【談股論金】美國再加息 香港資金大變陣

美聯儲為了遏制仍在高企的通脹（最新報8.2%），於周三（2日）再次上調利率0.75厘，息口達到3.75%至4%水平，此乃今年第六次加息，亦是連續第四次加75點子，在極短時間內由接近零息，大幅上調至約4%，史上罕見。

滙豐周四（3日）宣布調高港元最優惠利率0.25厘，由年利率5.125厘，調高至5.375厘，繼9月23日以來，再度加息，幅度大於上回的0.25厘。各大港銀為了增取或保持存款市場份額，紛紛推出定期利率優惠，如東亞銀行、華僑永亨、大眾銀行等已給出4%至5%等，全部銀行均在息口賽道上奔馳。

港美息口均值回歸

利率走高對經濟無疑造成打擊，尤其是以「一轉身」的速度，更是令商界、供樓人士難以馬上調節。然而，從方程式的另一角度看，存款者多年「得個吉」、提供免費資金給銀行做大生意融資交易，以及許多商業活動因低融資成本而變得泛濫與揮霍，市場逐漸失去了「借錢應考慮如何發展與還錢」的審慎態度。

中國恒大（03333）爆煲，正正就是因為債台高築，當時周圍放水、融資來得太易，加上供求因素導致今天內房這個龐然板塊全線崩潰，股價歸地平線，龍湖（00960）、旭輝（00884）等統統跳水，得不償失。它們徐徐在所謂「形勢大好」、一片歡騰中積累債務時，美國還遠未揭加息序幕，可見「低息誘惑」的反噬風險極高。

港樓亦是因為超長期低息環境，令樓價升至貴絕全球的呎價水平，以「供半生」的九成按揭去買樓，人們早年仍然是前仆後繼，加上陸資入市，令港樓升至失控（要搞清楚，不是跌至失控）地步。從此很容易推算，低息不是買樓客的朋友（low interest rate is not your friend），它反而推高了樓價，讓你早已「輸在起跑線」，原本值500萬元的單位，標價800萬元，低按息又有何用？根本彌補不了那些樓價「水份」。

以往大學經濟系教科書均用上3%作無風險收益率（risk free rate），如今銀行存款回升至三厘或以上，實更接近長期合理水平。回想過去十年，零息已成了一個新常態，也許是經濟底子早已薄弱，一加息市場就受不了，故各地央行遲遲不作為。即使到了今天通脹沖天的地步，歐洲央行因憂慮經濟衰退而面對加息時左右為難，澳英雖搶先歐而多加，但每當上調息口之際亦屬有所顧慮。

對於養老金與保險公司來說，息口低垂確實令人頭痛，資金除了買進較高風險資產外，沒別的增長選擇去應付日後的贖回，或確保有足夠累積回報，以供給基金會員的退休生活開支。

當然，利率若然升至若干高水平後，便應適可而止，因這會令甚麼生意都做不成，融資活動被過度扼殺，即使是個好項目亦無法發展起來。現今的息口其實恰好在中間位置，不低致泡沫、不高致熄火，讓市場回復可「平衡」風險與回報的健康狀況，否則年輕一代永遠無法上車買樓捱租、存款者得個「擺」字（漸失儲蓄意義）等問題將一拖再拖，直至終極失衡（已失衡）。