施羅德投資管理（香港）公司發表3月投資報告，分析環球投資市場過去一年發生的變化，該公司研究及分析主管特許財務分析師Duncan Lamont指出，對比一年前，如今債券重拾動力，孳息率大幅上升，能夠為日後的潛在損失提供更穩健的緩衝。

Duncan Lamont指出，自90年代末以來，股票和債券在大部份時間呈負相關性，這意味著在一方下跌時，另一方會上升，反之亦然。在股票遭到拋售時，債券通常可助投資者脫離困境。這對投資者的意義重大，亦是許多投資組合的基本假設。然而，過去一段時間，這一假設隨著體制轉變至通脹高企及更為波動的環境而打破。 債券未有分散股票風險，股票跟債券間的相關性轉正，兩者同時遭到拋售。

此外，施羅德指出，2022年對股票投資者而言並不是好年。美國股市在通脹超過6%的環境下錄得18%的跌幅，但這並非最差的一年。自 1926年以來，美國股市有六年的表現更遜於此。2022年的不同之處在於長期國債同時創下最差表現，較通脹率低近33%。在這一年間，若投資組合由60%美國股票和40%長期美國國債組成，表現便已落後通脹28%。 過往最受歡迎的六比四股債投資組合表現落後於通脹，是近一個世紀以來最遜色的表現。

不過，施羅德表示，債券遭拋售乃受政府債券孳息率上升（孳息率上升時價格下跌）及信貸息差所推動。因此，2022年是一個分水嶺，現時的債券孳息率明顯高於一年前。 就環球市場而言，目前有超過60%投資級別企業債券的孳息率超過5%，而在12個月前，這比例僅為四分之一。

Duncan Lamont提到，短期美國投資級別企業債券的孳息率現為5.5%左右，投資者在孳息率大幅上升2%的情況下才會蒙受損失。對比起一年前，孳息率只要上升0.5%便會令投資者蒙受損失。用以防範日後孳息率上升潛在損失的「安全邊際」已大幅上升。

並且，對於已為承擔更高風險作好準備的投資者而言，高收益債券的孳息率達9%。在經過一段長時間後，這類資產終於不再浪得虛名，而新興市場硬貨幣債券亦不甘落後。債券已重新受到不少投資者的關注。

報告提出，作為低利率環境其中一個最壞症狀，負債券孳息率幾乎已消失，將令許多投資者鬆一口氣。環球固定收益市場中曾一度有近30%的債券為投資者帶來負孳息率。政府債券市場的情況最為嚴重。2019年8月，孳息率為負的政府債券佔比超過40%。甚至有以負孳息率交易的高收益債券。 購買並持有這些債券直至到期的投資者能夠收回的金額肯定低於其投資本金，至少名義上是這樣。

施羅德還說，目前，許多債券市場的孳息率多年來首次遠高於股票。許多收息投資者已避免持有債券，轉而看好股票。考慮到許多市場的企業債券孳息率普遍高於股息收益率，這種情況是否會出現逆轉將值得觀望。＠

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