美聯儲減息時間難料 美債市場再現不確定性

美聯儲減息時間的不確定性正導致固定收益市場的波動，這對於那些押注2023年底債券爆炸性反彈今年將繼續的投資者來說，風險正在加大。

去年年底，投資者曾預期美聯儲最快將在今年第一季度減息，因此大舉買入美國國債，導致國債價格從16年來的低點大幅回升。

然而，上周美聯儲表示，如果過早減息，強勁的經濟可能會刺激通脹反彈。在美聯儲發出這一謹慎信息以及美國就業數據大幅增長之後，許多人開始重新調整這些押注。

與價格走勢相反的基準10年期公債孳息率近幾天飆升，目前比12月份的低點高出了20個基點。

雖然投資者仍預計美聯儲今年將多次減息，但他們現在仍不太確定央行何時開始降低借貸成本以及利率將下降多少。此外，對於政府發行債券可能導致債券供應激增的擔憂也在削弱多頭的熱情。

PGIM固定收益公司（PGIM Fixed Income）管理著7,940億美元的資產，其首席投資策略師兼全球債券主管Robert Tipp說，「就業數據和美聯儲新聞發布會放在一起，確實導致了兩種截然不同的預測。」

他認為，今年10年期公債孳息率可能會從目前約4.1%的水平逼近去年約5%的高點。

芝商所數據顯示，周二晚些時候，與美聯儲政策利率掛鈎的期貨顯示，投資者認為美聯儲3月份減息的可能性約為20%，低於一個月前預測的64%。

美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）在上周的貨幣政策會議結束時打消了3月份減息的預期，稱官員們需要對通脹正朝著2%的目標邁進有更大的信心。他在周日出席哥倫比亞廣播公司（CBS）《六十分鐘時事雜誌》（60 Minutes）節目時重申了自己的觀點。

與此同時，5月份首次減息的可能性已從一個月前的37%上升到55%。投資者目前預計2024年總減息幅度為122個基點，而1月中旬時預計為150個基點左右。

全球第二大基金管理公司先鋒（Vanguard）集團的美國國債和通脹保值債券（TIPS）主管John Madziyire表示，他在美聯儲上周召開政策會議之前曾經預計，如果10年期公債孳息率觸及4.25%，他就會「逢低買入」。

他說，「現在，也許我們會從4.25%開始逐步進入市場，因為我們有可能會上漲到4.5%，預計出現……更長時間的高利率情景。」

但對其他人來說，美國國債的回調證實了去年漲勢過猛的懷疑。

總部位於紐約的對沖基金Tolou Capital Management的行政總裁Spencer Hakimian最近幾周一直在減少對長期國債的投資，並增加了短期國債的投資，認為預期利率維持高位的時間會比市場預期的更長。

他說，「我們更容易受到曲線前端的影響，因為我們認為那裏的利率風險要小得多」，他認為對於長期債券來說，高利率降低債券支付價值的風險更大。

此外，預計今年美國政府將發行近2萬億美元的新債券，這也讓投資者保持警惕，因為許多人認為孳息率必須上升才能吸引買家。美國財政問題加劇了10月份的國債拋售，評級機構惠譽（Fitch）和穆迪（Moody’s）去年曾就利率上升對國庫造成的負擔發出警告。

盧米斯賽勒斯資產管理公司（Loomis, Sayles & Company）的投資組合經理Matt Eagan預計，10年期公債孳息率將達到4.5%，部份原因是預計政府將大量發行國債。

到目前為止，孳息率的上升並未對股市產生太大影響，這與9月和10月國債孳息率飆升引發的股市拋售形成鮮明對比。標準普爾500指數今年上漲了超過4%，已經接近歷史新高。

與此同時，許多人仍然認為，只要通脹繼續呈降溫趨勢，利率就會走低。美聯儲官員在12月份預計今年將減息三次，每次25個基點，鮑威爾最近表示，這一預測仍可能符合決策者的觀點。

格倫梅德（Glenmede）投資策略主管Jason Pride表示，強勁的經濟數據改變了美聯儲的減息時機，但不會改變其減息方向。

他說，「這並不意味著他們不能減息，只是意味著他們的步伐會稍慢一些。」#

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