施羅德經濟研究團隊發表報告表示,隨着環球各國的通脹率持續下跌,以及美聯儲暗示可能於2024年減息,愈來愈多人冀望利率已經見頂,該行探討各項資產類別當中的機遇。
近期美聯儲和英倫銀行決定將利率維持在5.25%區間,反映目前的利率水平可能已經見頂。由於部份人認為利率將在更長時間內維持高位,因此現在是投資者在考慮利率見頂時,應該如何部署的時機。
利率已經見頂嗎?
施羅德多元化資產增長及收益主管Remi Olu-Pitan認為,目前看來利率已經見頂,而背後的主要原因是通脹改善,環球各地的通脹率亦已經顯著下降。在美國,一年前的通脹率約為9%,目前約為3%。歐洲的通脹改善幅度更大,從約10%下降至3%以下。在英國,通脹率亦下跌不少,雖然目前仍處於4.5%區間,但相比早前10%以上水平,這已經是很大的改善。
因此,人們認為各國央行已經完成了他們的職責,目前金融市場預期2024年環球多國將會實施減息政策。
對於美國,Olu-Pitan認為首次減息將會於2024年9月進行。歐洲央行及英倫銀行不僅關注通脹下跌,亦考慮到經濟活動相當疲軟,以及經濟衰退風險上升。因此,該行認為歐洲央行最早可能於3月減息,而英倫銀行可能於5月減息。
利率見頂對投資者而言是好消息嗎?
通脹已經見頂,而見頂的原因是通脹正在下降,這是一個值得慶祝的好消息。金融市場(包括股票及債券市場)正在作出反應。因此,施羅德看到利率見頂帶來的正相關性。然而,利率不會維持在同一水平,該行預計2024年環球央行將會減息,因此減息的影響需要納入金融市場的定價中。
如果減息是由於經濟增長的下跌速度比通脹快,那將會是一個問題。 通常在這種經濟環境下,股票市場的表現將會受挫,而債券市場將會表現良好。但施羅德認為,目前還沒有足夠的證據支持這個論點,這亦是該行預計環球央行在2024年晚些時間才會減息的原因之一。
環球財政政策分歧將會帶來甚麼影響呢?
基本上,日本的政策走向與環球其他國家相反,原因是日本利率並未見頂,而且仍會繼續上升。近期日本央行持續釋放信號,表示正為加息做準備。但Olu-Pitan認為日本央行不會在2024年春季前加息,因為該國希望通脹能夠持續上升。
環球政府的財政狀況是施羅德一直以來更為強調的一個問題。經濟合作暨發展組織(OECD)成員國的債務水平已大幅上升。事實上,在環球金融危機後,OECD成員國的債務水平大幅增長並且從未回落,新冠疫情過後更是再度攀升。目前雖然已輕微下跌,但尚未回落至以前的水平。
如果說失業率上升才能確保通脹率下跌,那麼這將意味著社會福利成本上升及稅收減少。此情況下,財政赤字將會進一步惡化,而問題在於,環球財政狀況並不良好,英國的財政赤字已接近其國內生產總值的5%,美國則為6%。在目前的經濟周期下,有關數值應該是1%或2%。
儘管如此,貨幣政策分歧仍為投資者提供機會,從多元化資產的角度來看,施羅德看好這種差異,因為這有助資產配置。貨幣政策分歧亦意味著固定收益市場的相關性將會減小。
總結
利率及孳息率上升已明顯為風險資產造成壓力,但隨着利率下跌,投資者將能夠看到資金流動性回升,並可以開始重新投資於風險資產類別。然而,金融市場對於利率下跌的速度,以及最終會在甚麼水平靠穩,仍存在著爭議。投資者也許不應該與過去十年相比,因為那是反常現象。施羅德認為,利率最終可能會在約3.5%靠穩。這是人們在考慮長期投資時需要緊記的數字。
現在持有風險資產是不錯的選擇,倘若各國央行實現軟著陸目標,經濟增長趨於穩定,這將持續為風險資產類別帶來支持。然而,目前或許是時候在2023年表現不佳的領域尋找投資機遇。因此,倘若利率已經見頂,增長亦趨於穩定,那麼目前是考慮投資美國以外地區價值股及小型股的良好時機,Olu-Pitan相信這些昔日被金融市場冷落的領域,在這種環境下應該會有良好表現 。@
------------------
⏪️ 回顧2024專題報道👇🏻
https://hk.epochtimes.com/tag/回顧2024
🔔下載大紀元App 接收即時新聞通知
🍎iOS:https://bit.ly/epochhkios
🤖Android:https://bit.ly/epochhkand