美元的可能性比回落到1,500美元的可能性要大得多。」他說。

Rosenberg也補充說，地緣政治緊張局勢加劇將進一步推高金價。

「投資者的解讀很簡單：確保你的投資組合中有黃金，並增持它。下行風險得到了很好控制（儘管近期調整並非不可能，應該仔細考慮），但上行風險很誘人。」Rosenberg總結道。

其他專家怎麼看

儘管如此，金價的上漲還是讓一些市場觀察人士感到困惑，特別是在美國實際利率仍然居高不下的情況下，這通常是金價的阻力。

彭博社報道，Capital.Com Inc.高級市場分析師Kyle Rodda表示：「我絕對認為，如果我們繼續這樣下去，一定會出現某種暴跌，否則我們就會遭遇調整。」

oilprice.com報道，全球經紀商XTB Trading研究總監Kathleen Brooks指出，如果沒有地緣政治進一步升級等路線修正事件，金價可能已經達到上限，可能會出現修正。

她表示：「黃金合約的未平倉頭寸似乎已見頂，金價目前比200天簡單移動平均線（SMA）高出15%。」

「這表明它處於極端水平，可能會出現回調。」她說。#

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