今年開年以來，中國股市持續探底，最大的資產管理公司申請破產。瑞銀經濟學家警告，房地產仍是今年中國經濟最大風險。同時全球最大的政治風險諮詢公司，將「中國經濟無法復甦」列為今年十大首要風險之一。

中國股市自開市以來，在去年下跌的基礎上跌幅進一步擴大。到了本周，四大指數一度全線下跌。

1月8日，A股三大指數集體低開低走，全天跌幅均超過1%。其中上證綜合指數失守2,900點，下跌1.4%，是一個多月以來最大單日跌幅。深證成份指數和創業板指數都以全日低位收市，滑落至四年多的低點。

被視為A股藍籌股代表的滬深300指數，當天下跌1.3%至3,286點，創下2019年2月以來最低水平。連續三年虧損後，滬深300開年後跌勢持續，累計跌幅已超過4%。

中國最大的資產管理公司中植集團上周向北京法院申請破產清算，此事被認為是股市持續探底的重要原因之一。

1月5日，北京市第一中級法院發布消息稱，中植企業集團有限公司以不能清償到期債務、資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請破產清算。該法院已裁定受理。

總部位於北京的中植集團創立於1995年，該集團涉及眾多行業，鼎盛時期資產超過1萬億元（約1,400億美元），是中國第一大民營金融集團。根據中植官網，該集團控股或參股6家持牌金融機構、5家資產管理公司、4家財富管理公司，控股8家上市公司。

然而中植集團創辦人、年僅60歲的解直錕於2021年12月突然死亡，隨後該集團被爆出現流動性危機。去年8月，中植系旗下的資產管理公司資金鏈斷裂，不得不延期兌付。11月，中植發布公開信表示，該集團已嚴重資不抵債。

中國的房地產危機據信是中植集團破產的導火線。中植集團一直為房地產開發企業提供融資，然而中國房地產行業經過30年的激進發展，目前已整體垮塌，包括恒大在內的數十家房地產開發企業資金鏈斷裂。據中國經濟學家、西京研究院院長趙建估計，中植集團一半以上的資產都跟房地產有關。

經濟學家：房地產仍是最大風險

瑞銀投資銀行亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤警告，房地產仍是今年中國經濟最大風險。她預計，雖然今年樓市跌幅將比去年放緩，但政策支撐不到位可能會加劇樓市跌勢，並進一步拖累經濟復甦。

1月9日，汪濤在瑞銀大中華研討會上表示，瑞銀預測中國今年經濟增長4.4%，低於2023年的預估值5.2%。房地產對經濟的拖累效應在2022年達到峰值後逐漸減弱，今年預計進一步減少。在這些基準假設下，房地產價格可能小幅下行。

汪濤警告：「如果房地產穩定不住，下行更多，可能引起樓價更深度調整，引發居民信心進一步跌落，這對穩經濟非常不利，這是今年經濟下行最大的風險。」

根據瑞銀預測的最差情形，若市場情緒脆弱、庫存高企和政策支持有限，今年房地產新開工跌幅將達到15%至20%，房地產投資和銷售跌幅也將超過10%，樓市可能拖累今年經濟增速放緩至3%以下。

投資銀行和券商普遍預計，今年中國樓市將迎來史無前例的連續第三年萎縮。

地方鑽中央政策「空子」

樓市下行，意味著售地收入減少，這無疑將令本來就緊張的地方財政更加捉襟見肘。目前中共地方政府的債務總額已激增至約9萬億美元，對中國經濟放緩構成重大風險。地方政府無力償還債務，只能不斷發新債還舊債。

去年1月，中共國家發改委曾發布全新的境外債規定，表示期限在一年以下的境外債融資無須核准。此舉原本是為了降低繁複的行政流程，可是卻成為地方政府鑽漏洞的方式。

天風證券的數據顯示，在上述規則鬆綁後，2023年間中國地方政府至少發行了27支境外債券，這些債券的期限都是364天，比需要審查的一年期債券僅少一天。

據悉，僅山東省發行的「364債券」就有12支，其總金額超過10億美元。

有知情人告訴路透社，中共監管機構已發現這個監管漏洞，近期通知各地方政府，停止發行期限不滿一年的短期境外債券。知情人表示，因為這類債券明顯違背北京努力解決債務的方向，也會帶來風險。

地方政府如此鑽中央政策「鬥智」，可見各地財政緊張程度的嚴重性。

調查公司：中國經濟無法復甦

1月8日，總部位於美國、全球最大的政治風險諮詢公司歐亞集團（Eurasia Group）發布了2024年全球面臨的《首要風險》（Top Risks）報告。該報告將「中國經濟無法復甦」列為今年十大首要風險之一。

報告說，中國去年已經出現了經濟惡化的警告信號，外國投資者退出、穆迪展望下調、房地產購買停滯、股市暴跌。今年，對地緣政治風險日益增長的擔憂、中共模糊且相互矛盾的政策、以及持續的監管打壓，都將繼續抑制對中國再投資的興趣。

報告還說，中國不利的人口結構、勞動力成本優勢削弱、高負債（尤其是地方層面）、依賴國家投資促進增長，以及西方「去風險」的努力，都將進一步削弱中國經濟復甦的希望。

報告預計，疫情解封後，中國經濟重新開放的推動力將消失；房地產將持續疲弱；國際對中國出口的需求將減緩；中國的開發商違約和銀行倒閉等現象會不斷出現。除此之外，習近平的權力集中以及安全優於增長的做法，不僅會影響消費者、企業和投資者的信心，還會使政權對經濟和金融脆弱性的反應更加緩慢。這都將加劇中國經濟的低迷，暴露中共的能力與合法性的裂痕。@

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